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AI project overview
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<title>ECFA / Kredo (Albanie) — mémo prêteur | Crowdinform</title>
<meta name="description" content="Quelle est la probabilité qu’ECFA, le prêteur albanais que les investisseurs Mintos connaissent sous le nom de Kredo, ne rembourse pas ses prêteurs dans les 12 prochains mois ? Mémo en langage simple, 21 septembre 2026.">
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/* disclaimer */
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/* answer card */
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/* status pill */
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/* charts */
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/* html charts */
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/* group diagram */
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/* tooltips: pure CSS, anchored INSIDE the chart box so they can never spill outside the memo */
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</head>
<body style="margin:0;background:#ffffff">
<article class="ci-memo" id="ecfa-memo">
<header class="hero">
<div class="kicker">Mémo prêteur · ECFA (Kredo) · Albanie</div>
<h1>ECFA : quelle est la probabilité qu’elle ne rembourse pas ses prêteurs ?</h1>
<p class="muted">ECFA Sh.A. accorde de petits prêts à la consommation en Albanie — en général 960 € sur 21 mois. Les investisseurs Mintos la connaissent sous le nom de Kredo, et elle appartient à Eleving Group. Elle s’appelait Kredo Finance jusqu’en décembre 2024. Ce mémo pose une seule question : quelle est la probabilité qu’elle ne rembourse pas ses prêteurs dans les 12 prochains mois, et pourquoi.</p>
<div class="meta">
<span class="chip">Rédigé le 21 septembre 2026</span>
<span class="chip">Établi à partir de ses comptes 2021, 2023 et 2024 audités par Grant Thornton, plus un résumé 2025 non audité</span>
<span class="chip">Vérifié ligne par ligne par un relecteur indépendant</span>
</div>
</header>
<div class="nfa" role="note"><strong>CECI N’EST PAS UN CONSEIL FINANCIER.</strong> Ce mémo a été préparé avec l’aide de l’IA à partir de documents publics. Il s’agit d’une information générale à but pédagogique uniquement — ce n’est pas une recommandation d’acheter, de vendre ou de conserver quoi que ce soit, et il ne tient pas compte de votre situation. Les chiffres peuvent contenir des erreurs ; vérifiez-les dans les documents d’origine. Investir via des plateformes P2P peut entraîner la perte de la totalité des sommes investies.</div>
<!-- ANSWER -->
<div class="answer" aria-labelledby="ans-h">
<div class="score">
<div class="kicker">Notre note</div>
<div class="big tabnum"><b>64</b><span>/ 100</span></div>
<span class="grade"><i>C</i> À surveiller</span>
<div>
<div class="scale" aria-hidden="true"><div style="background:var(--gA)"></div><div style="background:var(--gB)"></div><div class="on" style="background:var(--gC)"></div><div style="background:var(--gD)"></div><div style="background:var(--gE)"></div></div>
<div class="scale-l"><span>A</span><span>B</span><span>C</span><span>D</span><span>E</span></div>
</div>
<div class="odds">
<div class="odd main"><b class="tabnum">3 %</b><span>de probabilité qu’elle ne rembourse pas dans les 12 prochains mois, garantie de la maison mère comprise</span></div>
<div class="odd"><b class="tabnum">3,1 %</b><span>en jugeant la société seule</span></div>
</div>
<div class="bands" aria-label="Où se situent les 3 % sur notre échelle de probabilité de défaillance">
<div class="kicker" style="font-size:.7rem">Où cela se situe sur notre échelle</div>
<div class="bandbar"><span>0–2 %</span><span class="on">2–5 %</span><span>5–10 %</span><span>10–20 %</span><span>20 %+</span></div>
</div>
<div class="limit"><b>Notre méthode plafonne ce prêteur à 12 % d’un portefeuille</b> avec la garantie de la maison mère, ou à 6 % en le jugeant seul. Cela consomme la totalité des 12 % que nous autorisons pour l’ensemble du groupe Eleving, et tient dans la limite de 15 % fixée pour l’Albanie. Ces plafonds sont une convention de notre échelle, appliquée à chaque prêteur que nous couvrons. Ce ne sont pas des conseils sur votre argent.</div>
</div>
<div>
<h2 id="ans-h">Un prêteur vraiment rentable, à un point du B — freiné par tout ce que les propriétaires retirent</h2>
<p class="muted" style="margin:0 0 4px">C’est un prêteur solidement rentable. Il gagne vraiment de l’argent en prêtant, il garde un matelas épais, et sa maison mère, Eleving Group, est notée B par Fitch (confirmé en décembre 2025) et garantit ses engagements envers la société Mintos qui émet les titres. Le point faible, c’est que les propriétaires retirent presque tout ce qu’il gagne. Chaque chiffre ci-dessous montre la probabilité comme si c’était le seul risque auquel la société est exposée.</p>
<div class="subs">
<div class="sub"><div class="top">💶 Revenus et matelas de sécurité <em style="background:var(--gB)">B</em></div><b class="tabnum">environ 2 %</b><p>Elle a gardé 19,83 € sur chaque 100 € de revenus en 2025, contre 33,23 € auparavant — encore une bonne année pour un prêteur.</p></div>
<div class="sub"><div class="top">📉 Ses prêts sont-ils remboursés ? <em style="background:var(--gC)">C</em></div><b class="tabnum">environ 4 %</b><p>Environ un septième du portefeuille en valeur est en défaut — c’est élevé, mais stable, et plus que couvert par l’argent mis de côté.</p></div>
<div class="sub"><div class="top">🇦🇱 L’Albanie est-elle risquée ? <em style="background:var(--gC)">C</em></div><b class="tabnum">environ 4 %</b><p>Une économie saine, mais un régulateur qui abaisse le plafond légal du prix de ce produit précis, tous les six mois.</p></div>
<div class="sub"><div class="top">⚖️ Autre chose ? <em style="background:var(--gD)">D</em></div><b class="tabnum">environ 8 %</b><p>Les propriétaires retirent presque tout le bénéfice, et la société garantit les obligations de sa maison mère.</p></div>
</div>
</div>
</div>
<div class="flags">
<div class="flag ok"><strong>Bonne nouvelle : elle gagne son argent de la manière ordinaire.</strong>Les revenus sont presque entièrement des intérêts et des frais sur de petits prêts à la consommation, et chacune des trois dernières années, la société a gardé entre 19,83 € et 33,23 € sur chaque 100 € de revenus. Les intérêts sur ses propres emprunts étaient couverts environ trois fois en 2025. L’argent des propriétaires représente 30,2 % de tout ce que la société possède, contre un minimum légal albanais de 10 %. Grant Thornton a validé les comptes 2021, 2023 et 2024 sans réserve. Les chiffres 2025 présentés ici ne sont pas audités.</div>
<div class="flag wt"><strong>Attention : les propriétaires retirent presque tout, et une année ils ont retiré davantage.</strong>En 2024, ils ont pris 1,66 milliard de lek — 147 % du bénéfice de cette année-là, et chaque lek de bénéfice que la société avait conservé des années précédentes. De 2023 à 2025, ils ont pris 113 % de ce qu’elle a gagné. Notre veto automatique exige deux années de suite au-dessus de 100 %, et seule 2024 dépasse : il ne s’applique donc pas. Mais 2025 ressort à environ 93 %, soit seulement sept points sous 100 % — et nous avons calculé ce chiffre nous-mêmes, à partir de la variation du bénéfice conservé dans le résumé d’une page non audité, si bien qu’un écart d’environ 0,45 M€ le ferait passer au-dessus de 100 %. Si les comptes 2025 audités montrent un versement supérieur au bénéfice, 2024 et 2025 deviennent deux années de suite et le veto s’appliquerait sur ses propres comptes.</div>
</div>
<!-- WHY IT MATTERS -->
<div class="why">
<h2>Pourquoi ce chiffre compte</h2>
<p class="wlead">Tout investissement comporte un risque, et le risque n’est pas vraiment une lettre ni une note sur dix. Ce sont deux questions simples : <b>quelle est la probabilité que cette société fasse défaut</b>, et <b>quelle part de votre argent perdriez-vous si cela arrivait</b>. Mettez les deux ensemble et vous voyez si le rendement en vaut la peine.</p>
<div class="wbox">
<p style="margin:0"><b>Pour ECFA :</b> environ <b>3 % de probabilité</b> de défaillance dans les 12 prochains mois. Si l’on suppose qu’environ 30 % de l’argent revient dans ce cas, le risque coûte à peu près <b>2,1 % par an</b> — contre les <b>8,59 %</b> que rapportent les prêts. Il reste environ <b>6,5 %</b> comme rémunération du risque pris.</p>
</div>
<details class="wmore">
<summary>Voir comment cela fonctionne</summary>
<div class="wgrid">
<div class="wcard"><h3>1. Le taux est une promesse, pas un résultat</h3><p>Un taux affiché de 8,59 % est ce qu’on vous promet si tout va bien. Ce que vous gardez, c’est ce taux moins ce que les défaillances vous coûtent. Le taux seul vous apprend donc très peu de choses — et les taux les plus élevés d’une plateforme sont en général élevés pour une raison.</p></div>
<div class="wcard"><h3>2. Mettez un prix sur le risque</h3><p><b>Coût du risque = probabilité de défaillance × part de votre argent que vous ne récupéreriez pas.</b> Personne ne connaît le second chiffre à l’avance. Ce qui revient a beaucoup varié d’un cas à l’autre. Nous retenons 30 % récupérés et 70 % perdus comme hypothèse de travail, pour que les mémos soient comparables entre eux — ce n’est pas un chiffre mesuré, et la réponse change beaucoup si vous choisissez autrement.</p></div>
<div class="wcard"><h3>3. Comparez ce qui est comparable</h3><p>Prenez deux prêteurs imaginaires. L’un paie 14 % mais a 17 % de probabilité de défaillance dans l’année : le risque coûte environ 11,9 % par an, il reste à peu près 2 %. L’autre paie 9 % avec une probabilité de 2,5 % : le risque coûte environ 1,8 %, il reste environ 7 %. Le plus gros chiffre à l’écran est facilement le moins bon.</p></div>
</div>
<div class="sum">
<b>ECFA, le calcul détaillé</b>
<div class="tscroll"><table>
<thead><tr><th> </th><th>Avec la garantie</th><th>Seule</th></tr></thead>
<tbody>
<tr><td>Probabilité de défaillance sur un an</td><td>3,0 %</td><td>3,1 %</td></tr>
<tr><td>Perte en cas de défaillance (70 %)</td><td>× 0,7</td><td>× 0,7</td></tr>
<tr><td><b>Coût du risque par an</b></td><td><b>2,1 %</b></td><td><b>2,2 %</b></td></tr>
<tr><td>Taux proposé sur Mintos</td><td>8,59 %</td><td>8,59 %</td></tr>
<tr><td><b>Ce qui reste après le coût du risque</b></td><td><b>environ 6,5 %</b></td><td><b>environ 6,4 %</b></td></tr>
</tbody>
</table></div>
<p style="margin:8px 0 0">Trois choses que ce calcul laisse de côté. La garantie derrière la colonne à 3,0 % est donnée à la société Mintos, pas à vous : elle ne vous atteint que par cette chaîne (section 5). De toute façon, la garantie change à peine le chiffre ici — la société obtient presque la même note seule. Et une vraie défaillance n’arrive pas sous forme d’un coût annuel : elle arrive d’un seul coup, et c’est pourquoi la somme que vous placez au même endroit compte autant que le taux.</p>
<p style="margin:6px 0 0;font-size:.85rem;color:var(--ink-3)">Les 8,59 % correspondent au taux moyen de Mintos sur ses titres ECFA en cours.</p>
</div>
<p class="fine"><b>D’où vient notre chiffre :</b> nous notons six questions sur cinq, nous les pondérons pour obtenir une note sur 100, puis nous convertissons cette note en probabilité de défaillance à l’aide des taux de défaut de long terme que S&P publie pour les sociétés de chaque qualité de crédit. Les petits prêteurs font défaut plus souvent que les sociétés notées de ces données : nous traitons donc chaque chiffre comme un plancher plutôt que comme une estimation centrale. C’est notre propre estimation à partir de documents publics — ni une notation de crédit, ni un prix de marché, ni une promesse sur ce qui va se passer.</p>
</details>
</div>
<!-- GLANCE -->
<div class="band">La société en bref</div>
<div class="glance">
<div class="tile"><div class="k">Ce qu’elle est</div><b>Un prêteur de microcrédit agréé</b><p>Licence de la Banque d’Albanie depuis novembre 2017. 38 agences plus le canal en ligne, et 222 salariés à la fin de 2024.</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Ce qu’elle prête</div><b>De 30 € à 6 000 €</b><p>En moyenne 960 € sur 21 mois — des prêts petits, courts et chers, et c’est ce que traduisent les taux de perte.</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Combien elle a prêté</div><b>37,7 M€</b><p>Fin 2025, après l’argent mis de côté pour les créances douteuses, en baisse de 7,5 % en lek sur l’année. Avant cette déduction, le portefeuille était de 42,7 M€.</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Qui la détient</div><b>Eleving Group</b><p>Via une société holding lettonne, qui détient toutes les actions avec droit de vote ; les salariés en détiennent 4,63 % sans droit de vote. La maison mère est notée B par Fitch.</p></div>
</div>
<div class="band">Où un investisseur peut lui prêter</div>
<div class="glance">
<div class="tile"><div class="k">Plateforme</div><b>Mintos</b><p>Référencée sous le nom « Eleving Group AL (Kredo) ».</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Emprunté aux investisseurs</div><b class="tabnum">11,5 M€</b><p>13 septembre 2026 — chiffre publié par Mintos, soit environ 42 % de tout ce qu’elle avait emprunté à la fin de 2025.</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Taux moyen</div><b class="tabnum">8,59 %</b><p>13 septembre 2026 — chiffre publié par Mintos.</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Protection offerte</div><b>Garantie de rachat, plus celle de la maison mère</b><p>Rachat à 60 jours de retard ; Eleving Group garantit ECFA auprès de la société Mintos, et les prêts sous-jacents lui sont donnés en gage.</p></div>
<div class="tile"><div class="k">Mintos Risk Score</div><b class="tabnum">7,8</b><p>Mis à jour le 9 juillet 2026 — note de Mintos, pas la nôtre. Nous n’avons trouvé aucune dégradation depuis 2023.</p></div>
</div>
<p class="small">Les montants sont en lek albanais, convertis aux taux de fin d’exercice utilisés dans les comptes (103,88 pour 2023, 98,15 pour 2024) et, pour 2025, au taux du prospectus Mintos de 96,67 lek par euro. La Banque centrale européenne ne publie pas de taux de référence pour le lek. Les chiffres de la plateforme sont ceux publiés par Mintos et n’ont pas été vérifiés de façon indépendante.</p>
<!-- 1 -->
<section aria-labelledby="s1">
<div class="sec-head"><h2 id="s1">1 · Gagne-t-elle assez d’argent ?</h2><span class="odds-chip" style="background:var(--gB)">environ 2 % · B</span></div>
<p class="lead">Toujours très rentable — mais le bénéfice a été divisé par deux en 2025, et le plafond légal du prix continue de baisser.</p>
<p>C’est le graphique qui compte le plus pour ECFA. En 2023 et 2024, elle a gardé 30,16 € et 33,23 € sur chaque 100 € de revenus, après tout, y compris les créances douteuses. C’est un bon résultat pour un prêteur à la consommation. En 2025, elle a gardé 19,83 € — encore une bonne année pour un prêteur, mais c’est la direction qui compte.</p>
<div class="grid2">
<figure>
<figcaption>Où est passé chaque 100 € de revenus<span>2023 et 2024 d’après les comptes audités. 2025 vient d’un résumé de gestion d’une page, non audité.</span></figcaption>
<div class="hb" role="img" aria-label="Où est passé chaque 100 € de revenus, en 2023, en 2024 et en 2025."><div class="hb-row"><div class="hb-l">2023 (audité)</div><div class="hb-track"><span class="sg" style="width:22.77%;background:#0f7ea0" data-tip="2023 (audité) · Frais de gestion : 24,6 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2023 (audité) · Frais de gestion : 24,6 € sur chaque 100 €"><em>25</em></span><span class="sg" style="width:27.25%;background:#e0773c" data-tip="2023 (audité) · Emprunteurs qui n’ont jamais payé : 29,4 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2023 (audité) · Emprunteurs qui n’ont jamais payé : 29,4 € sur chaque 100 €"><em>29</em></span><span class="sg sm" style="width:9.02%;background:#29a9d0" data-tip="2023 (audité) · Intérêts à ses propres prêteurs : 9,7 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2023 (audité) · Intérêts à ses propres prêteurs : 9,7 € sur chaque 100 €"><em>10</em></span><span class="sg sm" style="width:5.64%;background:#8a6fbf" data-tip="2023 (audité) · Impôts et pertes de change : 6,1 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2023 (audité) · Impôts et pertes de change : 6,1 € sur chaque 100 €"></span><span class="sg" style="width:27.93%;background:#2e8b57" data-tip="2023 (audité) · Reste (bénéfice) : 30,2 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2023 (audité) · Reste (bénéfice) : 30,2 € sur chaque 100 €"><em>30</em></span><span class="hb-ref" style="left:92.59%"></span></div></div><div class="hb-row"><div class="hb-l">2024 (audité)</div><div class="hb-track"><span class="sg" style="width:23.89%;background:#0f7ea0" data-tip="2024 (audité) · Frais de gestion : 25,8 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2024 (audité) · Frais de gestion : 25,8 € sur chaque 100 €"><em>26</em></span><span class="sg" style="width:23.66%;background:#e0773c" data-tip="2024 (audité) · Emprunteurs qui n’ont jamais payé : 25,6 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2024 (audité) · Emprunteurs qui n’ont jamais payé : 25,6 € sur chaque 100 €"><em>26</em></span><span class="sg sm" style="width:7.46%;background:#29a9d0" data-tip="2024 (audité) · Intérêts à ses propres prêteurs : 8,1 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2024 (audité) · Intérêts à ses propres prêteurs : 8,1 € sur chaque 100 €"><em>8</em></span><span class="sg sm" style="width:6.81%;background:#8a6fbf" data-tip="2024 (audité) · Impôts et pertes de change : 7,3 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2024 (audité) · Impôts et pertes de change : 7,3 € sur chaque 100 €"></span><span class="sg" style="width:30.77%;background:#2e8b57" data-tip="2024 (audité) · Reste (bénéfice) : 33,2 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2024 (audité) · Reste (bénéfice) : 33,2 € sur chaque 100 €"><em>33</em></span><span class="hb-ref" style="left:92.59%"></span></div></div><div class="hb-row"><div class="hb-l">2025 (non audité)<span class="warn-lbl">d’un résumé d’une page, pas des comptes audités</span></div><div class="hb-track"><span class="sg" style="width:39.20%;background:#0f7ea0" data-tip="2025 (non audité) · Frais de gestion : 42,3 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2025 (non audité) · Frais de gestion : 42,3 € sur chaque 100 €"><em>42</em></span><span class="sg" style="width:21.37%;background:#e0773c" data-tip="2025 (non audité) · Emprunteurs qui n’ont jamais payé : 23,1 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2025 (non audité) · Emprunteurs qui n’ont jamais payé : 23,1 € sur chaque 100 €"><em>23</em></span><span class="sg sm" style="width:10.58%;background:#29a9d0" data-tip="2025 (non audité) · Intérêts à ses propres prêteurs : 11,4 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2025 (non audité) · Intérêts à ses propres prêteurs : 11,4 € sur chaque 100 €"><em>11</em></span><span class="sg sm" style="width:3.07%;background:#8a6fbf" data-tip="2025 (non audité) · Impôts et pertes de change : 3,3 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2025 (non audité) · Impôts et pertes de change : 3,3 € sur chaque 100 €"></span><span class="sg" style="width:18.36%;background:#2e8b57" data-tip="2025 (non audité) · Reste (bénéfice) : 19,8 € sur chaque 100 €" tabindex="0" role="button" aria-label="2025 (non audité) · Reste (bénéfice) : 19,8 € sur chaque 100 €"><em>20</em></span><span class="hb-ref" style="left:92.59%"></span></div></div><div class="hb-axis"><span style="left:92.59%">100 € de revenus</span></div></div>
<ul class="legend"><li><i style="background:#0f7ea0"></i>Frais de gestion</li><li><i style="background:#e0773c"></i>Emprunteurs qui n’ont jamais payé</li><li><i style="background:#29a9d0"></i>Intérêts à ses propres prêteurs</li><li><i style="background:#8a6fbf"></i>Impôts et pertes de change</li><li><i style="background:#2e8b57"></i>Reste (bénéfice)</li></ul>
<p class="tip-note">Survolez ou touchez une barre pour voir ce qu’elle représente.</p>
<details class="tbl"><summary>Voir les mêmes chiffres sous forme de tableau</summary><div class="tscroll"><table><thead><tr><th>Pour 100 € de revenus</th><th>2023 (audité)</th><th>2024 (audité)</th><th>2025 (non audité)</th></tr></thead><tbody><tr><td>Frais de gestion</td><td>24,6</td><td>25,8</td><td>42,3</td></tr><tr><td>Emprunteurs qui n’ont jamais payé</td><td>29,4</td><td>25,6</td><td>23,1</td></tr><tr><td>Intérêts à ses propres prêteurs</td><td>9,7</td><td>8,1</td><td>11,4</td></tr><tr><td>Impôts et pertes de change</td><td>6,1</td><td>7,3</td><td>3,3</td></tr><tr><td>Reste (bénéfice)</td><td>30,2</td><td>33,2</td><td>19,8</td></tr></tbody></table></div></details>
</figure>
<figure>
<figcaption>Le portefeuille de prêts, par retard de paiement<span>À la fin de chaque exercice audité. Plus de 90 jours de retard est la définition du défaut retenue par la société.</span></figcaption>
<div class="hb" role="img" aria-label="Portefeuille de prêts par jours de retard, fin 2023 et fin 2024."><div class="hb-row"><div class="hb-l">31 déc. 2023</div><div class="hb-track"><span class="sg dk" style="width:83.57%;background:#b9d7df" data-tip="31 déc. 2023 · Jusqu’à 30 jours de retard : 83,6 %" tabindex="0" role="button" aria-label="31 déc. 2023 · Jusqu’à 30 jours de retard : 83,6 %"><em>83,6 %</em></span><span class="sg sm" style="width:3.35%;background:#d9a21b" data-tip="31 déc. 2023 · 31 à 90 jours de retard : 3,4 %" tabindex="0" role="button" aria-label="31 déc. 2023 · 31 à 90 jours de retard : 3,4 %"></span><span class="sg sm" style="width:13.08%;background:#c0392b" data-tip="31 déc. 2023 · Plus de 90 jours de retard (en défaut) : 13,1 %" tabindex="0" role="button" aria-label="31 déc. 2023 · Plus de 90 jours de retard (en défaut) : 13,1 %"><em>13,1 %</em></span></div></div><div class="hb-row"><div class="hb-l">31 déc. 2024</div><div class="hb-track"><span class="sg dk" style="width:82.42%;background:#b9d7df" data-tip="31 déc. 2024 · Jusqu’à 30 jours de retard : 82,4 %" tabindex="0" role="button" aria-label="31 déc. 2024 · Jusqu’à 30 jours de retard : 82,4 %"><em>82,4 %</em></span><span class="sg sm" style="width:3.66%;background:#d9a21b" data-tip="31 déc. 2024 · 31 à 90 jours de retard : 3,7 %" tabindex="0" role="button" aria-label="31 déc. 2024 · 31 à 90 jours de retard : 3,7 %"></span><span class="sg sm" style="width:13.92%;background:#c0392b" data-tip="31 déc. 2024 · Plus de 90 jours de retard (en défaut) : 13,9 %" tabindex="0" role="button" aria-label="31 déc. 2024 · Plus de 90 jours de retard (en défaut) : 13,9 %"><em>13,9 %</em></span></div></div></div>
<ul class="legend"><li><i style="background:#b9d7df"></i>Jusqu’à 30 jours de retard</li><li><i style="background:#d9a21b"></i>31 à 90 jours de retard</li><li><i style="background:#c0392b"></i>Plus de 90 jours de retard (en défaut)</li></ul>
<p class="tip-note">Survolez ou touchez une barre pour voir ce qu’elle représente.</p>
</figure>
</div>
<p>Chaque colonne correspond exactement au bénéfice publié. Ce qui a changé en 2025, ce sont les coûts, pas le prêt : les revenus ont baissé de 12 % en lek tandis que les frais de gestion augmentaient de 44 %, si bien que le bénéfice a chuté de près de moitié, à 593 millions de lek (environ 6,1 M€). Les intérêts sur ses propres emprunts étaient couverts environ trois fois. Les comptes 2024 affichent un chiffre plus élevé, mais ils le mesurent sur une base plus large : nous ne lirions donc pas de tendance entre les deux. Des articles de presse albanais citant les comptes 2025 — que nous n’avons pas vus — donnent un bénéfice quasiment identique.</p>
<h3 class="blk">Tests de résistance — et si ça tournait mal</h3>
<div class="events">
<div class="ev"><span class="when">Le plafond de prix, déjà abaissé</span><b>51,37 % depuis juillet 2026</b><p>Contre 62,20 % un an plus tôt et 171,41 % en 2022. Si les revenus baissaient d’autant, la couverture des intérêts serait d’environ 1,55 fois — encore un bénéfice.</p><span class="st wt">Marge comprimée</span></div>
<div class="ev"><span class="when">Si les revenus baissaient de 20 %</span><b>Encore un petit bénéfice avant impôt, environ 1,0 M€</b><p>Couverture des intérêts 1,27 fois. Il faudrait une baisse d’environ 23 % pour atteindre l’équilibre.</p><span class="st wt">Toujours rentable</span></div>
<div class="ev"><span class="when">Si les revenus baissaient de 20 % et les créances douteuses augmentaient de moitié</span><b>Une perte avant impôt d’environ 2,6 M€</b><p>C’est un cinquième des 12,8 M€ que les propriétaires ont dans l’activité. Supportable pendant un an.</p><span class="st bd">Mauvaise année</span></div>
</div>
</section>
<!-- 2 -->
<section aria-labelledby="s2">
<div class="sec-head"><h2 id="s2">2 · Ses prêts sont-ils remboursés ?</h2><span class="odds-chip" style="background:var(--gC)">environ 4 % · C</span></div>
<p class="lead">Un produit à fortes pertes, dont le prix en tient compte, largement provisionné, et à peu près stable.</p>
<p>Environ un septième du portefeuille en valeur avait plus de 90 jours de retard à chacune des deux fins d’exercice dont nous disposons — 13,1 % fin 2023 et 13,9 % fin 2024 — et un septième a été passé en perte au cours de 2024 : 699 millions de lek, environ 7,1 M€, en hausse de 30 % sur 2023, où le chiffre était plutôt d’un neuvième. Ces passages en perte sortent du portefeuille en retard, ils ne s’y ajoutent pas. Dans la plupart des formes de prêt, ces chiffres seraient inquiétants. Pour de petits prêts de 960 € sur 21 mois, dont le portefeuille net rapporte de l’ordre de 80 % par an, ils sont le modèle économique, et la société met de l’argent de côté en conséquence : 21,7 % du portefeuille à la fin de 2024, couvrant 84 % des prêts en défaut.</p>
<p>La tendance est stable, voire légèrement meilleure. Le coût des créances douteuses est passé de 29,43 € sur chaque 100 € de revenus en 2023 à 25,55 € puis 23,08 €. Les propres chiffres que la société transmet à Mintos montrent les prêts en retard de plus de 90 jours passant de 15 % à 13 % au cours de 2025 — mais ils sont établis sur une base différente de celle des étapes auditées, les deux ne sont donc pas directement comparables. Nous n’avons pas de ventilation auditée pour 2025. Eleving indique un portefeuille albanais de 39,2 M€ au 30 juin 2026, en hausse de 3 % en six mois.</p>
<h3 class="blk">Test de résistance — et si ça tournait mal</h3>
<div class="events">
<div class="ev"><span class="when">Si les créances douteuses doublaient</span><b>Le bénéfice avant impôt tombe à peu près à zéro</b><p>Sur les chiffres 2025. Le matelas serait encore là à la fin de l’année, mais rien ne viendrait s’y ajouter.</p><span class="st wt">Absorbé</span></div>
</div>
</section>
<!-- 3 -->
<section aria-labelledby="s3">
<div class="sec-head"><h2 id="s3">3 · Le matelas, et ce que les propriétaires retirent</h2><span class="odds-chip" style="background:var(--gB)">30 % de fonds propres</span></div>
<p class="lead">Un matelas épais — qui ne reste épais que si les propriétaires s’arrêtent au bénéfice.</p>
<figure>
<figcaption>Ce que la société a gagné, et ce que les propriétaires ont retiré<span>En milliards de lek. Bleu foncé : bénéfice de l’exercice ; bleu clair : dividendes plus capital rendu. 2025 vient du résumé non audité.</span></figcaption>
<div class="vb" role="img" aria-label="Bénéfice comparé à l’argent versé aux propriétaires, en milliards de lek, de 2020 à 2025. Bénéfice : 0,27 ; 0,47 ; 0,76 ; 0,92 ; 1,13 ; 0,59. Versé aux propriétaires : rien ; rien ; 0,14 ; 0,78 ; 1,66 ; 0,55."><div class="vb-plot" style="grid-template-columns:repeat(6,1fr)"><span class="vb-zero" style="top:100.00%"></span><div class="vb-g"><div class="vb-bar s1" style="top:85.00%;height:15.00%"><em class="up">0,3</em></div><div class="vb-bar s2" style="top:100.00%;height:0.60%"><em class="up">0,0</em></div></div><div class="vb-g"><div class="vb-bar s1" style="top:73.89%;height:26.11%"><em class="up">0,5</em></div><div class="vb-bar s2" style="top:100.00%;height:0.60%"><em class="up">0,0</em></div></div><div class="vb-g"><div class="vb-bar s1" style="top:57.78%;height:42.22%"><em class="up">0,8</em></div><div class="vb-bar s2" style="top:92.22%;height:7.78%"><em class="up">0,1</em></div></div><div class="vb-g"><div class="vb-bar s1" style="top:48.89%;height:51.11%"><em class="up">0,9</em></div><div class="vb-bar s2" style="top:56.67%;height:43.33%"><em class="up">0,8</em></div></div><div class="vb-g"><div class="vb-bar s1" style="top:37.22%;height:62.78%"><em class="up">1,1</em></div><div class="vb-bar s2" style="top:7.78%;height:92.22%"><em class="up">1,7</em></div></div><div class="vb-g"><div class="vb-bar s1" style="top:67.22%;height:32.78%"><em class="up">0,6</em></div><div class="vb-bar s2" style="top:69.44%;height:30.56%"><em class="up">0,6</em></div></div></div><div class="vb-x" style="grid-template-columns:repeat(6,1fr)"><span>2020</span><span>2021</span><span>2022</span><span>2023</span><span>2024</span><span>2025</span></div></div>
<ul class="legend"><li><i style="background:#0f7ea0"></i>Bénéfice de l’exercice</li><li><i style="background:#9ccfdd"></i>Versé aux propriétaires</li></ul>
</figure>
<p>Les deux barres montrent ce qui s’est passé. Rien n’a été retiré en 2020 ni en 2021. Puis 0,14 milliard de lek en 2022 (19 % du bénéfice), 0,78 milliard en 2023 (85 %, dont une réduction du capital social qui a rendu 4,3 M€), 1,66 milliard en 2024 — <b>147 % du bénéfice de cette année-là</b>, soit plus que ce que la société a gagné — et environ 0,55 milliard en 2025, à peu près 93 %, calculé à partir de la variation du bénéfice conservé dans le résumé non audité.</p>
<p>Nous comptons une réduction de capital comme un versement, parce que rendre de l’argent aux propriétaires en réduisant le capital social fait exactement ce que fait un dividende. Les comptes qualifient les dividendes de 2022 et 2023 d’« autres éléments du résultat global » et la réduction de capital d’« augmentation de capital » ; les tableaux de flux de trésorerie présentent les deux comme de l’argent qui sort.</p>
<figure>
<figcaption>Ce qu’elle possède, et avec l’argent de qui — fin 2025<span>Les fonds propres sont de 12,8 M€, soit 30,2 % de tout ce que la société possède. C’était 42 % avant le versement de 2024.</span></figcaption>
<div class="bs" role="img" aria-label="Ce que la société possède et comment elle est financée à la fin de 2025, en millions d’euros."><div class="bs-col"><div class="bs-h">Ce qu’elle possède</div><div class="hb-track tall"><span class="sg" style="width:89.13%;background:#0f7ea0" data-tip="Prêts aux clients (net) : 37,7 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Prêts aux clients (net) : 37,7 M€"><em>37,7</em></span><span class="sg sm" style="width:3.31%;background:#29a9d0" data-tip="Trésorerie : 1,4 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Trésorerie : 1,4 M€"></span><span class="sg dk sm" style="width:3.31%;background:#9fb8bf" data-tip="Immobilisations incorporelles et impôts différés : 1,4 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Immobilisations incorporelles et impôts différés : 1,4 M€"></span><span class="sg dk sm" style="width:4.26%;background:#b9b2a6" data-tip="Autres actifs : 1,8 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Autres actifs : 1,8 M€"></span></div><ul class="bs-list"><li><i style="background:#0f7ea0"></i><span>Prêts aux clients (net)</span><b>37,7 M€</b></li><li><i style="background:#29a9d0"></i><span>Trésorerie</span><b>1,4 M€</b></li><li><i style="background:#9fb8bf"></i><span>Immobilisations incorporelles et impôts différés</span><b>1,4 M€</b></li><li><i style="background:#b9b2a6"></i><span>Autres actifs</span><b>1,8 M€</b></li></ul></div><div class="bs-col"><div class="bs-h">Comment elle est financée</div><div class="hb-track tall"><span class="sg" style="width:64.54%;background:#8a6fbf" data-tip="Emprunts auprès des investisseurs Mintos, du groupe et de banques : 27,3 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Emprunts auprès des investisseurs Mintos, du groupe et de banques : 27,3 M€"><em>27,3</em></span><span class="sg dk sm" style="width:5.20%;background:#b9b2a6" data-tip="Dettes fournisseurs, impôts et autres : 2,2 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Dettes fournisseurs, impôts et autres : 2,2 M€"></span><span class="sg" style="width:30.26%;background:#2e8b57" data-tip="Fonds propres : 12,8 M€" tabindex="0" role="button" aria-label="Fonds propres : 12,8 M€"><em>12,8</em></span></div><ul class="bs-list"><li class="hl"><i style="background:#8a6fbf"></i><span>Emprunts auprès des investisseurs Mintos, du groupe et de banques</span><b>27,3 M€</b></li><li><i style="background:#b9b2a6"></i><span>Dettes fournisseurs, impôts et autres</span><b>2,2 M€</b></li><li><i style="background:#2e8b57"></i><span>Fonds propres</span><b>12,8 M€</b></li></ul></div></div>
<p class="tip-note">Survolez ou touchez un bloc pour voir ce qu’il représente.</p>
</figure>
<p>Même après cela, 30 % reste un matelas épais pour un prêteur dont environ trois quarts du portefeuille arrivent à échéance dans l’année, et c’est bien au-dessus du minimum albanais de 10 %. En laissant de côté les immobilisations incorporelles et les actifs d’impôt, on obtient 27,8 %. À la lecture simple, 5 % des fonds propres étaient reprêtés au groupe à la fin de 2024, et au plus 8 % à la fin de 2025. Dans la lecture la moins favorable d’un solde de 336 millions de lek que les annexes présentent à la fois comme un prêt accordé à la maison mère et comme un prêt reçu d’elle, le chiffre de 2024 pourrait atteindre un tiers. Même cela reste sous la moitié du matelas, le seuil à partir duquel notre veto s’appliquerait.</p>
<p>Sur les 27,3 M€ qu’elle avait empruntés à la fin de 2025, les investisseurs Mintos représentent environ 11,5 M€ — ce chiffre est celui de septembre 2026 — et le reste vient, d’après la dernière ventilation dont nous disposons, celle de fin 2024, de sociétés du groupe à 13 à 13,5 % et de banques albanaises. Une exposition à signaler : à la fin de 2024, ses dettes en euros dépassaient ses actifs en euros de 15,9 M€, soit 131 % des fonds propres de l’époque. Les annexes mentionnent 17 M€ de contrats de change avec des sociétés du groupe, mais une autre annexe indique qu’aucun n’était ouvert à la clôture — les comptes se contredisent, et nous n’avons pas pu trancher.</p>
<p>Un dernier point sur le financement : l’argent de Mintos représente environ deux cinquièmes de tout ce qu’ECFA a emprunté, et elle ne détenait que 1,4 M€ de trésorerie à la fin de 2025. Ses prêts sont courts, le portefeuille se rembourse donc vite, mais si l’argent de Mintos s’arrêtait, il faudrait de l’argent du groupe ou des banques pour le remplacer.</p>
</section>
<!-- 4 -->
<section aria-labelledby="s4">
<div class="sec-head"><h2 id="s4">4 · L’Albanie est-elle risquée ?</h2><span class="odds-chip" style="background:var(--gC)">environ 4 % · C</span></div>
<p class="lead">Risque modéré — une économie saine, et un régulateur qui serre précisément ce produit.</p>
<div class="grid2">
<div class="card">
<h3>Notre note pour l’Albanie : 3,12 sur 5 → lettre C</h3>
<div class="qrow"><span class="q">L’État peut-il changer les règles ? <em>20 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="2 sur 5"><i class="bd" style="width:40%"></i></span><b>2</b></div><div class="qrow"><span class="q">La monnaie va-t-elle tenir ? <em>15 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="4 sur 5"><i class="ok" style="width:80%"></i></span><b>4</b></div><div class="qrow"><span class="q">Les emprunteurs peuvent-ils continuer à payer ? <em>15 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="4 sur 5"><i class="ok" style="width:80%"></i></span><b>4</b></div><div class="qrow"><span class="q">La politique ou un conflit peuvent-ils casser l’activité ? <em>14 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="4 sur 5"><i class="ok" style="width:80%"></i></span><b>4</b></div><div class="qrow"><span class="q">Les prêteurs peuvent-ils récupérer leur argent en justice ? <em>12 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="2 sur 5"><i class="bd" style="width:40%"></i></span><b>2</b></div><div class="qrow"><span class="q">Le gouvernement est-il stable et honnête ? <em>12 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="3 sur 5"><i class="wt" style="width:60%"></i></span><b>3</b></div><div class="qrow"><span class="q">Le pays peut-il payer ses propres dettes ? <em>12 %</em></span><span class="meter" role="img" aria-label="3 sur 5"><i class="wt" style="width:60%"></i></span><b>3</b></div>
<p class="small">5 correspond au risque le plus faible. Sur notre échelle par pays, ce C plafonne l’ensemble des prêteurs albanais à 15 % d’un portefeuille.</p>
</div>
<div>
<p>Pour ECFA, le risque pays, c’est la réglementation, pas l’économie. La croissance et les salaires sont solides et le lek est resté fort, ce qui aide une société qui emprunte en euros et prête en lek.</p>
<p>La pression vient du plafond de prix. La Banque d’Albanie plafonne le coût total des petits prêts, et ce plafond est passé de 171,41 % en 2022 à 62,20 % puis à 51,37 % depuis juillet 2026. Il est désormais fixé comme la moyenne des taux du semestre précédent : il baisse donc de lui-même, et il est révisé chaque janvier et chaque juillet. Les intérêts et frais d’ECFA dépassaient largement 51 % par an en 2024 et 2025 — mais le plafond s’applique prêt par prêt et compte tous les coûts, le chiffre sur l’ensemble du portefeuille n’est donc qu’une indication approximative. Depuis 2025, il existe aussi des règles sur la capacité de remboursement, les frais doivent être payés d’avance, un emprunteur ne peut détenir que deux prêts au maximum chez un même prêteur, et prêter la nuit est interdit.</p>
</div>
</div>
</section>
<!-- 5 -->
<section aria-labelledby="s5">
<div class="sec-head"><h2 id="s5">5 · Le groupe, et qui garantit qui</h2><span class="odds-chip" style="background:var(--gB)">3 % avec la garantie</span></div>
<p class="lead">Les garanties vont dans les deux sens — et celle qui part d’ECFA est plus grosse que la société elle-même.</p>
<div class="flow f4" aria-label="Comment fonctionnent les garanties">
<div class="node"><b>SIA Mintos Finance No. 6</b>la société Mintos qui émet les titres que vous achetez</div>
<div class="arrow back">doit l’argent que vous prêtez</div>
<div class="node"><b>ECFA</b>le prêteur albanais</div>
<div class="arrow back">Eleving garantit ce qu’ECFA doit à l’émetteur</div>
<div class="node"><b>Eleving Group</b>noté B par Fitch</div>
<div class="arrow red">Eleving leur doit de l’argent — et ECFA garantit aussi cette dette</div>
<div class="node"><b>Les détenteurs des obligations 2028 d’Eleving</b>72,6 M€ en circulation</div>
</div>
<p>En votre faveur : le prospectus Mintos du 9 avril 2026 indique qu’Eleving Group garantit à l’émetteur l’exécution des engagements d’ECFA, et qu’ECFA donne les prêts sous-jacents en gage à cette même société. Comme Eleving porte une notation de crédit, notre méthode laisse cette garantie fixer la probabilité — même si, ici, cela change à peine les choses, puisqu’ECFA obtient presque la même note seule. Regardez bien vers qui pointe la garantie : le prospectus dit clairement que le garant ne garantit pas les engagements de l’émetteur envers les investisseurs.</p>
<p>En sens inverse : le prospectus obligataire d’Eleving du 18 février 2025 désigne ECFA comme garante des obligations du groupe à 13 % arrivant à échéance en octobre 2028 — 72,6 M€ en circulation à la fin de 2025, sur 90 M€ émis. C’est environ 5,7 fois les 12,8 M€ de fonds propres d’ECFA. Le prospectus limite la garantie à ce que permet le droit albanais ; nous n’avons pas pu établir à combien se monte cette limite. Si Eleving faisait défaut, cette créance viendrait en concurrence avec les autres créanciers d’ECFA — même si les prêts donnés en gage à l’émetteur Mintos sont une sûreté qu’elle n’atteint pas. Les comptes 2024 d’ECFA n’en parlent pas. ECFA n’est pas garante des obligations plus récentes à 9,5 % arrivant à échéance en 2030.</p>
<p>De l’argent circule aussi entre elles de façon ordinaire : le groupe prête à ECFA — environ 0,6 milliard de lek à la fin de 2024 — et lui facture des services professionnels, 0,28 milliard de lek en 2024, en hausse de 48 %. Mintos elle-même figure dans les comptes d’ECFA comme partie liée ayant le même bénéficiaire effectif ultime.</p>
</section>
<!-- 6 -->
<section aria-labelledby="s6">
<div class="sec-head"><h2 id="s6">6 · Ce que nous avons trouvé d’autre</h2><span class="odds-chip" style="background:var(--gD)">environ 8 % · D</span></div>
<div class="risks">
<div class="risk"><h3>Des versements à la limite <span class="st wt">À surveiller</span></h3><p>Si les comptes 2025 audités montrent un versement supérieur au bénéfice, ou si les versements dépassent le bénéfice deux années de suite à partir de maintenant, notre veto s’applique à la société jugée seule — un E, soit au moins 25 % de probabilité. La garantie de la maison mère maintiendrait la réponse publiée à environ 3 %, mais la société en dessous serait tout autre chose.</p></div>
<div class="risk"><h3>Des lacunes dans les comptes <span class="st wt">À surveiller</span></h3><p>Les comptes 2024 ne mentionnent pas la garantie des obligations de la maison mère. Ils intitulent la ligne de bénéfice « perte de l’exercice » — une erreur de traduction. Ils présentent un même solde de 336 millions de lek avec la maison mère à la fois comme une somme qui lui est due et comme une somme qu’elle doit. Ils se contredisent sur les contrats de change. Et les « charges à payer » sont passées de 0,14 à 0,71 milliard de lek sans explication.</p></div>
<div class="risk"><h3>Des accusations de presse, aucune confirmée <span class="st wt">Non résolu</span></h3><p>En juin 2025, le site zoom.al a évoqué des taux allant jusqu’à 800 % et un registre illégal de données personnelles, sans citer de source — ce chiffre est très au-dessus du plafond légal de chacune des années que nous avons examinées, et très au-dessus de ce que les comptes montrent que le portefeuille rapporte. En août 2024, boldnews.al a écrit que Kredo était « l’une de plusieurs sociétés de microcrédit » déjà visées par une enquête, sans nommer ni dossier ni autorité. En août 2026, faktor.al s’est interrogé sur une forte hausse des coûts informatiques payés à l’étranger, tout en précisant que les chiffres ne prouvent pas à eux seuls un montage destiné à éviter l’impôt. Nous n’avons trouvé aucune action d’un régulateur, d’un procureur ou d’un tribunal nommant ECFA.</p></div>
<div class="risk"><h3>Opinions d’audit et paiements <span class="st ok">Rien à signaler</span></h3><p>Grant Thornton a émis des opinions sans réserve sur 2021, 2023 et 2024 ; le rapport 2022 n’a pas été obtenu. Nous n’avons trouvé aucun paiement manqué, aucune suspension ni restructuration sur Mintos, et aucune dégradation de sa note Mintos depuis 2023 — certaines composantes de cette note ont été relevées en octobre 2024. Le prospectus Mintos ne signale aucune procédure judiciaire importante sur l’année allant jusqu’à avril 2026.</p></div>
</div>
<div class="bwc">
<div class="card"><h3>⬆ Ce qui nous rassurerait</h3><p>Des comptes 2025 audités confirmant le résumé avec une opinion sans réserve. Des versements maintenus dans les limites du bénéfice en 2026. Les obligations 2028 refinancées sans ECFA comme garante. Des revenus qui tiennent à 10 % près sous le nouveau plafond. Cela la porterait à un B jugée seule.</p></div>
<div class="card"><h3>⬇ Ce qui nous inquiéterait</h3><p>Des chiffres 2025 audités montrant un versement supérieur au bénéfice, ou deux années suivantes de suite au-dessus du bénéfice — un veto sur ses propres comptes. Une opinion 2025 avec réserve. Le plafond abaissé vers 40 %. Ou un Eleving affaibli, puisque sa garantie fixe la probabilité et qu’ECFA garantit ses obligations.</p></div>
<div class="card"><h3>🔁 Quand nous regarderons de nouveau</h3><p>À la parution des comptes 2025 audités. Avec les chiffres du premier semestre 2026 d’ECFA. Chaque janvier et chaque juillet, quand la Banque d’Albanie révise le plafond. Si Eleving refinance ses obligations 2028. Après la prochaine revue de Fitch sur Eleving, et après chaque mise à jour du Mintos Risk Score.</p></div>
</div>
</section>
<details class="more">
<summary>Comment nous arrivons à la note</summary>
<p>Nous notons six questions de 1 à 5 et nous les pondérons : gagne-t-elle assez d’argent (30 %), ses prêts sont-ils remboursés (20 %), a-t-elle assez de fonds propres pour absorber les pertes (20 %), son pays est-il risqué (15 %), peut-on faire confiance à ses chiffres (10 %), et y a-t-il des signaux d’alerte (5 %). Cela donne une note sur 100. A vaut 80 et plus, B 65, C 50, D 35, et E tout ce qui est en dessous. Nous convertissons ensuite la note en probabilité de défaillance dans l’année, à l’aide des taux de défaut de long terme que S&P publie pour les sociétés de chaque qualité de crédit. Les petits prêteurs font défaut plus souvent que les sociétés notées de ces données : chaque chiffre que nous publions est donc un plancher plutôt qu’une estimation centrale. Nous n’améliorons la probabilité que dans deux cas : une garantie confirmée d’une maison mère qui porte une notation de crédit, ou un soutien écrit adossé à de l’argent réellement versé, venant d’un soutien financièrement plus solide que la société elle-même. Le premier s’applique ici. Certaines constatations écrasent complètement la note et portent la réponse à 25 % au minimum : prêter plus de la moitié des fonds propres à des sociétés du même groupe, un auditeur qui refuse de valider sans réserve, un rapport d’audit signalant une incertitude significative sur la poursuite de l’activité, un engagement financier rompu envers les prêteurs, des retards de paiement aux investisseurs, ou des propriétaires qui retirent plus que ce que l’activité a gagné deux années de suite. Aucune ne s’applique sur les comptes dont nous disposons. Enfin, nous plafonnons la part d’un portefeuille qu’un même prêteur devrait représenter — 20 % pour un A, 12 % pour un B, 6 % pour un C, 2 % pour un D, rien pour un E. Les pays relèvent de leur propre échelle, plus généreuse parce qu’elle couvre tout un marché : 40 % pour un pays A, 25 % pour un B, 15 % pour un C, 5 % pour un D, rien pour un E. Un prêteur n’est jamais autorisé au-delà de la limite de son pays, ni au-delà de la limite du groupe auquel il appartient.</p>
</details>
<details class="more">
<summary>Ce que nous avons lu, et ce que nous n’avons pas trouvé</summary>
<p><b>Ce que nous avons lu :</b> les comptes d’ECFA pour 2021, 2023 et 2024, chacun avec les chiffres de l’année précédente, établis selon les normes internationales et audités par Grant Thornton avec des opinions sans réserve — le jeu 2023 lu à partir d’un scan ; un rapport de gestion non audité d’une page pour 2025 ; le prospectus de base Mintos de ces titres du 9 avril 2026 et le document d’informations clés du 17 avril 2026 ; les prospectus obligataires d’Eleving Group du 18 février 2025 et du 29 septembre 2025 ; le rapport annuel 2025 d’Eleving, audité par BDO, et ses résultats non audités du premier semestre 2026 ; les mises à jour du Mintos Risk Score et les données de la plateforme du 13 septembre 2026 ; la presse albanaise ; et notre propre mémo sur l’Albanie.</p>
<p><b>Ce que nous n’avons pas trouvé :</b> les comptes 2025 audités, qui devaient être publiés au plus tard le 31 juillet 2026 — les chiffres 2025 présentés ici viennent d’un résumé d’une page ; le rapport d’audit 2022 ; une ventilation auditée du portefeuille de prêts pour 2025 ; une résolution de la contradiction entre les deux annexes sur les contrats de change ; toute explication du bond des charges à payer ; pourquoi les comptes indiquent des intérêts sur l’emprunt Mintos d’environ 3,2 % du solde alors que la plateforme verse environ 8,6 % aux investisseurs ; les chiffres d’ECFA pour le premier semestre 2026 ; à combien se monte la limite du droit albanais sur sa garantie des obligations de la maison mère ; et si cette garantie prend fin en cas de refinancement de ces obligations.</p>
</details>
<div class="nfa" role="note"><strong>CECI N’EST PAS UN CONSEIL FINANCIER.</strong> Information générale à but pédagogique uniquement. Ce qui s’est passé dans le passé, et les probabilités que nous estimons, ne garantissent pas ce qui se passera ensuite. Investir en P2P peut entraîner la perte de la totalité des sommes investies. En cas de doute, adressez-vous à un conseiller financier agréé.</div>
<p class="foot">Crowdinform · Mémo prêteur · ECFA Sh.A. (Kredo), Albanie · 21 septembre 2026</p>
</article>
</body>
</html>
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