Salve, di nuovo Martins, è un piacere vedervi. Oggi vogliamo essere un po' più pratici e parlare di come eseguire l'analisi finanziaria dei progetti di crowdlending.

OK. Iniziamo con l'obiettivo principale dell'analisi finanziaria per un progetto di prestito: la disponibilità di flussi di cassa per rimborsare il prestito e gli interessi. In pratica, ci si concentrerà su un indicatore di performance finanziaria chiamato EBITDA o utile al lordo di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti (per le operazioni immobiliari un indicatore simile è il "reddito operativo netto" o NOI). L'EBITDA è un indicatore semplificato degli utili "liquidi" generati dal mutuatario.

C'è un'altra questione importante da considerare nell'ambito della nostra analisi: stiamo parlando di un progetto separato o di un'operazione commerciale. Per un singolo progetto, che spesso è organizzato in un'entità legale separata, la responsabilità del debito è solitamente limitata alle attività di questa entità legale e non ha senso analizzare altre parti di un gruppo aziendale, a meno che non vi siano garanzie che colleghino questo progetto a un gruppo più ampio. Inoltre, per i progetti non esiste uno storico, ma solo previsioni. Pertanto, l'analisi si concentrerebbe sulle ipotesi utilizzate nelle previsioni per capire se riteniamo che gli obiettivi futuri siano raggiungibili.

Per un'operazione commerciale, l'analisi finanziaria dovrebbe riguardare sia i risultati storici che le prospettive future, che potrebbero essere diverse. Il nostro obiettivo sarebbe quello di capire qual è stato il livello dei regolari guadagni di cassa (EBITDA) negli ultimi 3-4 anni e quale livello possiamo aspettarci durante la durata del prestito.

Inoltre, dobbiamo analizzare gli utili di cassa nel contesto della posizione finanziaria dell'azienda, in quanto il livello degli utili da solo non consente di capire se l'azienda sarà in grado di rimborsare il prestito con ragionevole certezza.

In sostanza, gli analisti finanziari lavorano come sfere di cristallo cercando di prevedere il futuro. Ma è necessario analizzare tutte le posizioni e tutte le correlazioni?

Ovviamente no. Le banche di solito utilizzano circa 3-5 indici per definire i cosiddetti criteri di rischio accettabili, che sono un prerequisito per richiedere un prestito, e li useranno come requisiti per continuare a prestare loro denaro.

Quindi, dovete almeno fare lo stesso.

Quali indici dobbiamo utilizzare e come possiamo calcolarli?

Direi che ci sono due indici fondamentali da utilizzare quando si valuta un'opportunità di prestito.

Il primo è il rapporto Debito/EBITDA. Come suggerisce il nome, si tratta di un rapporto tra il debito totale (passività fruttifere che includono prestiti, scoperti, leasing finanziari e altre linee di credito) e l'EBITDA. È importante perché mostra quanto è o sarà grande (dopo aver ricevuto il nuovo prestito) l'onere del debito sostenuto dall'azienda e se i suoi guadagni di cassa saranno sufficienti a servire i pagamenti del debito.

Ci si chiede sempre quanto sia eccessivo il carico di debito. E non esiste una risposta univoca. Il rapporto sano varia a seconda del settore. Per le imprese del settore immobiliare e delle infrastrutture ad alta intensità di capitale, un rapporto di circa 10 sarebbe normale, ma per la maggior parte delle imprese, il livello sano è compreso tra 3 e 5.

Il secondo rapporto è il Debt Service Coverage Ratio (rapporto di copertura del servizio del debito), che mostra il rapporto tra il capitale di debito regolare, i pagamenti degli interessi e l'EBITDA (in pratica, l'EBITDA diviso per il capitale di debito più gli interessi). Di solito viene calcolato su una base di 12 mesi per vedere in che misura l'azienda è in grado di garantire i pagamenti del servizio del debito. Il livello minimo di questo rapporto si aggira intorno a 1,2. Al di sotto di questo valore, i pagamenti del servizio del debito sembrano essere troppo onerosi. Al di sotto di questo valore, i pagamenti del servizio del debito sembrano essere vulnerabili a qualsiasi deviazione negativa dei livelli di profitto.

Gli altri due indici da considerare sono l'equity ratio e il current ratio.

L'indice di capitale proprio è calcolato come capitale proprio diviso per il totale delle attività e mostra quanto finanziamento (o rischio) dell'azienda è assunto dai suoi proprietari. Dal punto di vista di un finanziatore, mostra anche il livello di riserva di sicurezza nel caso in cui il debito debba essere recuperato vendendo le attività (poiché il valore di vendita è quasi sempre inferiore a quello indicato nel bilancio). Quindi, più alto è il rapporto, più sicura è l'azienda per un finanziatore. Viceversa, un coefficiente di capitale proprio inferiore al 15-20% appare fragile.

Infine, vale la pena di controllare il Current Ratio, calcolato come Attività correnti (scorte, crediti commerciali, liquidità) diviso per le Passività correnti (debiti commerciali e pagamenti di capitale del debito entro i prossimi 12 mesi), in quanto indica la capacità dell'azienda di far fronte ai propri obblighi di pagamento entro i prossimi 12 mesi e quindi se è solvibile nel breve termine.

È davvero così semplice come sembra, basta calcolare qualche numero per avere una visione chiara?

Purtroppo non è così. Sebbene il calcolo degli indici in sé non sia difficile, è necessario capire se i dati utilizzati per questi scopi sono sufficientemente validi.

In primo luogo, è necessario verificare se i bilanci utilizzati come fonte di informazione sono stati sottoposti a revisione. I bilanci non revisionati saranno chiaramente meno affidabili di quelli revisionati.

In secondo luogo, come già detto, è importante esaminare un periodo di 3-4 anni per verificare se i livelli di profitto e la posizione finanziaria sono coerenti. È inoltre necessario considerare le previsioni del management (se fornite) per capire se i risultati storici si ripeteranno o se saranno migliori o peggiori in futuro.

Infine, potreste avere una vostra opinione sulla qualità delle attività e dei guadagni riportati dal management, ad esempio: i crediti commerciali potrebbero essere difficili da riscuotere o le scorte difficili da vendere (che potrebbero apparire come saldi elevati rispetto al livello delle vendite), i profitti potrebbero essere incrementati dalle sovvenzioni governative (molto tipiche nel 2020 e 2021 a causa dei programmi di sostegno governativi). Ciò richiederà un certo approfondimento delle informazioni fornite dal management all'interno dei bilanci e le relazioni dei revisori dei conti su questi bilanci potrebbero anche evidenziare incertezze significative (leggi "rischi") che l'azienda deve affrontare.

Direi che ci vuole un po' di pratica per acquisire competenze in quest'area, ma più ci si esercita, più le relazioni finanziarie ci diranno.

Inoltre, i nuovi requisiti dell'UE impongono alle piattaforme di effettuare una propria analisi del rischio di credito e di condividere i risultati con gli investitori. Alcune piattaforme hanno le proprie valutazioni del rischio e le pubblicano insieme all'offerta del progetto, ma non posso dire che queste valutazioni siano sempre trasparenti e utili per il processo decisionale.

È molto utile e credo che ogni piattaforma debba fornire tali informazioni agli investitori. La prego di dare un ultimo consiglio ai nostri lettori.

Dovete capire il rischio che state correndo, ma è compito della piattaforma fornirvi informazioni dettagliate, quindi non esitate a chiedere alle piattaforme di fornirvi la loro analisi del rischio di credito e le relative conclusioni.

Grazie mille Martins! Si tratta di informazioni molto preziose sia per gli investitori, per capire come valutare i rischi finanziari dei progetti, sia per le piattaforme, per capire quali dati devono fornire affinché gli investitori possano prendere decisioni.