Le società presentano domanda di quotazione; i requisiti richiesti sono almeno tre anni di attività, almeno un anno in attivo e un fabbisogno finanziario compreso tra circa 0,5 e 10 milioni di euro. NPEX prepara i documenti di offerta – storicamente prospetti completi (non approvati dall’autorità di regolamentazione), ora un memorandum informativo insieme alla scheda informativa chiave sugli investimenti conforme agli standard UE – e definisce un profilo di rischio per ciascuna società, sebbene non pubblichi classificazioni di rischio standard. Un segmento separato, denominato NPEX Growth, accoglie società in fase iniziale con una documentazione più snella. È possibile aggirare i criteri di selezione: il musical «De Tocht» è stato ammesso nonostante fosse sempre stato in perdita, e il suo ex amministratore è accusato di aver travisato la situazione finanziaria della società proprio nel prospetto informativo presentato a NPEX.

L’amministratore delegato Mark van der Plas, nominato nel 2018, in precedenza era a capo delle operazioni di negoziazione azionaria presso la banca olandese Kempen & Co; il direttore commerciale Alan van Griethuysen è un ex direttore esecutivo di NYSE Euronext. Il personale designato si occupa delle nuove attività (Kees Snip, Rudmer Hoekstra) e delle relazioni con gli investitori (Charles Hennen, Marc Bos), mentre la fondazione di custodia separata dispone di un proprio consiglio di amministrazione composto da due persone. La borsa è stata fondata nel 2008 e inaugurata nel febbraio 2009 dall’allora Sottosegretario alle Finanze. La proprietà di NPEX B.V. non è resa nota sulla piattaforma: una fonte secondaria menziona l’acquisizione di una partecipazione da parte di un ente governativo nel 2018, ma tale informazione non ha potuto essere verificata, e i bilanci sono accessibili solo tramite il paywall del registro olandese.

Poiché NPEX è una piazza di negoziazione regolamentata, le società quotate devono pubblicare tempestivamente le informazioni privilegiate ai sensi delle norme dell’UE in materia di abuso di mercato e presentare le relazioni semestrali e annuali tramite la piattaforma; l’autorità di regolamentazione ha persino organizzato una sessione di formazione sulla conformità per gli emittenti di NPEX nel 2024. Quando una società fallisce, subentra la fondazione indipendente degli obbligazionisti (SOB): essa detiene tutti i titoli, presenta le richieste di risarcimento al curatore fallimentare e sottopone le proposte di ristrutturazione al voto degli obbligazionisti. La struttura funziona, ma i suoi esiti sono stati dolorosi: gli obbligazionisti di HyGear hanno approvato una svalutazione del 60%, ai detentori di TUBES sono stati ridotti gli interessi al 5% e le scadenze di rimborso sono state posticipate, e non è stata pubblicata alcuna percentuale di recupero derivante da alcun fallimento. Anche la prassi relativa alla sospensione delle negoziazioni è stata incoerente.

L'apertura del conto, i versamenti e i prelievi sono gratuiti e non vengono corrisposti interessi sul denaro inattivo (che viene trasferito a un fondo del mercato monetario, le cui commissioni sono a carico di NPEX). Investire costa l’1% al momento della sottoscrizione di una nuova emissione, più una commissione di servizio dello 0,6% all’anno sul valore nominale delle obbligazioni, detratta dagli interessi: secondo l’esempio fornito dalla stessa NPEX, su un pagamento mensile di interessi di 5,00 euro ne vengono versati 4,50. Il trading in borsa costa lo 0,5% per transazione. Il costo non quantificabile è l’uscita: in assenza di prezzi pubblicati tra le rare operazioni, vendere un’obbligazione in questo mercato poco liquido può costare molto di più di qualsiasi commissione.

Il dato negativo è rappresentato proprio dai fallimenti aziendali. Fallimenti confermati tra le imprese finanziate da NPEX: Slim Opgewekt (2022), WAAR Nederland (2023), Hirschmann Multimedia (giugno 2024 – circa sei mesi dopo aver raccolto 1,5 milioni di euro sulla piattaforma), Carver (luglio 2024), il musical De Tocht (luglio 2024), Liquidseal (2025) e l’operatore belga di wagamama (2024), oltre alle ristrutturazioni che hanno comportato perdite per HyGear (svalutazione del 60%), TUBES, Image Building e LCS Group. Nel 2024 la copertura mediatica è diventata critica: participaties.nl ha riferito che la negoziazione delle obbligazioni di De Tocht è proseguita anche dopo la notizia del fallimento, ha citato NPEX che attribuiva l’obbligo di informativa alla società e ha chiesto apertamente se la borsa protegga adeguatamente i propri investitori. Trustpilot è di fatto vuoto: un punteggio di 3,2 derivante da un’unica recensione a una stella (agosto 2026) in cui si sostiene che siano state emesse obbligazioni a favore di società fallite poco dopo la quotazione e si denuncia una perdita personale pari a oltre la metà del capitale investito. Non è stata riscontrata alcuna azione coercitiva dell’AFM nei confronti della stessa NPEX.

A volte – e raramente al prezzo che speri. Il libro degli ordini è reale ed è aperto nei giorni feriali dalle 10:00 alle 16:00 con regolamento in giornata, ma NPEX non pubblica né i volumi di negoziazione né gli spread; il pool di acquirenti è limitato ai titolari di conti NPEX (nessun broker esterno negozia i suoi titoli), e la scheda di rischio della piattaforma stessa lo dice chiaramente: potrebbe non esserci nessuno disposto ad acquistare le vostre obbligazioni. I prezzi osservati parlano chiaro: le obbligazioni di emittenti in difficoltà sono state scambiate da ultimo all’1%, al 20% e al 50% del valore nominale. Considerate le obbligazioni NPEX come investimenti da detenere fino alla scadenza, con un’uscita di emergenza che può costare cara.