Ogni candidato deve superare sei fasi: analisi interna del piano aziendale, dei brevetti e del piano di finanziamento; valutazione da parte del BioExpert Network, composto da oltre 3.500 scienziati e specialisti del settore (circa un terzo delle aziende viene scartato in questa fase); la presenza obbligatoria di un investitore capofila professionista che abbia effettuato una due diligence indipendente e convalidato il prezzo delle azioni; due diligence legale e finanziaria; una revisione indipendente in materia di normative e accesso al mercato da parte di Alira Health; e una verifica della libertà di operatività dei brevetti da parte di agenti di brevetti europei. Solo circa 3 candidati su 100 vengono ammessi alla quotazione. È importante comprendere i limiti di questo processo: la selezione convalida la validità scientifica e il prezzo di un round di finanziamento, ma non può garantire i risultati delle sperimentazioni cliniche, le future condizioni di finanziamento né l’effettivo verificarsi di un’uscita dall’investimento; inoltre, 14 round approvati sono stati ora cancellati.

Il fondatore Daniel Oliver, biologo diventato finanziere, è l’unico amministratore registrato dell’entità autorizzata in Spagna. L’amministratore delegato è Julien Gillet-Daubin, con 20 anni di esperienza nella gestione di aziende high-tech, affiancato dai direttori nazionali per la Spagna (Mariona Vidal-Picamoles, con un background in bioscienze) e per l’Italia (Riccardo Aimerito, avvocato), un dottore di ricerca in genetica conseguito a Cambridge in qualità di responsabile degli investimenti, un dottore di ricerca in bioingegneria in qualità di gestore di portafoglio, oltre a responsabili designati per gli aspetti legali, tecnologici e di marketing. La composizione del team riflette il passaggio della piattaforma da un'attività spagnola a una paneuropea: il flusso di operazioni previsto per il 2026 è dominato da società francesi e svizzere. Da notare la concentrazione del controllo formale: un unico amministratore gestisce l’entità regolamentata.

Una volta chiuso un round, la fondazione olandese STAK amministra gratuitamente la partecipazione: tiene il registro, emette certificati e, quando si presenta una decisione degli azionisti, raccoglie i voti degli investitori per via elettronica ed esercita il voto dell’intero blocco in base alla maggioranza dei rispondenti – vincolando sia chi non ha votato sia chi ha espresso voto contrario. Le società tornano regolarmente per ulteriori round di finanziamento (una ha raccolto fondi sulla piattaforma quattro volte in cinque anni), riducendo le quote degli investitori precedenti; la protezione è limitata a clausole antidiluzione valutate caso per caso, diritti di tag-along e clausole di drag-along che possono costringervi a vendere. Non esiste uno standard di rendicontazione pubblicato, e le lamentele più accese degli investitori riguardano proprio il silenzio dopo l’investimento: nessun aggiornamento, richieste di riunioni ignorate, documenti mancanti.

L’iscrizione, gli investimenti, i depositi e l’amministrazione annuale della propria partecipazione sono gratuiti; le commissioni sulle carte e le spese notarili sono a carico della società che raccoglie i fondi. Capital Cell guadagna da entrambe le parti in caso di successo: le società pagano circa l’8% di un round completato, mentre gli investitori versano una quota dell’8% sugli utili quando alla fine vendono – nulla se non ci sono utili. La vendita anticipata sulla bacheca interna costa l’8% dell’importo della transazione. I contribuenti spagnoli potrebbero avere diritto a una detrazione fiscale del 50% sull’imposta sul reddito per gli importi investiti in start-up, ma è bene verificare attentamente: la consueta struttura olandese STAK della piattaforma potrebbe essere in contrasto con il requisito di investimento diretto previsto per tale detrazione, e Capital Cell non chiarisce pubblicamente questo punto.

Non sono stati riscontrati scandali, sanzioni o accuse di frode, né esistono provvedimenti della CNMV nei confronti della piattaforma. È presente un profilo su Trustpilot. Le critiche più sostanziali si trovano sul forum spagnolo degli investitori Rankia, in un thread attivo dal 2017: gli investitori descrivono lunghi periodi di silenzio informativo (“un lungo periodo senza alcuna nuova informazione”, giugno 2026) e la vicenda Bionure – i detentori sono stati trasferiti in un veicolo francese nel 2025 e riferiscono di non aver ricevuto né certificati azionari né l’elenco degli azionisti, di una richiesta formale di riunione ignorata e di richieste legali standardizzate che circolano tra gli investitori – oltre a dubbi generali sul fatto che “ti venga venduto qualcosa di valore o solo dei semplici pezzi di carta”. Un’altra scoperta: il sito web britannico abbandonato di Capital Cell mostra ancora un avviso promozionale della FCA che sembra attuale, relativo a una società britannica sciolta (in stato di solvibilità) nel giugno 2025 – un’informazione obsoleta e potenzialmente fuorviante per i visitatori del Regno Unito, sebbene non fraudolenta. Lo stesso thread riporta anche esperienze positive, tra cui quella di una società venduta a un fondo di venture capital con un profitto.

Prevedete un orizzonte temporale da sette a dieci anni o più, forse mai. Il marketing della piattaforma parla di tre-sei anni; la sua coorte più anziana dice il contrario: gli investitori di Bionure del 2017 sono in gioco da nove anni, hanno attraversato due ristrutturazioni e la vendita dell’asset sottostante non si concluderà prima del 2027. Un’acquisizione o una quotazione in borsa non garantisce automaticamente un guadagno: la cessione di GoodGut (2021) non ha mai reso noto quanto abbiano ricevuto gli investitori del crowdfunding, mentre la quotazione di Vytrus ha premiato solo coloro che hanno venduto personalmente le proprie azioni. Un’«uscita» su questa piattaforma ha solitamente significato un evento societario, non denaro contante sul proprio conto.

Si tratta di un valore contabile: il valore delle azioni che nessuno può vendere al momento, determinato dall’importo pagato dagli investitori successivi nei round di finanziamento successivi. Capital Cell non fornisce né la data, né il metodo, né una definizione di tale valore. Due fattori aiutano a contestualizzarlo. Concentrazione: se si escludono le tre migliori società, il multiplo scende a 1,14x, quindi un tipico portafoglio di dieci società potrebbe non contenere nessuna delle vincitrici. E giovinezza: in media, l’euro investito su questa piattaforma è in portafoglio da circa tre anni e mezzo, a fronte di un orizzonte di uscita compreso tra i sette e i dieci anni, quindi la maggior parte del portafoglio non ha ancora registrato né fallimenti né successi. Le svalutazioni riguardano la parte già definita, ovvero 14 dei 92 round sufficientemente maturi per essere valutati. Gli investitori spagnoli dovrebbero inoltre prendere atto del cambiamento di orientamento della piattaforma: le operazioni del 2026 riguardano per lo più società francesi, svizzere e britanniche, alle quali generalmente non si applica la detrazione fiscale spagnola per le startup.