Tudigo • Oltre le parole
Equity crowdfunding
Oltre le parole
La soluzione di intelligenza artificiale vocale che rivoluziona l'insegnamento delle lingue attraverso un'esperienza immersiva.
Key project data
Target amount
0,5 MEUR
Rendimenti potenziali
5.4×
Anno di uscita previsto
2031
Would AI invest?
52/100
1
100
Panoramica generata dall'intelligenza artificiale
AI project overview
Condensed summary based on project data
<p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Oltre le parole</strong></span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Esercitazioni di lingua parlata basate sull'intelligenza artificiale per scuole, università e istituti di formazione: una piattaforma SaaS B2B con intelligenza artificiale vocale proprietaria.</em></span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Settore / fase</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">EdTech (SaaS B2B, esercitazioni di lingua parlata) — fase iniziale di crescita; il deck definisce il round come “Serie A”, sebbene l’ARR sia pari a 354.000 €.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Sede</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Montpellier, Francia (SAS, RCS Montpellier 892 818 816).</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Raccolta fondi</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Da un minimo di 300.000 € a un massimo di 500.000 € tramite Tudigo, nell’ambito di un round complessivo di 600.000 €. Valore pre-money: 1,85 milioni di €. Azioni ordinarie tramite la SPV TUDI HOLDING 178. Importo minimo di investimento: 500 €.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><strong><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Punteggio AI: 52 / 100 — Cautela</span></span></strong></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:624px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Perché questo punteggio? </span></strong><span style="color:black">Ricavi reali e redditizi e termini di investimento insolitamente ben documentati, a fronte di una concentrazione su un unico fondatore, un calo dei ricavi su base annua, liquidità molto scarsa e un obiettivo di rendimento che si basa interamente sulle proiezioni future della società stessa.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Cosa lo valorizza: redditizia </strong>sin dalla fondazione; 131 clienti paganti in 12 paesi con un tasso di rinnovo dichiarato superiore al 95%; un mercato europeo verificabile da 26,9 miliardi di euro; una preferenza di liquidazione non partecipativa 1×, tag-along totale, clausola anti-diluizione pro-rata e diritti di consenso a maggioranza degli investitori.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Cosa la penalizza: l’intero motore </strong>commerciale dipende da una sola persona (rischio legato alla figura chiave valutato dall’emittente a 8,6/10); il fatturato contabile è sceso da 405.000 € a 383.000 € nel 2025; la liquidità era di circa 18.900 € a fine 2025; un LTV/CAC dichiarato poco plausibile di circa 213×; i brevetti sono solo depositati e lo sviluppo principale è esternalizzato; inoltre, i diritti di informazione sono esplicitamente diseguali tra Tudigo e i singoli investitori.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:624px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Il presente documento non costituisce un consiglio di investimento.</span></strong><span style="color:black"> </span><span style="color:#000000">Lo scopo di questa panoramica è aiutare i potenziali investitori a preselezionare rapidamente i progetti di crowdfunding senza prendere una decisione definitiva di investimento. Prima di investire, il progetto selezionato definitivamente dovrebbe essere esaminato in dettaglio sulla base delle informazioni fornite dalla società sulla rispettiva piattaforma di crowdfunding. L’intelligenza artificiale può commettere errori, pertanto è necessario ricontrollare i dati. </span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Descrizione dell’azienda</span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Beyond Words commercializza una piattaforma web che consente agli studenti di esercitarsi nella conversazione in una lingua straniera attraverso scenari immersivi, con un’intelligenza artificiale vocale proprietaria che fornisce un feedback fonetico in tempo reale e una valutazione secondo i livelli del QCER, oltre a dashboard per insegnanti e istituzioni. L’azienda riferisce che il modello vocale è stato addestrato su registrazioni di oltre 200.000 studenti non madrelingua, rileva il livello del QCER con un’accuratezza di circa l’80% e fornisce un feedback in meno di due secondi. Vende licenze SaaS annuali (in media circa 2.600 € all’anno) a scuole, università ed enti di formazione, integrate da progetti istituzionali una tantum (da 5.000 a 80.000 €). </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’attività è nata come organizzazione di formazione linguistica finanziata dal CPF e si è poi orientata verso il SaaS istituzionale; lo sviluppo del prodotto è affidato a un fornitore esterno (UmbrellaIT), sebbene l’azienda dichiari di possedere il 100% del codice. È guidata dalla fondatrice Maria Le Mura, che prima di questo round deteneva il 100% dell’azienda.</span></span></p> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:'Times New Roman',serif"><span style="color:#000000">Rendimenti potenziali</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Base di riferimento</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Fornita dall’azienda</strong> — l’emittente e la piattaforma indicano esplicitamente un rendimento target e un orizzonte temporale con un metodo di valutazione divulgato, pertanto non viene applicata alcuna ipotesi di rendimento predefinita dalla piattaforma.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Rendimento target</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">5,4× in 5 anni (scenario medio), ovvero circa il 40% all’anno. Intervallo di scenario: da 1,9× (scenario conservativo, circa il 13% all’anno) a 11,6× (scenario di gestione, circa il 63% all’anno). </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Orizzonte</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">circa 5 anni. Le iniziative strutturate per la liquidità iniziano il 30 giugno 2031; se non si individua una via d’uscita, a partire dal 30 giugno 2032 è prevista l’opzione di un mandato di vendita tramite banca d’investimento. </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Come si giunge a tale risultato</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Vendita della società a un multiplo di mercato dell’utile previsto per il 2031 (EBE). Si veda il paragrafo sulla metodologia riportato di seguito.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Percorso verso l’obiettivo — metodologia aziendale</span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’obiettivo di 5,4× della società è calcolato come segue: si prende l’utile operativo (EBE) previsto per il 2031 nello scenario medio, pari a 1,0 M€, e si applica un multiplo di valutazione di 11,5× (la media e la mediana del rapporto valore d’impresa/EBE di un campione comparabile di 8 operazioni di M&A/LBO relative a società con un fatturato compreso tra 2,3 M€–7,5 milioni di euro di fatturato, tratto da CFNews e PitchBook), ottenendo una valutazione di uscita di circa 12,7 milioni di euro. Rispetto alla valutazione iniziale, ciò implica un multiplo di circa 5,4× su cinque anni. Ogni dato — l’utile del 2031, il multiplo e la valutazione all’uscita — è una proiezione della società stessa; Tudigo dichiara di non aver effettuato alcuna verifica indipendente del dossier. </span></span></p> <h3><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Esiti comparabili citati dall’azienda</span></span></h3> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Chegg ha acquisito Busuu per 385 milioni di dollari (2021). </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Acquisizione di un’app linguistica legata a Kahoot, 31 milioni di dollari (2020). </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Speak ha raccolto 78 milioni di dollari (2025, Accel); un’altra app linguistica ha raccolto 36 milioni di dollari (2024).</span></span></li> </ul> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Si tratta di transazioni reali, ma di entità molto maggiore e in una fase più avanzata rispetto a Beyond Words; il campione di 8 operazioni su cui si basa il multiplo di 11,5× non è stato reso noto singolarmente.</em></span></span></p> <h3><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Tappe fondamentali nel piano aziendale</span></span></h3> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Assumere personale commerciale (1 nel 2026, con un aumento fino a 3–5 entro il 2031); raggiungere il pareggio di bilancio intorno al 2028. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Aumentare il numero di licenze da circa 131 a diverse centinaia/oltre un migliaio di account a seconda dello scenario. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Uscita tramite cessione a un operatore del settore EdTech/LMS o un round di finanziamento EdTech-VC di maggiore entità.</span></span></li> </ul> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Valutazione</span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Pre-money</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">1.850.000 € (non completamente diluito). </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Prezzo per azione</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">5,29 € per azione Beyond Words (0,10 € di valore nominale + 5,19 € di premio). </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Post-money (massimo)</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">2.450.003 € a fronte dell’intero importo di 600.000 € (500.000 € da Tudigo + 100.000 € dai coinvestitori). Gli investitori detengono il 24,49%; la quota del fondatore si riduce dal 100% al 75,51%. </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Multiplo implicito dei ricavi</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Pre-money è di circa 4,8× il fatturato contabile del 2025 (383.000 €); post-money al massimale circa 6,4×.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Metodo</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Multiplo di mercato prospettico (11,5× EV/EBE sull’utile previsto per il 2031) più operazioni comparabili. Esplicitamente prospettico e ipotetico. </span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:180px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Verifica indipendente</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:444px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Non è stata fornita alcuna valutazione da parte di terzi. L’insieme dei casi comparabili è stato selezionato dall’emittente/dalla piattaforma; Tudigo non ha effettuato alcuna verifica indipendente. </span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Strumento e condizioni per gli investitori</span></span></h1> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cosa si possiede</span></span></h2> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Stai acquistando <strong>azioni ordinarie</strong> — la classe standard e unica di azioni di Beyond Words, senza alcuna preferenza speciale associata alla classe azionaria stessa. Tuttavia, non detenete direttamente tali azioni. Acquistate azioni in una <strong>società veicolo (SPV)</strong> denominata TUDI HOLDING 178 — una holding costituita da Tudigo per raggruppare tutti gli investitori del crowdfunding — e tale SPV detiene le azioni di Beyond Words per conto del gruppo. All’interno della SPV, una quota equivale a un voto, quindi hai voce in capitolo in misura proporzionale alla tua quota <em>all’interno del pool</em>; ma presso Beyond Words stessa, è la SPV (non tu) che esercita il diritto di voto sulle azioni come un unico blocco. In pratica non si vota direttamente in società, e decisioni quali l’eventuale vendita della società vengono prese a livello aziendale, con la SPV che esercita il voto collettivo e un diritto di consenso a maggioranza degli investitori (50% +1 dei voti degli investitori) applicabile a un elenco definito di decisioni importanti. </span></span></p> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Diluizione e futuri round</span></span></h2> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Ci saranno altri round? Il </strong>piano base (Middle) della società <strong>non</strong> prevede <strong>ulteriori raccolte di fondi</strong>. La sua roadmap, tuttavia, segnala un possibile round EdTech-VC successivo per accelerare l’espansione internazionale, e la presentazione avverte che un round di questo tipo aumenterebbe la diluizione e ridurrebbe il potenziale di rendimento. L’accordo conferisce al pool di investitori un diritto anti-diluizione/di prelazione proporzionale, il che significa che la SPV può acquistare quote in future emissioni per difendere la propria quota percentuale — ma solo investendo ulteriori fondi; non è prevista alcuna protezione basata sul prezzo qualora un futuro round venisse effettuato a un prezzo inferiore.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Esempio pratico (meccanismi standard della tabella di capitalizzazione, non costituisce consulenza). </strong>Se oggi investite 1.000 € a una valutazione post-money (massima) di circa 2,45 milioni di €, possedete circa <strong>lo 0,041%</strong> della società (1.000 € ÷ 2,45 milioni di €), detenuto tramite la SPV. Se la società raccoglie poi 4 milioni di euro a una valutazione pre-money di 8 milioni di euro (un round al rialzo riuscito, 12 milioni di euro post-money), la tua quota viene diluita a circa <strong>lo 0,027%</strong> — ma il valore della tua quota sale a circa 3.270 euro perché la società vale di più. Se invece il round successivo fosse un down-round a 1,5 milioni di euro pre-money con una raccolta di 1 milione di euro (2,5 milioni di euro post-money), la tua quota scende a circa <strong>lo 0,025%</strong> e il valore implicito dei tuoi 1.000 € scende a circa 613 € — un calo di circa <strong>il 39%.</strong> Queste cifre non tengono conto del carried interest del 20% della SPV al di sopra di una soglia di 1,2× e delle sue commissioni a più livelli, che riducono ulteriormente i proventi netti. </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Pool di opzioni e diritto di prelazione. </strong>Attualmente <strong>non</strong> esiste <strong>un pool di opzioni per i dipendenti (ESOP = 0)</strong> e non ne è previsto alcuno, pertanto non vi è alcun ampliamento del pool preannunciato che possa diluire la tua quota prima di un round di Serie A. Diritto di prelazione: a livello di SPV hai un diritto legale di sottoscrizione preferenziale per mantenere la tua percentuale sugli aumenti di capitale della SPV; a livello di società tale diritto spetta alla SPV. </span></span></p> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Meccanismi di uscita e liquidazione</span></span></h2> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Chi viene pagato per primo. Le </strong>quote degli investitori «2026» comportano una <strong>preferenza di liquidazione 1× non partecipativa</strong>. In caso di vendita o liquidazione, la sequenza di distribuzione è la seguente: (1) valore nominale a tutti gli azionisti venditori; (2) il pool degli investitori recupera in via prioritaria il proprio capitale di sottoscrizione; (3) l’eventuale residuo va esclusivamente agli altri azionisti (non “2026”). “Non partecipativa” significa che gli investitori recuperano <em>o</em> il proprio capitale <em>o</em> la propria quota proporzionale — non entrambi — e possono rinunciare alla preferenza per essere trattati “pari passu” (su un piano di parità) se ciò garantisce un rendimento maggiore. Avvertenza importante: questa preferenza si applica in caso di <strong>vendita o di uscita solvente</strong>; in caso di <strong>insolvenza</strong>, gli azionisti sono all’ultimo posto (Rank 4), dopo i dipendenti, l’autorità fiscale, i creditori garantiti e non garantiti — quindi, in caso di fallimento, potresti non ricevere nulla. </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Drag-along e tag-along. Drag-along </strong>: se un acquirente offre almeno il 95% delle azioni e i detentori di oltre il 50% del capitale accettano, <strong>tutti</strong> gli azionisti — compreso voi, tramite la SPV — possono essere obbligati a vendere alle stesse condizioni; se il prezzo è inferiore a 5,29 € per azione, è richiesto anche il consenso della SPV, una modesta protezione contro una vendita forzata a basso prezzo. Il tag-along (“come-along”) consente al gruppo di investitori di partecipare a una vendita alle stesse condizioni qualora la quota di controllo cambi di mano, in modo che non rimaniate indietro quando gli altri incassano. </span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Per quanto tempo il tuo denaro rimane vincolato. Consideralo </strong>illiquido per <strong>5–7 anni o più</strong>. Le azioni non sono quotate, <strong>non</strong> esiste <strong>un mercato secondario</strong>, la rivendita è soggetta a restrizioni legali e la società si impegna solo a compiere «ogni sforzo possibile» per trovare un acquirente a partire dalla metà del 2031. Non vi è alcuna garanzia di riacquisto. Le azioni del fondatore sono vincolate per 5 anni (con eccezioni limitate).</span></span></p> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Rischi chiave specifici di questo strumento</span></span></h2> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Non si vota direttamente in società: la propria influenza è limitata alla propria quota di voto in una SPV (società veicolo) comune, ed è la SPV a decidere come vengono esercitati i voti a livello societario. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’asimmetria informativa è intrinseca al modello: i bilanci certificati e i KPI trimestrali vengono inviati a Tudigo, mentre l’investitore riceve solo gli aggiornamenti che la società autorizza Tudigo a pubblicare. Non è possibile fare affidamento sull’ottenimento diretto dei dati finanziari completi.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">I costi a più livelli della SPV erodono il tuo rendimento: circa il 9,5% di un investimento di 10.000 € in commissioni iniziali e periodiche (in parte rimborsabili), più il 20% di carried interest sugli utili superiori a una soglia di 1,2×, oltre ai risultati a livello aziendale. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">In caso di insolvenza, si è gli ultimi nella graduatoria (Rank 4); la preferenza 1× è utile solo in caso di vendita in condizioni di solvibilità, non in caso di fallimento. </span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Assenza di un mercato secondario e meccanismo di liquidità basato esclusivamente sul principio del «best effort»: potresti non riuscire a vendere quando desideri e l’uscita potrebbe slittare oltre l’obiettivo dei 5 anni. </span></span></li> </ul> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Elementi non divulgati</span></span></h2> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Piano di maturazione delle quote dei fondatori basato sul tempo: viene divulgato solo un periodo di inalienabilità di 5 anni, non una maturazione legata alla permanenza in servizio; non è possibile valutare cosa accada al capitale dei fondatori in caso di uscita anticipata. [dossier]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Stato dei brevetti (depositati vs concessi), numero e giurisdizioni — pertanto non è possibile verificare la solidità del vantaggio competitivo rivendicato in materia di proprietà intellettuale. [dossier]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">I relativi bilanci statutari firmati/certificati (cui si fa riferimento ma non presenti nel dossier) — viene fornita solo un’attestazione di idoneità JEIR da parte di un esperto contabile. [dossier]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La base di calcolo del LTV/CAC riportato (32.000 € / 150 € ≈ 213×) — metodo non divulgato, pertanto non è possibile valutare i dati economici unitari principali. [dossier]</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">I termini del patto dei coinvestitori (Occitanie Angels, ~55.000 €) — dichiarati “identici” a quelli di Tudigo, ma le loro firme e i termini non sono presenti nel dossier. [dossier]</span></span></li> </ul> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Laddove un termine non sia reso noto, non è possibile valutarlo prima di investire.</em></span></span></p> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Ripartizione del punteggio</span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <thead> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Categoria</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Punteggio</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Ponderazione</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Verdetto</span></strong></span></span></p> </td> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Squadra ed esecuzione</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">44</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">25%</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Attenzione</span></strong><span style="color:black"> — fondatore credibile, ma l’intero motore commerciale poggia su una sola persona; nessun CTO; sviluppo esternalizzato. (Cap 70: dati indipendenti limitati.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Trazione e modello di business</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">55</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">22%</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Attenzione</span></strong><span style="color:black"> — 131 clienti paganti, >95% di rinnovi dichiarati e ARR reale, ma il fatturato del 2025 ha subito un calo e il LTV/CAC dichiarato (~213×) è inverosimile e non spiegato. (Cap 85.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Prodotto e tecnologia / Proprietà intellettuale</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">52</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">15</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Attenzione</span></strong><span style="color:black"> — Vantano una tecnologia vocale basata sull’IA differenziata e un corpus di dati proprietario, ma i brevetti sono solo in fase di deposito, lo sviluppo è esternalizzato e le metriche sono riportate dall’emittente. (Cap 70.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mercato e concorrenza</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">60</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">13%</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Moderato</span></strong><span style="color:black"> — un mercato europeo verificabile da 26,9 miliardi di euro in crescita del 7,9% all’anno, ma con concorrenti affermati (Sanako, Rosetta Stone, Speexx) e basse barriere all’ingresso per un nuovo operatore con maggiori risorse finanziarie.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dati finanziari e proiezioni</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">48</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">13%</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Cautela</span></strong><span style="color:black"> — redditizia sin dalla fondazione, ma con circa 18.900 € di liquidità a fine 2025, un calo del fatturato su base annua e un piano di crescita a "hockey stick" che dipende dall’assunzione di personale di vendita. (Cap 85.)</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:167px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Struttura e termini dell’operazione</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">55</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">12%</span></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:311px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Attenzione</span></strong><span style="color:black"> — termini insolitamente chiari con un diritto di preferenza 1×, diritti di tag-along e di consenso, ma la struttura a più livelli della SPV, i diritti di informazione diseguali, il carry del 20% e l’illiquidità gravano sull’investitore.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Analisi dettagliata</span></span></h1> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Team ed esecuzione — 44 (Attenzione)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti di forza</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti deboli</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Fondatrice Maria Le Mura: oltre 10 anni di esperienza nell’ingegneria pedagogica e nella formazione, linguista (5 lingue), dottoranda eDBA; profonda competenza nel settore. [Presentazione]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Rischio legato alle figure chiave valutato dall’emittente a 8,6/10 — la visione del prodotto, le vendite e le relazioni con i clienti dipendono interamente dalla fondatrice. [Presentazione]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Personale di supporto indicato: Zoé Mallamaci (prodotto, dottorato CIFRE) e Anna de Rosa (amministrazione/conformità Qualiopi). [Presentazione]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Non sono stati indicati né un CTO né un responsabile tecnico interno; lo sviluppo principale è affidato in outsourcing a UmbrellaIT. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La raccolta fondi è esplicitamente finalizzata all’assunzione di personale commerciale per ridurre la dipendenza da una singola persona. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Convalida indipendente dell’esecuzione limitata; le dimensioni del team sono indicate in modo incoerente (4 contro 5). [dossier]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Traction e modello di business — 55 (Cautela)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti di forza</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti deboli</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">131 clienti con licenza a pagamento in 12 paesi nel primo trimestre del 2026; ARR di 354.000 € con una serie trimestrale in crescita. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Il LTV/CAC riportato di circa 213× (32.000 € / 150 €) è a prima vista inverosimile e il metodo di calcolo non è stato reso noto. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Rinnovo dichiarato >95% e 60% di utenti attivi settimanali — segni di utilizzo reale, se riportati dall’emittente. [Presentazione]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’azienda è in fase di transizione dalla formazione finanziata dal CPF, pertanto i ricavi storici e l’ARR previsto si basano su basi diverse. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Due linee di ricavi: licenze SaaS (~2.600 €/anno) più progetti istituzionali da 5.000 € a 80.000 €; clienti pubblici citati (France Travail, ecc.). [Presentazione]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">I dati relativi ai rinnovi e all’utilizzo sono dichiarati dall’azienda e non sono stati verificati in modo indipendente. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Prodotto e tecnologia / Proprietà intellettuale — 52 (Cautela)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti di forza</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti deboli</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">IA vocale proprietaria incentrata sull’intelligibilità, addestrata su oltre 200.000 studenti non madrelingua; feedback in meno di 2 secondi; accuratezza pari a circa l’80% rispetto ai livelli del QCER (dati forniti dall’azienda). [Presentazione]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Due brevetti sono solo “depositati” — nessun numero, giurisdizione o prova di concessione, quindi il vantaggio competitivo è affermato ma non dimostrato. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Un corpus di dati vocali che, secondo l’azienda, richiederebbe anni per essere replicato da un nuovo concorrente. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Il prodotto principale è realizzato da un fornitore esterno; viene dichiarata la proprietà del codice al 100%, ma ciò non è dimostrato nel materiale informativo. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Conforme al GDPR tramite l’anonimizzazione vocale; compatibile con più dispositivi, compresa la realtà virtuale (VR). [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le metriche relative ai miglioramenti del prodotto (ad es. -10% di errori dopo 20 ore) sono riportate dall’emittente; nel deck si riscontra una discrepanza nel conteggio delle lingue (10 contro 8). [dossier]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mercato e concorrenza — 60 (Moderato)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti di forza</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti deboli</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Mercato europeo dell’apprendimento delle lingue pari a 26,9 miliardi di euro (2026) in crescita del 7,9% all’anno — dato confermato quasi alla lettera da un rapporto indipendente di terze parti. [marketdataforecast]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Concorrenti affermati (Sanako, SmartClass, Rosetta Stone, Speexx) e giganti del settore affine (Duolingo, Babbel). [Presentazione]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Problema chiaro e reale: solo il 59% degli europei è in grado di sostenere una conversazione in una lingua straniera; la pratica orale è difficile da personalizzare. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bassa barriera all’ingresso per un operatore con maggiore capitalizzazione che voglia replicare il posizionamento. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’azienda sostiene che nessun altro concorrente combini IA vocale + assenza di hardware + scenari immersivi + dashboard. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le affermazioni di differenziazione si basano sulla tabella di confronto delle funzionalità redatta dall’azienda stessa. [dossier]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dati finanziari e proiezioni — 48 (Cautela)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti di forza</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti deboli</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Redditizia ogni anno sin dalla fondazione — cosa rara in questa fase; risultato netto 2025 pari a 52,8K €. [FICI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Liquidità di soli ~18,9K € a fine 2025 (~40K € ad aprile 2026) a fronte di un piano che richiede spese immediate — rischio concreto di deficit di finanziamento se la chiusura slitta. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Basso indebitamento (rapporto debito/patrimonio netto pari a 0,39 nel 2025); patrimonio netto accumulato a 200,9K €. [FICI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Il fatturato contabile è sceso da 405K€ a 383K€ (−5,4%) nel 2025, in contrasto con la narrativa di “accelerazione”. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Margine lordo del 100% in linea con un modello SaaS puro (sebbene i costi di sviluppo rientrino nelle spese operative). [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Il piano prevede una crescita a bastone da hockey (CA da 490.000 € a 2,6 milioni di € entro il 2031) che dipende quasi interamente dall’assunzione di personale di vendita non ancora effettuata. [Deck]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h2><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Struttura e termini dell’accordo — 55 (Cautela)</span></span></h2> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti di forza</strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Punti deboli</strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Una preferenza di liquidazione non partecipativa 1× restituisce il capitale agli investitori prima del fondatore in caso di vendita solvibile. [LOI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Struttura SPV/nominee con diritti di informazione esplicitamente diseguali — dati finanziari completi solo a Tudigo. [LOI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Diritto di tag-along totale, clausola anti-diluizione pro-rata e consenso a maggioranza degli investitori su un elenco definito di decisioni importanti. [LOI]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Commissioni SPV a più livelli (~9,5% anticipato a titolo indicativo, in parte rimborsabile) più un carried interest del 20% al di sopra di 1,2×. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Generosi incentivi fiscali francesi per i residenti idonei (riduzione del 50% dell’IR con JEIR, PEA/PEA-PME, ecc.), con attestazione di un esperto contabile. [Deck]</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:312px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Nessun mercato secondario, nessun riacquisto, ultimo grado di priorità in caso di insolvenza, illiquidità di 5–7 anni o più. [FICI]</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Segnali di allarme e controlli di integrità</span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <thead> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Verifica</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Risultato</span></strong></span></span></p> </td> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Team / figura chiave</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Segnale di allarme</span></strong><span style="color:black"> — la concentrazione su un unico fondatore rappresenta il rischio principale dell’emittente (8,6/10); nessun CTO; sviluppo esternalizzato. La riduzione del rischio dipende da assunzioni non ancora effettuate. [Deck][FICI]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Integrità finanziaria</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Segnale di allarme</span></strong><span style="color:black"> — nel 2025 il fatturato ha registrato un calo su base annua e la liquidità a fine 2025 era di circa 18,9K €; un LTV/CAC dichiarato di circa 213× non è giustificato. [FICI][dossier]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Valutazione / verifica indipendente</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Segnale di allarme</span></strong><span style="color:black"> — nessuna valutazione indipendente da parte di terzi; il set di comparabili è stato selezionato dall’emittente; Tudigo non ha effettuato alcuna verifica indipendente. [FICI]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Condizioni / tutela degli investitori</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Segnale di allarme</span></strong><span style="color:black"> — i diritti all’informazione sono diseguali per impostazione; la struttura a più livelli di SPV, il carry del 20% e l’illiquidità gravano sull’investitore al dettaglio. [LOI][FICI]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Proprietà intellettuale / tecnologia</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Avviso</span></strong><span style="color:black"> — i brevetti sono solo depositati senza dettagli; il prodotto principale è stato realizzato da un fornitore esterno, la cui titolarità è rivendicata ma non comprovata. [dossier]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Coerenza delle informazioni</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Minore</span></strong><span style="color:black"> — l’anno di fondazione (2020 vs 2022 vs 2021), il numero di lingue (10 vs 8) e le dimensioni del team (4 vs 5) sono indicati in modo incoerente. [dossier]</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Segnali di frode / contenzioso</span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:none; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:none; vertical-align:top; width:411px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Nessuno rilevato</span></strong><span style="color:black"> — le dichiarazioni del fondatore, l’attestazione del revisore contabile JEIR e i dati del registro sono internamente coerenti in merito a identità, proprietà e capitale; non sono stati dichiarati contenziosi, insolvenze o interdizioni degli amministratori. Non verificato in modo indipendente. [Attestazioni][dossier]</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Note sulla qualità dei dati</span></span></h1> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Il pacchetto aziendale è solido: presentazione completa, scheda informativa chiave (FICI), term sheet con allegati, attestazioni fiscali e dati finanziari chiave relativi a tre anni; i termini degli strumenti sono documentati in modo insolitamente accurato.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Limiti applicati: Team e Prodotto/IP limitati a 70 (dati indipendenti limitati); Trazione e Dati finanziari limitati a 85 (moderati).</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Principali lacune rimaste aperte: la base di calcolo di LTV/CAC; lo stato dei brevetti; i bilanci sottostanti sottoposti a revisione; i dettagli delle operazioni comparabili alla base del multiplo di 11,5×; e i termini del patto tra i coinvestitori.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Non esiste alcuna revisione da parte di esperti indipendenti sulla valutazione o sulla due diligence aziendale; la piattaforma dichiara di non aver effettuato alcuna verifica indipendente.</span></span></li> </ul> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border:none; width:6.5in"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid #bfbfbf; border-left:1px solid #bfbfbf; border-right:1px solid #bfbfbf; border-top:1px solid #bfbfbf; vertical-align:top; width:624px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">Memo generato dall’intelligenza artificiale sulla base di informazioni pubbliche e materiali aziendali divulgati dalla piattaforma. Gli investitori devono effettuare la propria due diligence. I risultati passati relativi alla raccolta fondi o alle prestazioni operative non garantiscono risultati futuri. Gli investimenti in crowdfunding sono illiquidi, ad alto rischio e comportano la possibilità di perdita di capitale.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <p> </p>
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