Tudigo • Más allá de las palabras
Financiación participativa
Más allá de las palabras
La solución de inteligencia artificial para el reconocimiento de voz que transforma la enseñanza de idiomas a través de una experiencia inmersiva.
Key project data
Target amount
0,5 MEUR
Rendimiento potencial
5.4×
Año previsto de salida
2031
Would AI invest?
52/100
1
100
Resumen generado por IA
AI project overview
Condensed summary based on project data
<p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Más allá de las palabras</strong></span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Práctica del lenguaje hablado impulsada por IA para colegios, universidades e instituciones de formación: una plataforma SaaS B2B con IA de voz propia.</em></span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Sector / fase</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">EdTech (SaaS B2B, práctica del lenguaje hablado): fase inicial de crecimiento; la presentación califica la ronda como «Serie A», aunque los ingresos anuales recurrentes (ARR) ascienden a 354 000 €.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Sede</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Montpellier, Francia (SAS, RCS Montpellier 892 818 816).</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Ronda de financiación</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mínimo de 300 000 € — máximo de 500 000 € a través de Tudigo, dentro de una ronda total de 600 000 €. Valoración previa a la inversión: 1,85 millones de €. Acciones ordinarias a través de la sociedad instrumental TUDI HOLDING 178. Importe mínimo de inversión: 500 €.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><strong><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Puntuación de IA: 52 / 100 — Precaución</span></span></strong></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:624px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">¿Por qué esta puntuación? </span></strong><span style="color:black">Ingresos reales y rentables, y condiciones para los inversores inusualmente bien documentadas, frente a una concentración en un único fundador, un descenso interanual de los ingresos, una liquidez muy escasa y un objetivo de rentabilidad que se basa íntegramente en las propias proyecciones futuras de la empresa.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Lo que la refuerza: rentable </strong>desde su creación; 131 clientes de pago en 12 países con una tasa de renovación declarada superior al 95 %; un mercado europeo verificable de 26 900 millones de euros; una preferencia de liquidación no participativa de 1×, derecho de acompañamiento total, cláusula antidilución prorrateada y derechos de consentimiento por mayoría de los inversores.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Lo que la lastra: </strong>todo<strong>el </strong>motor comercial depende de una sola persona (riesgo de persona clave, según la calificación del emisor, de 8,6/10); los ingresos reglamentarios cayeron de 405 000 € a 383 000 € en 2025; la liquidez era de unos 18 900 € a finales de 2025; un LTV/CAC declarado poco verosímil de ~213×; las patentes están solo en fase de solicitud y el desarrollo principal está subcontratado; y los derechos de información son explícitamente desiguales entre Tudigo y los inversores individuales.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:624px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Esto no constituye un consejo de inversión.</span></strong><span style="color:black"> </span><span style="color:#000000">El objetivo de este resumen es ayudar a los posibles inversores a preseleccionar rápidamente proyectos de financiación colectiva sin tomar una decisión definitiva de inversión. Antes de invertir, el proyecto finalmente seleccionado debe revisarse en detalle basándose en la información facilitada por la empresa en la plataforma de financiación colectiva correspondiente. La IA puede cometer errores, por lo que es necesario verificar los datos. </span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Descripción de la empresa</span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Beyond Words comercializa una plataforma web que permite a los alumnos practicar la expresión oral en una lengua extranjera a través de escenarios inmersivos, con una IA de voz propia que ofrece comentarios fonéticos en tiempo real y una puntuación según el MCER, además de paneles de control para profesores e instituciones. La empresa indica que el modelo de voz se ha entrenado con grabaciones de más de 200 000 estudiantes no nativos, detecta el nivel del MCER con una precisión de alrededor del 80 % y ofrece retroalimentación en menos de dos segundos. Vende licencias SaaS anuales (con un coste medio de unos 2.600 € al año) a colegios, universidades y organismos de formación, complementadas con proyectos institucionales puntuales (entre 5.000 y 80.000 €). </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La empresa comenzó como una organización de formación lingüística financiada por el CPF y ha dado un giro hacia el SaaS institucional; el desarrollo del producto se subcontrata a un proveedor (UmbrellaIT), aunque la empresa afirma que es propietaria del 100 % del código. Está dirigida por su fundadora, Maria Le Mura, que poseía el 100 % de la empresa antes de esta ronda de financiación.</span></span></p> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:'Times New Roman',serif"><span style="color:#000000">Rentabilidad potencial</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Base de referencia</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Facilitada por la empresa</strong>: el emisor y la plataforma indican explícitamente una rentabilidad objetivo y un horizonte temporal, junto con un método de valoración divulgado, por lo que no se aplica ninguna hipótesis de rentabilidad predeterminada por la plataforma.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Rentabilidad objetivo</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">5,4× en 5 años (escenario medio), es decir, ~40 % anual. Rango de escenarios: de 1,9× (conservador, ~13 % anual) a 11,6× (de la dirección, ~63 % anual). </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Horizonte</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Aproximadamente 5 años. Las medidas estructuradas para la liquidez comienzan el 30 de junio de 2031; si no se encuentra una vía de salida, a partir del 30 de junio de 2032 existe la opción de un mandato de venta a un banco de inversión. </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Cómo se llega a esta cifra</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Venta de la empresa a un múltiplo de mercado de los beneficios previstos para 2031 (EBE). Véase el apartado de metodología más abajo.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Trayectoria hacia el objetivo — metodología de la empresa</span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El objetivo de 5,4× de la empresa se calcula de la siguiente manera: se toma el beneficio operativo (EBE) previsto para 2031 según el escenario medio, de 1,0 M€, y se aplica un múltiplo de valoración de 11,5× (la media y la mediana del valor empresarial/EBE de una muestra comparable de 8 operaciones de fusiones y adquisiciones/LBO de empresas con una facturación de entre 2,3 M€–7,5 millones de euros de ingresos, obtenida de CFNews y PitchBook), lo que da una valoración de salida de ~12,7 millones de euros. En comparación con la valoración inicial, esto implica un múltiplo de ~5,4× en cinco años. Todos los datos —el beneficio de 2031, el múltiplo y la salida— son proyecciones propias de la empresa; Tudigo afirma que no ha realizado ninguna verificación independiente del expediente. </span></span></p> <h3><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Salidas comparables citadas por la empresa</span></span></h3> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Chegg adquirió Busuu por 385 millones de dólares (2021). </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Adquisición de una aplicación de idiomas relacionada con Kahoot, 31 millones de dólares (2020). </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Speak recaudó 78 millones de dólares (2025, Accel); otra aplicación de idiomas recaudó 36 millones de dólares (2024).</span></span></li> </ul> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Se trata de operaciones reales, pero son mucho más grandes y se encuentran en una fase más avanzada que Beyond Words; la muestra de ocho operaciones en la que se basa el múltiplo de 11,5× no se ha revelado de forma individual.</em></span></span></p> <h3><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Hitos del plan de la empresa</span></span></h3> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Contratar personal comercial (1 en 2026, aumentando hasta 3-5 en 2031); alcanzar el umbral de rentabilidad alrededor de 2028. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Aumentar la base de licencias de unas 131 a varios cientos o más de mil cuentas, dependiendo del escenario. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Salida mediante venta a una empresa de EdTech/LMS o una ronda de financiación de capital riesgo (VC) más amplia en el sector de la EdTech.</span></span></li> </ul> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Valoración</span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Pre-money</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">1 850 000 € (sin dilución total). </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Precio por acción</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">5,29 € por acción de Beyond Words (0,10 € de valor nominal + 5,19 € de prima). </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Post-money (límite máximo)</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">2 450 003 € con la inversión total de 600 000 € (500 000 € de Tudigo + 100 000 € de coinversores). Los inversores poseen el 24,49 %; la participación del fundador se diluye del 100 % al 75,51 %. </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Múltiplo de ingresos implícito</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El valor pre-money es de aproximadamente 4,8 veces los ingresos contables de 2025 (383 000 €); el valor post-money, en el límite máximo, es de aproximadamente 6,4 veces.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Método</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Múltiplo de mercado prospectivo (11,5× EV/EBE sobre el beneficio previsto para 2031) más transacciones comparables. Explicitamente prospectivo e hipotético. </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Verificación independiente</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No se ha facilitado ninguna valoración de terceros. El conjunto de comparables lo selecciona el emisor o la plataforma; Tudigo no ha realizado ninguna verificación independiente. </span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Condiciones del instrumento y del inversor</span></span></h1> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Lo que adquieres</span></span></h2> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Estás comprando <strong>acciones ordinarias</strong>: la clase de acciones estándar y única de Beyond Words, sin ningún derecho preferente asociado a la propia clase de acciones. Sin embargo, no posees esas acciones directamente. Adquieres acciones en una <strong>entidad con fines específicos (SPV)</strong> denominada TUDI HOLDING 178 —una sociedad de cartera creada por Tudigo para agrupar a todos los inversores de financiación colectiva— y dicha SPV mantiene las acciones de Beyond Words en nombre del grupo. Dentro de la SPV, una acción equivale a un voto, por lo que tienes voz y voto en proporción a tu participación <em>en el fondo común</em>; pero en la propia Beyond Words, es la SPV (y no tú) la que ejerce el derecho de voto de las acciones como un bloque único. En la práctica, no votas directamente en la empresa, y las decisiones —como la de vender la empresa— se toman a nivel de la empresa, siendo la SPV la que ejerce el voto agrupado y aplicándose un derecho de consentimiento por mayoría de los inversores (el 50 % + 1 de los votos de los inversores) a una lista definida de decisiones importantes. </span></span></p> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dilución y rondas futuras</span></span></h2> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>¿Habrá más rondas? El </strong>plan básico (Middle) de<strong>la </strong>empresa <strong>no</strong> prevé <strong>ninguna nueva ronda de financiación</strong>. Sin embargo, su hoja de ruta señala una posible ronda posterior de capital riesgo en el sector EdTech para acelerar la expansión internacional, y la presentación advierte de que cualquier ronda de este tipo aumentaría la dilución y reduciría el potencial de rentabilidad. El acuerdo otorga al grupo de inversores un derecho prorrateado de antídilución y de suscripción preferente, lo que significa que la SPV puede adquirir participaciones en futuras emisiones para defender su porcentaje, pero solo aportando más dinero; no existe protección basada en el precio si una ronda futura se realiza a un precio inferior.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Ejemplo práctico (mecánica estándar de la tabla de capitalización, no constituye un consejo). </strong>Si inviertes hoy 1.000 € con una valoración post-money (máxima) de aproximadamente 2,45 millones de €, poseerás aproximadamente <strong>el 0,041 %</strong> de la empresa (1.000 € ÷ 2,45 millones de €), a través de la SPV. Si, a continuación, la empresa recauda 4 millones de euros con una valoración pre-money de 8 millones de euros (una ronda al alza exitosa, 12 millones de euros post-money), tu participación se diluye hasta aproximadamente <strong>el 0,027 %</strong>, pero el valor de tu participación aumenta hasta unos 3 270 euros porque la empresa vale más. Si, por el contrario, la siguiente ronda es una ronda a la baja a 1,5 millones de euros pre-money y se recaudan 1 millón de euros (2,5 millones de euros post-money), tu participación se reduce a aproximadamente <strong>el 0,025 %</strong> y el valor implícito de tus 1 000 € cae hasta unos 613 €, lo que supone una caída de aproximadamente <strong>el 39 %.</strong> Estas cifras no tienen en cuenta el 20 % de participación en los beneficios de la SPV por encima de un umbral de 1,2× ni sus comisiones escalonadas, que reducen aún más los ingresos netos. </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Fondo de opciones y derecho de suscripción preferente. </strong>Actualmente <strong>no</strong> existe <strong>ningún fondo de opciones para empleados (ESOP = 0)</strong>, y no se ha anunciado ninguno previsto, por lo que no hay ninguna ampliación del fondo anunciada previamente que pueda diluir tu participación antes de una ronda de Serie A. Derecho de suscripción preferente: a nivel de la SPV, tienes un derecho legal de suscripción preferente para mantener tu porcentaje en las ampliaciones de capital de la SPV; a nivel de la empresa, ese derecho recae en la SPV. </span></span></p> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mecánica de salida y liquidación</span></span></h2> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>A quién se paga primero. Las </strong>acciones de los inversores «2026» conllevan una <strong>preferencia de liquidación no participativa de 1×</strong>. En caso de venta o liquidación, el orden de distribución es el siguiente: (1) valor nominal para todos los accionistas vendedores; (2) el fondo de inversores recupera su dinero de suscripción de forma prioritaria; (3) cualquier remanente se destina exclusivamente a los demás accionistas (que no sean de la clase «2026»). «Sin derecho a participación» significa que los inversores recuperan <em>o bien</em> su dinero <em>o bien</em> su parte prorrateada —no ambas cosas— y pueden renunciar a la preferencia para situarse en pie de igualdad (pari passu) si ello les reporta un mayor beneficio. Advertencia importante: esta preferencia se aplica en caso de <strong>venta o salida solvente</strong>; en caso de <strong>insolvencia</strong>, los accionistas ocupan el último lugar (Rango 4), por detrás de los empleados, la administración tributaria y los acreedores garantizados y no garantizados; por lo tanto, en caso de quiebra, es posible que no recibas nada. </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Derechos de arrastre y de acompañamiento. Derecho de arrastre </strong>: si un comprador ofrece adquirir al menos el 95 % de las acciones y los titulares de más del 50 % del capital aceptan, <strong>todos</strong> los accionistas —incluido usted, a través de la SPV— pueden verse obligados a vender en las mismas condiciones; si el precio es inferior a 5,29 € por acción, se requiere además el consentimiento de la SPV, lo que supone una modesta protección frente a una venta forzosa a bajo precio. El «tag-along» («derecho de acompañamiento») permite al grupo de inversores sumarse a una venta en las mismas condiciones si cambia de manos una participación mayoritaria, de modo que no te quedes atrás cuando otros liquiden su inversión. </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Durante cuánto tiempo queda inmovilizado tu dinero. Considéralo </strong>ilíquido durante <strong>5-7 años o más</strong>. Las acciones no cotizan en bolsa, <strong>no</strong> existe <strong>un mercado secundario</strong>, la reventa está restringida legalmente y la empresa solo se compromete a «hacer todo lo posible» para encontrar un comprador a partir de mediados de 2031. No existe garantía de recompra. Las acciones del propio fundador están bloqueadas durante 5 años (con excepciones limitadas).</span></span></p> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Riesgos clave específicos de este instrumento</span></span></h2> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No votas directamente en la empresa: tu influencia se limita a tu participación en el voto agrupado de la entidad con fines especiales (SPV), y es la SPV la que decide cómo se votan las acciones a nivel de la empresa. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La información es desigual por diseño: las cuentas auditadas y los indicadores clave de rendimiento (KPI) trimestrales se envían a Tudigo, y tú solo recibes las actualizaciones que la empresa autoriza a Tudigo a publicar. No puedes contar con obtener los datos financieros completos directamente.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Los costes por capas de la SPV merman su rentabilidad: aproximadamente un 9,5 % de una inversión de 10 000 € en concepto de comisiones iniciales y periódicas ilustrativas (parcialmente reembolsables), más un 20 % de participación en los beneficios sobre las ganancias que superen un umbral de 1,2 veces, además de los resultados a nivel de la empresa. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">En caso de insolvencia, ocupas el último lugar (Rango 4); la preferencia de 1× solo es válida en una venta en situación de solvencia, no en caso de quiebra. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No existe un mercado secundario y el mecanismo de liquidez se basa únicamente en el principio de «mejor esfuerzo»: es posible que no puedas vender cuando lo desees y que la salida se retrase más allá del objetivo de 5 años. </span></span></li> </ul> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Aspectos no revelados</span></span></h2> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Calendario de devengo de los fundadores basado en el tiempo: solo se divulga un periodo de bloqueo de 5 años durante el cual no se puede enajenar la participación, pero no se especifica el devengo vinculado a la continuidad en el servicio; no se puede evaluar qué ocurre con la participación de los fundadores en caso de salida anticipada. [expediente]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Estado de las patentes (solicitadas frente a concedidas), número y jurisdicciones: por lo tanto, no se puede verificar la solidez de la ventaja competitiva que se alega en materia de propiedad intelectual. [expediente]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las cuentas anuales subyacentes firmadas y auditadas (a las que se hace referencia, pero que no figuran en el dossier): solo se proporciona un certificado de elegibilidad para el JEIR expedido por un experto contable. [dossier]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La base para el LTV/CAC comunicado (32 000 € / 150 € ≈ 213×): el método no se ha revelado, por lo que no se pueden evaluar los principales indicadores económicos por unidad. [expediente]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las condiciones del propio pacto de los coinversores (Occitanie Angels, ~55 000 €): se afirma que son «idénticas» a las de Tudigo, pero ni sus firmas ni sus condiciones figuran en el dossier. [dossier]</span></span></li> </ul> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Cuando no se revela una condición, no es posible evaluarla antes de invertir.</em></span></span></p> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Desglose de la puntuación</span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <thead> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Categoría</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Puntuación</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Ponderación</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Veredicto</span></strong></span></span></p> </td> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Equipo y ejecución</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">44</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">25 %</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Precaución</span></strong><span style="color:black">: fundador creíble, pero todo el motor comercial recae en una sola persona; no hay director técnico; el desarrollo está subcontratado. (Cap 70: datos independientes limitados.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Tracción y modelo de negocio</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">55</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">22</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Precaución</span></strong><span style="color:black">: 131 clientes de pago, >95 % de renovación declarada y ARR real, pero los ingresos de 2025 descendieron y el LTV/CAC declarado (~213×) es inverosímil y no se explica. (Cap 85.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Producto y tecnología / Propiedad intelectual</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">52</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">15</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Precaución</span></strong><span style="color:black">: se alega una IA de voz diferenciada y un corpus de datos propio, pero las patentes solo están solicitadas, el desarrollo está subcontratado y las métricas las comunica la propia empresa. (Límite: 70.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mercado y competencia</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">60</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">13</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Moderado</span></strong><span style="color:black">: un mercado europeo verificable de 26 900 millones de euros que crece un 7,9 % anual, pero con competidores consolidados (Sanako, Rosetta Stone, Speexx) y bajas barreras de entrada para un nuevo competidor con mayor financiación.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Datos financieros y previsiones</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">48</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">13</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Precaución</span></strong><span style="color:black">: rentable desde su creación, pero con unos 18,9 mil € en efectivo a finales de 2025, un descenso interanual de los ingresos y un plan de crecimiento exponencial que depende de la contratación de personal de ventas. (Límite: 85.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Estructura y condiciones de la operación</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">55</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">12</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Precaución</span></strong><span style="color:black">: condiciones inusualmente claras con una cláusula de preferencia de 1×, derechos de acompañamiento y de consentimiento, pero la estructura en capas de la entidad con fines específicos (SPV), los derechos de información desiguales, el carry del 20 % y la falta de liquidez suponen una carga para el inversor.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Análisis detallado</span></span></h1> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Equipo y ejecución — 44 (Precaución)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos fuertes</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos débiles</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Fundadora, Maria Le Mura: más de 10 años en ingeniería pedagógica y formación, lingüista (5 idiomas), doctoranda en eDBA; gran adecuación al sector. [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Riesgo de dependencia de una persona clave, según la valoración del emisor, de 8,6/10: la visión del producto, las ventas y las relaciones con los clientes recaen íntegramente en la fundadora. [Presentación]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Personal complementario designado: Zoé Mallamaci (producto, doctorado CIFRE) y Anna de Rosa (administración/cumplimiento de la norma Qualiopi). [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No se ha nombrado a ningún director técnico (CTO) ni responsable de ingeniería interno; el desarrollo principal está subcontratado a UmbrellaIT. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La ronda de financiación tiene como objetivo explícito contratar personal comercial para reducir la dependencia de una sola persona. [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Validación independiente limitada de la ejecución; el tamaño del equipo se indica de forma inconsistente (4 frente a 5). [expediente]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Tracción y modelo de negocio — 55 (Precaución)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos fuertes</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos débiles</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">131 clientes de licencia de pago en 12 países en el primer trimestre de 2026; ARR de 354 000 € con una tendencia al alza trimestral. [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El LTV/CAC declarado de ~213× (32 000 € / 150 €) resulta inverosímil a primera vista y no se ha revelado el método utilizado. [expediente]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La tasa de renovación declarada superior al 95 % y el 60 % de usuarios activos semanales son indicios de un uso real, si los datos proceden de la propia empresa. [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El negocio se encuentra en plena transición desde la formación financiada por el CPF, por lo que los ingresos históricos y el ARR previsto se basan en fundamentos distintos. [expediente]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dos líneas de ingresos: licencias SaaS (unos 2.600 € al año) más proyectos institucionales de entre 5.000 € y 80.000 €; clientes públicos identificados (France Travail, etc.). [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las cifras de renovación y uso son facilitadas por la empresa y no han sido verificadas de forma independiente. [expediente]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Producto y tecnología / Propiedad intelectual — 52 (Precaución)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos fuertes</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos débiles</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">IA de voz propia centrada en la inteligibilidad, entrenada con más de 200 000 estudiantes no nativos; retroalimentación en menos de 2 segundos; precisión de aproximadamente el 80 % según el MCER (según datos de la empresa). [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Solo se han «solicitado» dos patentes —sin números, jurisdicciones ni pruebas de concesión—, por lo que la ventaja competitiva se afirma, pero no se ha demostrado. [expediente]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Un corpus de datos de voz que, según la empresa, llevaría años replicar a un nuevo competidor. [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El producto principal lo desarrolla un proveedor externo; se afirma la propiedad del 100 % del código, pero no se aporta evidencia de ello en el dossier. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cumple con el RGPD mediante la anonimización de la voz; compatible con múltiples dispositivos, incluida la realidad virtual. [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las métricas de mejora del producto (p. ej., -10 % de errores tras 20 h) son facilitadas por el emisor; en la presentación aparece una discrepancia en el recuento de idiomas (10 frente a 8). [expediente]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mercado y competencia — 60 (Moderado)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos fuertes</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos débiles</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mercado europeo de aprendizaje de idiomas de 26 900 millones de euros (2026) con un crecimiento del 7,9 % anual —cifra corroborada casi exactamente por un informe independiente de terceros—. [marketdataforecast]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Competidores consolidados (Sanako, SmartClass, Rosetta Stone, Speexx) y gigantes de sectores afines (Duolingo, Babbel). [Presentación]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Un problema claro y real: solo el 59 % de los europeos es capaz de mantener una conversación en una lengua extranjera; la práctica oral es difícil de personalizar. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Baja barrera de entrada para que un actor con mayor capitalización replique este posicionamiento. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La empresa afirma que ningún competidor combina IA de voz + ausencia de hardware + escenarios inmersivos + paneles de control. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las afirmaciones de diferenciación se basan en la propia tabla comparativa de características de la empresa. [expediente]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Datos financieros y previsiones — 48 (Precaución)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos fuertes</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos débiles</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Rentable todos los años desde su creación —algo poco habitual en esta fase—; resultado neto en 2025: 52,8 mil €. [FICI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Efectivo de solo unos 18,9 mil € a finales de 2025 (unos 40 mil € en abril de 2026) frente a un plan que requiere un gasto inmediato: riesgo real de déficit de financiación si se retrasa el cierre. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bajo apalancamiento (deuda/capital propio de 0,39 en 2025); capital propio acumulado hasta los 200,9 mil €. [FICI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Los ingresos contables cayeron de 405 000 € a 383 000 € (−5,4 %) en 2025, en contraposición a la narrativa de «aceleración». [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Un margen bruto del 100 % en línea con un modelo SaaS puro (aunque los costes de desarrollo se incluyen en los gastos operativos). [Presentación]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El plan presenta una curva de crecimiento en forma de palo de hockey (ingresos anuales de 490 000 € a 2,6 millones de € para 2031) que depende casi por completo de contrataciones en el equipo de ventas que aún no se han realizado. [Presentación]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Estructura y condiciones de la operación — 55 (Precaución)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos fuertes</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Puntos débiles</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Una preferencia de liquidación no participativa de 1× devuelve el capital al inversor antes que al fundador en caso de venta solvente. [Carta de intención]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Estructura de SPV/titular nominal con derechos de información explícitamente desiguales: información financiera completa solo para Tudigo. [LOI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Derecho de acompañamiento total, cláusula antidilución prorrateada y consentimiento de la mayoría de los inversores sobre una lista definida de decisiones importantes. [LOI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Comisiones escalonadas de la SPV (aprox. 9,5 % inicial a título ilustrativo, parcialmente reembolsable) más un 20 % de participación en los beneficios por encima de 1,2×. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Generosos incentivos fiscales franceses para residentes que cumplan los requisitos (reducción del 50 % del IR con el JEIR, PEA/PEA-PME, etc.), con un certificado de un experto contable. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Sin mercado secundario, sin recompra, último rango en caso de insolvencia, iliquidez de 5 a 7 años o más. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Señales de alerta y comprobaciones de integridad</span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <thead> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Comprobación</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Conclusión</span></strong></span></span></p> </td> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Equipo / persona clave</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Señal de alerta</span></strong><span style="color:black">: la concentración en un único fundador es el principal riesgo del emisor (8,6/10); no hay director técnico; desarrollo externalizado. La reducción del riesgo depende de contrataciones que aún no se han realizado. [Deck][FICI]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Integridad financiera</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Aviso</span></strong><span style="color:black">: los ingresos de 2025 descendieron respecto al año anterior y la tesorería a finales de 2025 era de unos 18,9 mil €; no se explica el LTV/CAC declarado de aproximadamente 213×. [FICI][expediente]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Valoración / verificación independiente</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Aviso</span></strong><span style="color:black">: no hay valoración independiente realizada por terceros; el conjunto de empresas comparables ha sido seleccionado por el emisor; Tudigo no ha llevado a cabo ninguna verificación independiente. [FICI]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Condiciones / Protección de los inversores</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Aviso</span></strong><span style="color:black">: los derechos de información son desiguales por diseño; la estructura de sociedades instrumentales (SPV), el 20 % de comisión de rendimiento y la falta de liquidez perjudican al inversor minorista. [LOI][FICI]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Propiedad intelectual / tecnología</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Advertencia</span></strong><span style="color:black">: las patentes solo están registradas, sin detalles; el producto principal ha sido desarrollado por un proveedor externo que reivindica la titularidad, pero sin aportar pruebas. [expediente]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Coherencia en la divulgación</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Menor</span></strong><span style="color:black">: el año de fundación (2020 frente a 2022 frente a 2021), el número de idiomas (10 frente a 8) y el tamaño del equipo (4 frente a 5) se indican de forma inconsistente. [expediente]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Señales de fraude o litigios</span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">No se han encontrado</span></strong><span style="color:black">: las declaraciones de los fundadores, el certificado del experto contable JEIR y los datos del registro son coherentes entre sí en cuanto a identidad, titularidad y capital; no se han declarado litigios, insolvencias ni inhabilitaciones de consejeros. No se ha verificado de forma independiente. [Declaraciones][expediente]</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Notas sobre la calidad de los datos</span></span></h1> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El paquete de la empresa es sólido: presentación completa, hoja de información clave (FICI), hoja de términos con anexos, certificaciones fiscales y datos financieros clave de los últimos tres años; los términos de los instrumentos están inusualmente bien documentados.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Límites aplicados: «Equipo» y «Producto/Propiedad intelectual» limitados a 70 (datos independientes limitados); «Tracción» y «Datos financieros» limitados a 85 (moderados).</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Principales lagunas sin resolver: la base para el LTV/CAC; el estado de las patentes; las cuentas auditadas subyacentes; los detalles de las operaciones comparables en las que se basa el múltiplo de 11,5×; y los términos del pacto entre coinversores.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No existe ningún informe de expertos independientes sobre la valoración ni sobre la diligencia debida empresarial; la plataforma afirma que no ha realizado ninguna verificación independiente.</span></span></li> </ul> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:624px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">Memorándum generado por IA a partir de información pública y de materiales de la empresa divulgados por la plataforma. Los inversores deben llevar a cabo su propia diligencia debida. Los resultados de rondas de financiación anteriores o el rendimiento operativo no garantizan resultados futuros. Las inversiones de financiación colectiva son ilíquidas, de alto riesgo y existe la posibilidad de pérdida de capital.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <p> </p>
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