Artikel
27 mars 2024
Hej, igen Martins det är ett nöje att se dig. Idag vill vi bli lite praktiska och diskutera hur man utför finansiell analys av crowdlending-projekt.
OK. Låt oss börja med det viktigaste målet för finansiell analys för ett låneprojekt - tillgången på kassaflöden för att återbetala lånet och räntan. I praktiken kommer detta att fokusera på en finansiell resultatindikator som kallas EBITDA eller resultat före räntor, skatt, avskrivningar och amorteringar (för fastighetsverksamhet är en liknande indikator "driftnetto" eller NOI). EBITDA är en förenklad indikator för "kontanta" intäkter som genereras av låntagaren.
Det finns en annan viktig fråga att ta hänsyn till som en del av vår analys - talar vi om ett separat projekt eller en affärsverksamhet. För ett enskilt projekt, som ofta är organiserat i en separat juridisk person, är skuldansvaret vanligtvis begränsat till tillgångarna i denna juridiska person och det är inte meningsfullt att analysera andra delar av en företagsgrupp om det inte finns garantier som kopplar detta projekt till en bredare grupp. För projekt finns det inte heller någon historik, bara prognoser. Så analysen skulle fokusera på antaganden som används i prognosen för att förstå om vi tror att framtida mål är uppnåeliga.
För en affärsverksamhet bör den finansiella analysen omfatta både historiska resultat och framtidsutsikter, eftersom dessa kan skilja sig åt. Vårt mål skulle vara att förstå vad som var nivån på de regelbundna kontantintäkterna (EBITDA) under de senaste 3-4 åren och vilken nivå vi kan förvänta oss under lånets löptid.
Och vi måste analysera cash earnings i samband med företagets finansiella ställning eftersom vinstnivån i sig inte ger en fullständig förståelse för om företaget kommer att kunna återbetala sitt lån med rimlig säkerhet.
I grund och botten fungerar finansanalytiker som kristallkulor som försöker förutsäga framtiden. Men behöver vi analysera alla positioner och alla korrelationer?
Naturligtvis inte. Bankerna använder vanligtvis 3-5 nyckeltal för att definiera så kallade acceptabla riskkriterier som är en förutsättning för att ansöka om ett lån och kommer att använda dem som krav för att fortsätta låna ut pengar till dem.
Så du måste åtminstone göra samma sak.
Vilka nyckeltal måste vi använda och hur kan vi beräkna dem?
Jag skulle säga att det finns två nyckeltal att använda när man bedömer en utlåningsmöjlighet.
Den första är skuld / EBITDA-kvot. Som namnet antyder är detta ett förhållande mellan den totala skulden (räntebärande skulder som inkluderar lån, checkräkningskrediter, finansiell leasing och andra kreditfaciliteter) och dess EBITDA. Det är viktigt eftersom det visar hur stor företagets skuldbörda är eller kommer att bli (efter att ha fått det nya lånet) och om dess cash earnings kommer att vara tillräckliga för att betala skulderna.
Det finns alltid en fråga om hur mycket som är för mycket, i händelse av en skuldbörda. Och det finns inget enkelt svar. Det sunda förhållandet varierar beroende på bransch. För fastighets- och kapitalintensiva infrastrukturföretag är det normalt med ett nyckeltal runt 10, men för de flesta företag ligger den sunda nivån mellan 3 och 5.
Det andra nyckeltalet är Debt Service Coverage Ratio som visar förhållandet mellan ordinarie skuldbetalningar, räntebetalningar och EBITDA (i praktiken EBITDA dividerat med skuldbetalningar plus ränta). Vanligtvis beräknas den på 12-månadersbasis för att se hur väl företaget kan säkra sina skuldbetalningar. Miniminivån för detta förhållande skulle vara cirka 1,2. Under denna nivå verkar skuldbetalningarna vara sårbara för eventuella negativa avvikelser i vinstnivåerna.
De andra två nyckeltalen som också bör beaktas är soliditet och omsättningshastighet.
Soliditeten beräknas som eget kapital dividerat med totala tillgångar och visar hur mycket av finansieringen (eller risken) i företaget som tas av dess ägare. Ur en långivares synvinkel visar den också nivån på säkerhetsbufferten om skulden måste återvinnas genom att sälja tillgångarna (eftersom försäljningsvärdet nästan alltid är lägre än det som visas i balansräkningen). Ju högre kvoten är, desto säkrare är företaget för en långivare. Och vice versa, en soliditet under 15-20% ser bräcklig ut.
Slutligen är det värt att kontrollera den aktuella kvoten som beräknas som omsättningstillgångar (lager, kundfordringar, kontanter) dividerat med kortfristiga skulder (leverantörsskulder och skuldbetalningar inom de närmaste 12 månaderna) eftersom detta visar företagets förmåga att uppfylla sina betalningsåtaganden inom de närmaste 12 månaderna och därmed om det är solvent på kort sikt.
Är det verkligen så enkelt som det låter - bara räkna ut några siffror och du har en tydlig bild?
Tyvärr inte riktigt. Även om själva beräkningen av nyckeltalen inte är svår, måste du förstå om de data som används för dessa ändamål är tillräckligt bra.
För det första, om de finansiella rapporter som används som informationskällor har reviderats. Icke reviderade bokslut är helt klart mindre tillförlitliga än reviderade.
För det andra är det, som nämnts tidigare, viktigt att se över en period på 3-4 år för att se om vinstnivåerna och den finansiella ställningen är konsekventa. Vi måste också beakta ledningens prognoser (om sådana lämnas) för att förstå om det historiska resultatet sannolikt kommer att upprepas, eller om det kommer att bli bättre eller sämre i framtiden.
Slutligen kanske du vill ha en egen uppfattning om kvaliteten på tillgångar och resultat som rapporteras av ledningen, till exempel - kundfordringar kan vara svåra att driva in eller lager svåra att sälja (vilket kan synas som höga saldon jämfört med försäljningsnivån), vinster kan öka genom statliga bidrag (mycket typiskt under 2020 och 2021 på grund av statliga stödprogram). Detta kommer att kräva en del grävande i den information som ledningen tillhandahåller i de finansiella rapporterna och revisorernas rapporter om dessa finansiella rapporter kan också belysa betydande osäkerhetsfaktorer (läs "risker") som företaget står inför.
Jag skulle säga att det krävs en del övning för att bygga upp färdigheter inom detta område, men ju mer du övar, desto mer kommer de finansiella rapporterna att berätta för dig.
De nya EU-kraven kräver också att plattformarna har sin egen kreditriskanalys och delar sina resultat med investerarna. Vissa av plattformarna har sina egna riskbedömningar och publicerar dem tillsammans med projekterbjudandet, men jag kan inte säga att dessa bedömningar alltid är transparenta och användbara för beslutsfattande.
Det är mycket användbart och jag tror att varje plattform måste tillhandahålla sådan information för investerare. Ge gärna ett sista råd till våra läsare.
Du måste förstå den risk du tar men det är plattformens jobb att förse dig med detaljerad information, tveka därför inte att be plattformar att förse dig med deras kreditriskanalys och dess slutsatser.
Tack så mycket Martins! Det är mycket värdefull information både för investerare att förstå hur de kan utvärdera projektets finansiella risker och för plattformar att förstå vilka uppgifter de måste tillhandahålla så att investerare kan fatta beslut.
