Les Entrepreteurs • COSMYX
Financiación participativa
COSMYX
Cosmyx diseña y fabrica impresoras 3D industriales y «microfábricas» automatizadas en Francia, que se comercializan entre las fuerzas armadas y las empresas industriales que desean producir piezas de recambio y componentes técnicos in situ.
Key project data
Target amount
0,4 MEUR
Rendimiento potencial
x10
Año previsto de salida
2032
Would AI invest?
75/100
1
100
Resumen generado por IA
AI project overview
Condensed summary based on project data
<p><span style="font-size:28pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">COSMYX — Nota informativa para inversores de financiación colectiva</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cosmyx diseña y fabrica impresoras 3D industriales y «microfábricas» automatizadas en Francia, que se venden a las fuerzas armadas y a empresas industriales que desean producir piezas de recambio y componentes técnicos in situ.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Sector: </strong>Hardware<strong>industrial </strong>— fabricación aditiva (uso dual civil y de defensa) · <strong>Fase: Genera ingresos </strong>, primera ronda de financiación ángel institucional cerrada · <strong>Sede: Épinay-sous-Sénart </strong>, Francia · <strong>Recaudación: 400 000 € </strong>(parte de una ronda de capital de 1,7 millones de €)</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">Resumen</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:200px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">1 · ¿Es justo el precio? 💶</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:400px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3 / 5 — </span></strong><span style="color:black">Un poco elevado</span>,<span style="color:black">pero defendible. Los 4,5 millones de euros de valoración previa a la inversión equivalen a unas 2,4 veces los ingresos previstos por la empresa para 2025, lo que se sitúa dentro del rango típico de 2 a 4 veces los ingresos habitual en las adquisiciones de empresas de hardware; sin embargo, las recientes salidas registradas en este sector (Markforged en 2025 y 2026, según 3DPrint.com y 3D Printing Industry) solo pagaron entre 0,6 y 1,2 veces los ingresos, y el paquete contiene tres valoraciones implícitas mutuamente incoherentes; véase la sección de preguntas.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:200px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">2 · ¿Podrán alcanzar una fase de salida? ⭐</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:400px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">PUNTUACIÓN DE IA 75 / 100 — Buena. </span></strong><span style="color:black">La condición previa más sólida y contrastada es una demanda real y confirmada públicamente en el ámbito de la defensa: un contrato adjudicado mediante licitación para suministrar más de 100 impresoras al Ejército francés, además de un contrato de mantenimiento con la Fuerza Aérea. La mayor laguna es la coherencia de las cifras divulgadas: los propios documentos de la empresa ofrecen datos contradictorios sobre los ingresos de 2025 y sobre la participación de la empresa objeto de la oferta.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:200px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3 · Si lo consiguen, ¿cuánto podría reportar? 🎯</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f0f4f8; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:400px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Objetivo: multiplicar por 10 en 5 años </span></strong><span style="color:black">(según el propio plan de la empresa). Si se logra la salida, los tres escenarios de la propia empresa muestran valores que oscilan aproximadamente <strong>entre 0,5x y 10x antes de comisiones ( </strong>entre 0,4x y 7,9x después de las comisiones, según su simulación). Método: la empresa valora una salida en 2030 en 3,5 veces su EBITDA previsto de 13,5 millones de euros (según su presentación); comparamos el valor de salida requerido con las salidas registradas en el sector que se indican a continuación. Estas cifras no incluyen la dilución derivada de futuras rondas de financiación, lo que reduciría la rentabilidad real; véase la sección sobre dilución.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Cómo interpretar la puntuación</strong></span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">85–100 · Excelente</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Se cumplen y son sólidas todas las condiciones previas clave para alcanzar una fase de salida, algo poco habitual en esta etapa</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">70–84 · Bueno</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las condiciones previas están en gran medida cumplidas, aunque existen algunas carencias específicas —señaladas en la sección de preguntas—</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">50–69 · Regular</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Faltan condiciones previas significativas o su cumplimiento está poco fundamentado</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">30–49 · Débil</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Faltan varias condiciones previas fundamentales, o las pruebas apuntan en contra de ellas</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">1–29 · Crítico</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las condiciones previas fundamentales no se aprecian en la evidencia</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f0f4f8; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Lo que hemos podido comprobar. </span></strong><span style="color:black">Hemos verificado, a partir de fuentes públicas, el registro de la empresa, el contrato con el Ejército francés (SIMMT) para más de 100 impresoras, la selección para el mantenimiento de la Fuerza Aérea (DMAé), la ronda de financiación de 1,3 millones de euros por parte de inversores ángeles, la selección de 2023 del Élysée «Fabriqué en France» y el premio Global Industrie de 2022. Los ingresos, los márgenes, las previsiones y los valores de los contratos con los clientes de la empresa se basan en sus propios datos, y los detalles clave de la operación —el precio por acción y las condiciones económicas de la prioridad de reembolso a los inversores— no figuraban en la documentación que revisamos. Véase la sección de preguntas.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Tres respuestas, una nota sincera. La </strong>puntuación de equidad indica si el precio de entrada está respaldado por los valores de referencia del sector que hemos podido encontrar. La puntuación de IA (AI Score) es nuestra valoración sobre si la empresa cumple las condiciones previas necesarias para alcanzar una fase en la que pueda producirse una venta o un evento similar; evalúa el grado de preparación a partir de la información facilitada; no se trata de una probabilidad de éxito, e incluso las empresas que cumplen todas las condiciones previas fracasan más a menudo de lo que triunfan, razón por la cual la financiación colectiva solo funciona como una pequeña parte de una cartera diversificada. El rango de rentabilidad es una ilustración elaborada a partir de índices de referencia específicos y de los propios escenarios de la empresa, no una previsión. Cuando algún dato no figuraba en el paquete que hemos analizado, no se ha reducido ninguna puntuación: en su lugar, aparece en la lista de preguntas, para que puedas preguntárselo directamente a la empresa antes de invertir. La ficha ha sido revisada por una plataforma de financiación colectiva autorizada por la AMF (Les Entreprêteurs, PSFP n.º FP-2023-28) antes de su publicación. Nada de lo que figura en esta nota constituye una recomendación.</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">De un vistazo</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Tres razones para analizarlo más detenidamente</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Tres razones para actuar con cautela</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Trayectoria confirmada públicamente en el sector de la defensa: un contrato adjudicado mediante licitación pública con el organismo de mantenimiento terrestre del Ejército francés (SIMMT) para más de 100 impresoras, que se entregarán hasta 2025, además de una selección para el mantenimiento de la Fuerza Aérea (DMAé) en mayo de 2025; ambas confirmadas por la prensa especializada (L’Usine Nouvelle) y medios independientes.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cuatro redes de inversores ángeles identificadas (Paris Business Angels, SideAngels, Femmes Business Angels y Club FFI Invest —confirmado por France Angels, abril de 2026—) acaban de invertir 1,3 millones de euros, por lo que el público se suma a una ronda que ya está financiada en su mayor parte.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Máquinas probadas más allá de las propias afirmaciones de la empresa: las impresoras de Cosmyx funcionaron junto a unidades de EOS y Ultimaker en el ejercicio multinacional «AM Village 2026» de la Agencia Europea de Defensa (informes de 3YOURMIND / 3DPrint.com).</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las propias cifras de la empresa son contradictorias: los ingresos de 2025 ascienden a 1,6 millones de euros en una diapositiva de la presentación y a 1,9 millones de euros en la tabla de cuentas de la propia presentación; la ficha de información reglamentaria (KIIS) indica unos ingresos de 0 € para el periodo 2022-2024, mientras que la presentación recoge 800 000 € para 2024.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No queda claro qué porcentaje de la empresa obtendrías: un 7,16 % para todos los nuevos inversores según la tabla de capital del KIIS frente a un 6,27 % según la presentación, lo que implica tres valoraciones diferentes de la empresa (4,5 millones de euros, 5,2 millones de euros y 7,6 millones de euros) dependiendo del documento que se consulte.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Un entorno competitivo brutal: las empresas del sector mejor financiadas se han vendido con fuertes descuentos; Markforged, que en su día cotizó a 2.100 millones de dólares, se vendió por 115 millones de dólares en 2025 y de nuevo por 42,5 millones de dólares en 2026; Nexa3D cerró (3D Printing Industry, VoxelMatters).</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Condiciones de la operación. </span></strong><span style="color:black">En los documentos revisados no se han identificado condiciones que impidan a un inversor de financiación colectiva participar en las ganancias. Hay un punto que merece tu atención antes de invertir: el resumen del acuerdo de accionistas menciona que las acciones de los inversores «Seed» se reembolsan en primer lugar si se vende la empresa, pero el paquete no especifica si el vehículo de inversión colectivo posee esas acciones protegidas o acciones ordinarias; pregunta a la empresa (pregunta 2 más abajo). Los detalles completos se encuentran al final de este memorándum.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">ℹ️ Información, no asesoramiento de inversión. </span></strong><span style="color:black">El capital está en riesgo: podrías perder la totalidad del importe invertido. Las notas completas se encuentran al final de este memorándum.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">🏢 A qué se dedica la empresa</span></span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cosmyx es un fabricante francés de impresoras 3D industriales (las gamas NOVA y SUPER NOVA) y de «microfábricas» automatizadas (MIRA y NEXUS): armarios con impresoras accionadas por un brazo robótico que pueden producir piezas las 24 horas del día sin necesidad de un operador. Sus clientes son fuerzas armadas y grupos industriales que desean fabricar piezas de recambio y componentes técnicos in situ en lugar de depender de largas cadenas de suministro: el Ejército, la Armada y la Fuerza Aérea francesas; la empresa alemana Rheinmetall; y clientes civiles del sector médico, energético y aeroespacial que la empresa menciona (Ottobock, TotalEnergies, Thales Alenia Space, Orano, Airbus Helicopters, Safran).</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La empresa obtiene ingresos mediante la venta de máquinas, además de servicios (formación, mantenimiento, reparación), su propio software (el sistema operativo CosmOS y la plataforma de trazabilidad Distrifab) y contratos de leasing; la empresa señala que los ingresos recurrentes por suscripción siguen siendo marginales en la actualidad. Todo se diseña internamente y se ensambla en Essonne con, según la empresa, más del 90 % de componentes franceses y europeos; el montaje lo realizan en parte talleres asociados franceses a medida que aumentan los volúmenes.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Desde su fundación en noviembre de 2020, ha pasado de ser una iniciativa voluntaria de impresión de viseras durante la pandemia de COVID-19 a, según el KIIS, alcanzar su primer año de beneficios en 2024 (beneficio neto de +10 500 € tras unas pérdidas de 309 000 € en 2022 y de 151 000 € en 2023). Este tramo de financiación colectiva de 400 000 € completa una ronda de capital de 1,7 millones de € (1,3 millones de € ya invertidos por cuatro redes de inversores ángeles) dentro de un plan de 2,7 millones de € — 1 millón de euros para I+D, 1 millón de euros para la ampliación a escala industrial y 0,7 millones de euros para ventas — junto con 0,6 millones de euros de deuda bancaria/BPI y una subvención regional de 0,4 millones de euros.</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📈 El panorama de la rentabilidad</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">El objetivo</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Multiplicar por 10 en 5 años (salida prevista para 2031). Este es el objetivo que la propia empresa establece en su presentación; además, coincide con las expectativas habituales para una empresa en esta fase (aproximadamente multiplicar por 10 en un plazo de 5 a 7 años).</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Cómo planea la empresa alcanzar ese objetivo</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El plan de la empresa: aumentar los ingresos de 1,9 millones de euros (2025) a 23,1 millones de euros (2029), impulsados en un primer momento por los contratos de defensa, y posteriormente por los clientes del sector médico e industrial y por una cuota creciente de los servicios; alcanzar un beneficio operativo anual (EBITDA) de 13,5 millones de euros para 2030; posteriormente, vender la empresa a un gran comprador industrial europeo, a un fondo de inversión, mediante una salida a bolsa, o de nuevo a los fundadores, con una valoración de 3,5 veces ese beneficio operativo (47 millones de euros) más unos 20 millones de euros estimados de efectivo acumulado.La empresa no facilitó datos comparables de ventas anteriores de empresas similares que respaldaran la cifra de 3,5 veces (lo cual se registró explícitamente como ausente en nuestra revisión). A modo de contexto, estas son las salidas registradas que hemos encontrado: Markforged — vendida a Nano Dimension por 115 millones de dólares (operación cerrada en 2025) y, posteriormente, a Stratasys por 42,5 millones de dólares (mayo de 2026); Desktop Metal: vendida por 179,3 millones de dólares; Nexa3D: cerró y vendió sus activos (fuentes: 3DPrint.com, 3D Printing Industry, VoxelMatters).</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Lo que tiene que cumplirse</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Los ingresos deben multiplicarse aproximadamente por doce en cuatro años, mientras que los márgenes de beneficio deben alcanzar los niveles de las empresas de software (el plan prevé unos márgenes de EBITDA de alrededor del 60 % para 2029 —la presentación indica en otra parte un objetivo del 35 %—), y un comprador debe pagar entonces entre 62 y 67 millones de euros por el negocio. Esa cuantía de salida se sitúa dentro del rango de las salidas registradas en este sector (entre los dos precios de venta de Markforged y el de Desktop Metal). Cabe señalar, sin embargo, que en esas salidas registradas solo se pagó entre 0,6 y 1,2 veces los ingresos por empresas con unas ventas mucho mayores; con esos múltiplos de ingresos, un precio de 62 millones de euros requeriría unos ingresos de entre 50 y 100 millones de euros, muy por encima del propio plan de la empresa para 2029. La valoración de la empresa se basa, en cambio, en su enfoque de múltiplos de beneficio.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Si se alcanzan: rentabilidades potenciales</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">A modo ilustrativo, los tres escenarios propios de la empresa: favorable, 10 veces antes de comisiones (7,9 veces después de las comisiones en su simulación, un rendimiento anual del 51 %); intermedio, 2 veces antes de comisiones (1,7 veces después); desfavorable: 0,5x (0,4x después; una pérdida). La simulación incluye una comisión de entrada del 6 % y un cargo de alrededor del 20 % sobre cualquier ganancia a nivel del vehículo de inversión. Fuentes: simulación de la presentación de la empresa; salidas del sector según 3DPrint.com / 3D Printing Industry / VoxelMatters. Estas cifras no incluyen la dilución derivada de futuras rondas de financiación, lo que reduciría los rendimientos reales —véase la sección sobre dilución—.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📊 Desglose de la puntuación</span></span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Puntuación = puntuación de cada categoría ponderada según su importancia; la suma de las ponderaciones es del 100 %.</em></span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Categoría</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Puntuación</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Ponderación</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Veredicto y motivo principal</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Capacidad del equipo</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">78</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">21 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Buena: un fundador con más de 20 años de experiencia en el sector (confirmada, a grandes rasgos, por un perfil de CCI Essonne), tres consejeros complementarios que abarcan los ámbitos de la industria, la tecnología y las finanzas, y una demostrada capacidad de ejecución, como lo demuestra la adjudicación de una licitación competitiva en el ámbito de la defensa. La propia empresa señala la dependencia de los tres cofundadores como un punto débil, y sus propios documentos indican que el equipo está formado por entre 14 y 16 personas.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Producto y adecuación al mercado</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">82</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">17 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bueno — Una línea de productos completa ya comercializada, integraciones con socios publicadas (robot Fanuc, gemelo digital de Dassault Systèmes, seguridad de datos de Vistory, 5G de Orange, materiales Nanoe), una garantía de la UE de 5 años y máquinas operativas en un ejercicio militar multinacional de terceros (EDA AM Village 2026). Las repetidas adquisiciones institucionales —primero por parte del ejército y luego de la fuerza aérea— constituyen una sólida prueba de la adecuación. Las cifras de rendimiento (tasa de éxito del 97 %, 500 000 horas de funcionamiento sobre el terreno) se basan en los propios datos de la empresa.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Tracción y crecimiento</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">68</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">17 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Media — Los contratos de defensa confirmados son reales y sustanciales, los ingresos están creciendo (800 000 € declarados para 2024, ~1,9 millones de € para 2025) y 2024 fue el primer año rentable según el KIIS. Sin embargo, las cifras divulgadas se contradicen entre sí: dos cifras diferentes de ingresos para 2025 en la misma presentación, y una tabla del KIIS que muestra unos ingresos de 0 € para 2022-2024 frente a los 800 000 € de la presentación —, y el registro muestra que la empresa tuvo que adoptar una resolución formal para continuar en marzo de 2024 después de que sus fondos propios cayeran por debajo de la mitad de su capital social (que se ha recuperado desde entonces mediante ampliaciones de capital). Los ingresos recurrentes son, según las propias palabras de la empresa, marginales hasta la fecha.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Tamaño del mercado</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">80</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">13 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bueno — Fuentes independientes confirman un mercado amplio y en crecimiento (estimaciones para 2025 de entre 16 600 y más de 20 000 millones de dólares, con un crecimiento anual del 15-22 % — MarketsandMarkets, Mordor Intelligence, Global Market Insights) y una demanda de defensa que realmente está aumentando: la EDA lleva realizando ejercicios de impresión 3D militar desde 2023, la OTAN se unió por primera vez en 2026 y las fuerzas francesas están realizando adquisiciones a gran escala. La cifra de mercado que figura en la presentación no tiene fuente, pero se sitúa dentro del rango publicado.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Modelo de negocio</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">70</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">9 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bueno — Un modelo claro (máquinas + servicios + software + leasing), integración vertical completa, una puesta en marcha pragmática mediante el montaje a cargo de socios y un plan de 2,7 millones de euros totalmente financiado, con 1,3 millones de euros de capital propio ya asegurados, además de líneas de crédito bancarias y subvenciones. Preocupaciones que se desprenden de los datos: los ingresos recurrentes siguen siendo marginales, el margen bruto cayó al 53 % en 2025 durante la industrialización, la presentación establece dos objetivos de rentabilidad diferentes para 2030 (35 % frente a cifras que implican un 54-60 %), y el propio plan señala una creciente presión sobre el capital circulante debido a los lentos plazos de pago del sector militar.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Competencia</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">62</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">9 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Media — El entorno es claramente adverso: empresas del sector con buena financiación se han vendido con importantes descuentos o han cerrado, y los fabricantes asiáticos de bajo coste (Bambu Lab, Creality) están ejerciendo presión sobre los precios en el segmento civil; así lo indica el propio análisis DAFO de la empresa. Frente a ello, su posicionamiento en materia de soberanía queda validado al haber ganado una licitación competitiva del sector de la defensa francés en la que, según la prensa, la tecnología francesa soberana y segura fue un criterio decisivo, y sus supuestas barreras de entrada (cinemática patentada, certificación militar, software propio e integraciones con socios) quedan parcialmente confirmadas.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Riesgo tecnológico</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">75</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">14 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bueno — El hardware presenta menos riesgos que la mayoría en esta fase: más de 100 unidades entregadas a un cliente institucional exigente, participación en ejercicios militares de terceros, una arquitectura modular y una garantía de 5 años. Riesgos restantes que se desprenden de la información disponible: la propia presentación señala la transición de la fase artesanal a la industrial como el principal reto; el montaje depende actualmente de socios; la producción se lleva a cabo en una única planta; y la empresa afirma que su patente protege la cinemática, pero no la totalidad de los conocimientos técnicos.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Puntuación de IA</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">75</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">100 %</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Bueno — </span></strong><span style="color:black">Las condiciones previas se cumplen en gran medida: demanda institucional confirmada, un producto entregado y probado en ejercicios externos, y un plan financiado. Las carencias señaladas —coherencia de las cifras, la participación en la oferta poco clara y un entorno competitivo hostil— son las que le impiden situarse en la franja superior.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Ponderaciones: el conjunto estándar de criterios iniciales (Equipo 25, Adecuación del producto 20, Tracción 20, Mercado 15, Modelo de negocio 10, Competencia 10) ajustado para una empresa de hardware/deeptech añadiendo el riesgo tecnológico con un 14-15 % prorrateado a partir de los demás; la suma de las ponderaciones indicadas es del 100 %.</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">❓ Preguntas que hay que plantearse antes de invertir</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">Se trata de datos que la empresa posee y puede facilitar previa solicitud. No figuraban en la documentación que hemos revisado, pero es muy posible que se encuentren en entrevistas, seminarios web o en la sala de datos de la empresa. La puntuación anterior se basa en la información disponible; estas preguntas te permitirán subsanar las lagunas.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">1. ¿Cuál es el precio por acción en esta oferta, cuántas acciones hay actualmente y cómo concilian las tres cifras que aparecen en los documentos: 588 235 acciones nuevas (tabla de capital de KIIS), 400 000 acciones a 1,00 € (Parte D de KIIS) y la valoración pre-money de 4,5 millones de euros (presentación)? ¿Qué porcentaje exacto de la empresa se adquiere con el dinero de un inversor colectivo?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">2. ¿El vehículo de inversión colectiva (Sicap SouvTech Cosmyx) es titular de las acciones «Seed» protegidas —que se reembolsan en primer lugar en caso de venta de la empresa— o de acciones ordinarias? Si son ordinarias: ¿qué es exactamente lo que se reembolsa primero a los titulares de acciones «Seed» y cómo se distribuye el resto?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">3. ¿Cuál fue la cifra de negocio real de 2025 —1,6 millones de euros o 1,9 millones de euros— desglosada por segmentos (defensa / medicina / industria) y por tipo (maquinaria / servicios / software)? ¿Y por qué la tabla de KIIS muestra unos ingresos de 0 € para el periodo 2022-2024, mientras que la presentación indica 800 000 € para 2024?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">4. ¿Cuál es el valor y la duración del contrato con SIMMT, cuánto se contabilizó en 2025 y qué queda en la cartera de pedidos? La misma pregunta para el contrato con DMAé y el acuerdo de marca blanca con Rheinmetall.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">5. ¿Quién controla la sociedad de cartera, cuáles son sus costes de funcionamiento anuales y cuál es el baremo completo de comisiones? La simulación de la presentación muestra una comisión de entrada del 6 % y alrededor del 20 % de las ganancias, mientras que el KIIS indica que no se cobran comisiones a los inversores.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">6. ¿En qué condiciones puede una mayoría obligar a todos los accionistas a vender (el «drag-along») y a partir de qué umbral?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">7. ¿Cuál es el número de patente, la fecha de presentación y el país de la patente de cinemática multicapaz? ¿Se extiende la protección más allá de Francia?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">8. ¿Qué tratamiento fiscal pueden esperar realmente los inversores de crowdfunding? La presentación menciona una resolución pendiente sobre empresas jóvenes e innovadoras («rescrit JEI en cours»), mientras que la página de la plataforma indica «Exención fiscal: N/A». ¿Podría facilitar la referencia o el texto de la resolución?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">9. ¿Podría facilitar la notificación o el certificado del Premio de la Agencia Europea de Defensa 2026?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">10. ¿A qué precio se venden actualmente una impresora Super Nova y una microfábrica MIRA/NEXUS?, ¿qué beneficio obtienen con cada una de ellas y qué porcentaje de la base instalada contrata servicios?</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📜 Lo que posees</span></span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Serías titular de acciones ordinarias de Cosmyx, pero no directamente. Tu dinero se destina a una entidad de gestión creada para esta ronda de financiación (una «SPV» denominada Sicap SouvTech Cosmyx), que mantiene las acciones en nombre de los inversores. Tú no votarías personalmente en las juntas de accionistas de Cosmyx; las decisiones, incluida cualquier decisión de venta, te llegan a través de la sociedad. Si se vende la empresa, el dinero de la venta se ingresa en la sociedad, se deducen las comisiones (la simulación de la empresa indica que son aproximadamente el 20 % de cualquier ganancia) y el resto se distribuye entre los inversores. No existe una forma organizada de vender antes de tiempo. Los mecanismos completos se detallan en la sección de referencia más abajo.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Todo lo que figura a continuación son detalles de referencia para los lectores que deseen profundizar en el tema.</em></span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">🔍 Análisis detallado</span></span></span></h1> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Capacidad del equipo</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El fundador, Anthony Seddiki, acumuló más de 20 años de experiencia en el sector antes de fundar Cosmyx a partir de una iniciativa voluntaria de impresión 3D surgida durante la pandemia de COVID-19 (confirmado por un perfil de la CCI Essonne); a él se suman un director tecnológico (software, arquitectura de sistemas y blockchain, según la empresa) y un director financiero registrado como «Directeur général» desde 2022. El equipo ha cerrado con éxito operaciones de venta a inversores institucionales. La propia empresa señala la dependencia del fundador y el tamaño del equipo como puntos débiles.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Aspectos preocupantes</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La trayectoria industrial del fundador y la historia de sus orígenes están confirmadas por perfiles independientes (CCI Essonne, Forces Françaises de l’Industrie)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Trío complementario que abarca la industria, la tecnología y las finanzas; mandato del director financiero confirmado en el registro</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Prueba de capacidad de ejecución: se ha ganado una licitación competitiva en el sector de la defensa frente a competidores consolidados</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El propio análisis DAFO de la empresa señala una fuerte dependencia de los tres cofundadores y de un equipo reducido</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Los documentos mencionan tanto «14 expertos» como «16 empleados»</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">No se ha podido encontrar la trayectoria del director de tecnología en fuentes independientes (se trata de una ausencia, no de un hallazgo negativo; véase la lista de preguntas)</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Producto y adecuación al mercado</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La línea de productos ya se ha comercializado y está en servicio: impresoras y microfábricas operadas por robots con el software operativo propio de la empresa. Terceros instalan las máquinas en entornos exigentes: se han entregado más de 100 unidades al Ejército francés y funcionan junto a máquinas de EOS y Ultimaker en el ejercicio multinacional 2026 de la EDA. La repetición de las adquisiciones por parte de distintos organismos de defensa (primero el Ejército y luego la Fuerza Aérea) es una clara prueba de que los clientes valoran el producto.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Aspectos preocupantes</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Se ha confirmado que las máquinas operan en ejercicios militares multinacionales de terceros (3YOURMIND / 3DPrint.com)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Integraciones con socios publicadas: Fanuc, Dassault Systèmes, Vistory, Orange 5G, Nanoe, Alveo3D</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Garantía de la UE de 5 años para la Super Nova —según la empresa, única en el mercado—</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las cifras de rendimiento más destacadas (97 % de éxito, 500 000 horas de funcionamiento, precisión <20 micras) se basan en los materiales propios de la empresa</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Los ingresos recurrentes por software y uso —el aspecto más atractivo del modelo— siguen siendo, según la empresa, marginales</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">En el dossier que hemos analizado se mencionan referencias del segmento civil (Ottobock, Thales, TotalEnergies…) sin indicar el valor ni la duración de los contratos</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Trayectoria y crecimiento</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El historial confirmado: un contrato SIMMT para más de 100 impresoras que se entregarán hasta 2025 (L’Usine Nouvelle), una selección de DMAé en mayo de 2025 y una ronda de financiación ángel de 1,3 millones de euros cerrada en abril de 2026 (France Angels). La empresa declara unos ingresos de 800 000 € en 2024 y de unos 1,9 millones de € en 2025, con un primer resultado neto positivo (+10 500 €) en 2024 según el KIIS. La preocupación radica en la coherencia: los ingresos de 2025 aparecen tanto como 1,6 millones de euros como 1,9 millones de euros en la presentación, y la tabla financiera del KIIS muestra unos ingresos de 0 euros para el periodo 2022-2024, frente a los 800 000 euros de la presentación para 2024. El registro público también muestra que la empresa acordó formalmente en marzo de 2024 continuar su actividad después de que sus fondos propios cayeran por debajo de la mitad de su capital social —una señal clara de las dificultades financieras del pasado, que se han subsanado mediante ampliaciones de capital—.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Puntos de preocupación</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Contratos con SIMMT y DMAé confirmados de forma independiente: una tracción institucional poco habitual y conseguida con gran esfuerzo</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Inversión de 1,3 millones de euros por parte de cuatro redes de inversores ángeles identificadas (France Angels, abril de 2026)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Primer año rentable en 2024 según el KIIS, tras dos años con pérdidas</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cifras de ingresos contradictorias entre los propios documentos de la empresa y dentro de ellos (1,6 millones de euros frente a 1,9 millones de euros para 2025; 0 euros frente a 800 000 euros para 2024)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Constancia en el registro de la resolución de marzo de 2024 sobre el capital social por debajo de la mitad del capital social (societe.com / Bodacc), ya subsanada</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La cartera de pedidos, el valor de los contratos y la cartera de proyectos no figuran en el dossier que hemos revisado; los ingresos recurrentes son «marginales hasta la fecha», según la empresa</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Tamaño del mercado</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las agencias de investigación independientes estiman que el mercado mundial de la impresión 3D rondará los 16 600–20 000 millones de dólares en 2025, con un crecimiento anual del 15–22 % (MarketsandMarkets; Mordor Intelligence; Global Market Insights cifra el segmento de impresoras industriales por sí solo en 18 300 millones de dólares). La demanda en el sector de la defensa está aumentando de forma verificable: la Agencia Europea de Defensa lleva realizando ejercicios militares de fabricación aditiva desde 2023, la OTAN se incorporó por primera vez en 2026, y el Ejército y la Fuerza Aérea franceses están realizando compras a gran escala; los propios contratos de Cosmyx forman parte de esa evidencia.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Preocupaciones</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El tamaño y el crecimiento del mercado están confirmados por múltiples fuentes de investigación citadas</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La demanda del segmento de defensa queda demostrada por las adquisiciones reales, no por proyecciones</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Se documentan los factores favorables de la política de soberanía europea (programas de la AED, criterios de adquisición franceses)</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La cifra que figura en la propia presentación (18 000 millones de dólares → 62 000 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesto del 20 %) carece de fuente y no coincide con ninguna estimación publicada</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Las estimaciones difieren ampliamente en cuanto a su alcance (de 35 800 millones de dólares a más de 80 000 millones para 2030); la cuota de mercado potencial para las impresoras FFF industriales es más reducida que las cifras generales</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El segmento civil está sometido a una guerra de precios documentada por parte de los fabricantes asiáticos</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Modelo de negocio</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Máquinas más servicios más software propio más arrendamiento financiero, con diseño íntegramente interno y un modelo de montaje híbrido: los talleres de los socios absorben el volumen actualmente, y se prevé la internalización a medida que aumenten los volúmenes. La ronda de financiación forma parte de un plan financiado de 2,7 millones de euros: 1,7 millones de euros de capital (1,3 millones de euros cerrados), 0,6 millones de euros de deuda bancaria/BPI y 0,4 millones de euros de subvención regional. Puntos de atención del propio plan: el capital circulante crece debido a los lentos plazos de pago del sector militar, y los márgenes descendieron al 53 % en 2025 durante la industrialización, antes de un repunte previsto.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Puntos de preocupación</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Trayectoria de financiación: ya se han comprometido 1,3 millones de euros de los 1,7 millones de capital propio, además de las líneas de deuda y subvenciones identificadas</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Desglose detallado y por partidas del uso de los fondos y plan de tesorería a cinco años</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La integración vertical proporciona un control sobre los precios y la adaptación que la empresa vincula de forma creíble a su adjudicación de la licitación</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dos objetivos de rentabilidad para 2030 contradictorios en la misma presentación (un EBITDA del 35 % frente a cifras que implican un 54-60 %)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Presión sobre el capital circulante debido a los largos plazos de pago del sector militar —señalada por el propio plan de tesorería de la empresa</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La transición hacia los ingresos recurrentes es prematura; el modelo actual se basa principalmente en ventas puntuales de maquinaria</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Competencia</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Los datos muestran un sector realmente difícil. Los operadores tradicionales (Stratasys, Ultimaker, Raise3D) cuentan con la ventaja de la marca; los nuevos competidores agresivos (Bambu Lab) y los fabricantes asiáticos de bajo coste (Creality) ejercen presión sobre los precios; y la historia reciente del sector es dura: Markforged pasó de una cotización de 2.100 millones de dólares a una venta por 42,5 millones de dólares en cinco años, y Nexa3D cerró. La estrategia de Cosmyx se basa en la soberanía y el control de toda la cadena de valor, y esa posición le valió, de forma demostrable, la adjudicación de un concurso público francés en el ámbito de la defensa en el que, según la prensa, la tecnología francesa soberana y segura fue un criterio decisivo.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Preocupaciones</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La diferenciación en materia de soberanía queda validada por la adjudicación efectiva de una licitación competitiva, no solo por afirmaciones</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Se han confirmado en parte varias de las barreras alegadas: la cinemática patentada a la que se hace referencia en la prensa, la certificación militar a través de SIMMT y las colaboraciones tecnológicas publicadas</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Relaciones directas con los clientes y adaptación a medida: una diferencia estructural respecto a los proveedores de catálogo, según la empresa</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dificultades documentadas en el sector: salidas de la competencia con fuertes descuentos y un cierre (3D Printing Industry, VoxelMatters, 3DPrint.com)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Guerra de precios documentada en el segmento civil de FFF (análisis DAFO de la empresa; prensa del sector)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La propia empresa afirma que su patente protege la cinemática, no todo el saber hacer; se reconoce el riesgo de copia</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Riesgo tecnológico</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Para una empresa de hardware en esta fase, una parte inusualmente elevada del riesgo tecnológico ya ha quedado superada: se han entregado más de 100 máquinas a un cliente institucional exigente, la flota cuenta (según la empresa) con más de 500 000 horas de funcionamiento sobre el terreno y las máquinas han funcionado en un ejercicio multinacional de terceros. Lo que queda es el riesgo de industrialización —la propia presentación señala que la transición de lo artesanal a lo industrial es el principal reto—, además de la producción en una única planta y la dependencia actual de socios de montaje.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Puntos fuertes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Preocupaciones</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Despliegue institucional a gran escala completado: entregas hasta 2025 confirmadas por la prensa especializada</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La arquitectura modular y actualizable, junto con una garantía de 5 años, transmiten confianza en su robustez</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Pruebas de funcionamiento realizadas por terceros junto con máquinas de competidores consolidados</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La empresa señala como su principal reto la ampliación de la producción desde el taller a volúmenes industriales</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Única planta de producción (Épinay-sous-Sénart): sin redundancia geográfica, según el propio análisis DAFO de la empresa</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El montaje depende actualmente de socios externos durante la fase de puesta en marcha</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">💶 Detalles de la valoración</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Valoración pre-money</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">4,5 millones de euros (presentación). El valor de la empresa antes de la entrada de nueva financiación.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Valoración post-money</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">6,2 millones de euros (4,5 millones de euros + la ronda de 1,7 millones de euros); no se indica en el dossier. Nota: el número de acciones del KIIS implica unos 5,2 millones de euros pre-money y su precio por acción de 1,00 € implica unos 7,6 millones de euros — tres cifras incoherentes, sin conciliar en el dossier que hemos revisado.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Instrumento</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Capital social — acciones ordinarias, mantenidas a través de una sociedad instrumental («SPV») en lugar de directamente.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Porcentaje de participación ofrecido</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">7,16 % para todos los nuevos inversores según la tabla de capital de KIIS (el documento exigido por el regulador); 6,27 % para el tramo de financiación colectiva según la presentación. Es necesario aclarar la cifra exacta — pregunta 1.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Cómo se fijó la valoración</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La metodología no figura en el paquete que hemos revisado.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Referencias externas</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">4,5 millones de euros ≈ 2,4 veces los ingresos previstos por la empresa para 2025 (1,9 millones de euros) y ≈ 18 veces su EBITDA de 2025 (248 000 euros); ≈ 0,6 veces sus ingresos previstos para 2026. Las empresas de hardware suelen adquirirse a un múltiplo de entre 2 y 4 veces los ingresos; las salidas registradas en el sector se pagaron a ~0,6 veces los ingresos (Markforged–Stratasys, 42,5 millones de dólares sobre unos ingresos de ~70 millones de dólares, mayo de 2026) hasta aproximadamente 1,2 veces (Markforged–Nano Dimension, 115 millones de dólares, 2025); fuentes: 3D Printing Industry, 3DPrint.com, VoxelMatters. No se han encontrado rondas de financiación inicial francesas directamente comparables con valoraciones publicadas; no hay suficientes casos comparables para este sector y esta fase.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Equidad de la valoración (1–5)</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3 / 5 — </span></strong><span style="color:black">Excesiva</span>,<span style="color:black">pero defendible. El precio de entrada se sitúa dentro del rango de 2 a 4 veces los ingresos, típico de las adquisiciones de hardware sobre la base de los ingresos históricos, pero por encima de lo que realmente se pagó por los ingresos en las salidas recientes registradas, y las propias cifras de participación del grupo implican tres valoraciones diferentes. Puntos de referencia: heurística de adquisición de hardware (2–4 veces los ingresos); transacciones de Markforged en 2025/2026 (3DPrint.com; 3D Printing Industry).</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Condiciones destacadas</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Comisión de entrada del 6 % y aproximadamente el 20 % de las ganancias a nivel de participación (según la propia simulación de la presentación); las acciones de la ronda inicial se reembolsan en primer lugar en caso de venta (el importe y el reparto no figuran en el paquete); bloqueo de acciones para los fundadores de 4 años con un periodo de carencia de 1 año; sin protección antidilución para nadie según el resumen del pacto; existen derechos de venta forzosa (drag-along) y de participación en la venta (tag-along); derecho legal a retirarse tras 6 años a un valor vinculado a la liquidez de la empresa en ese momento.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">🚩 Señales de alerta y comprobaciones de integridad</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">1</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Faltan datos fundamentales — No figuran </strong>en el paquete que hemos revisado: los aspectos económicos relativos a la prioridad de reembolso y el reparto de los ingresos de la venta entre las distintas clases de acciones; si el vehículo de inversión colectiva posee acciones protegidas u ordinarias; el precio por acción; el umbral de venta forzosa; los valores del contrato SIMMT/DMAé y el libro de órdenes; la metodología de valoración; el número de patente. Cada uno de estos puntos aparece como una pregunta más arriba.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">2</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Incoherencias internas: </strong>ingresos<strong>en 2025 </strong>de 1,6 millones de euros (diapositiva 11 de la presentación) frente a 1 898 000 euros (cuenta de resultados de la presentación); objetivo de EBITDA para 2030 del 35 % (diapositiva 16 de la presentación) frente a 13,5 millones de euros sobre unos ingresos de ~25 millones de euros ≈ 54 % (diapositiva 23 de la presentación) y márgenes del 60 % (cuenta de resultados de la presentación); 400 000 acciones a 1,00 € (KIIS, parte D) frente a 588 235 nuevas acciones (cuadro de capital del KIIS); participación del público: 6,27 % (presentación) frente a 7,16 % (KIIS); equipo de 14 frente a 16.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Discrepancias externas: no </strong>se han encontrado. Ningún registro público contradice directamente ninguna afirmación de la empresa. (El registro muestra un capital social de 789 920,30 € a fecha de abril de 2026 frente a los 762 310,30 € del dossier; esto se debe al cierre de tramos de la ronda de financiación tras la redacción de los documentos, lo que se registra como una diferencia, no como una contradicción.)</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">4</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Información pública negativa — No </strong>se han encontrado litigios, procedimientos de insolvencia, medidas reguladoras ni noticias adversas en los registros públicos ni en búsquedas en medios de comunicación. Un dato del registro a efectos de exhaustividad: el 21 de marzo de 2024, los accionistas acordaron formalmente continuar con la empresa después de que sus fondos propios cayeran por debajo de la mitad de su capital social (una medida legal en virtud del art. L.225-248 del Código de Comercio francés —fuente: societe.com/Bodacc); posteriormente, el patrimonio neto se reconstituyó mediante ampliaciones de capital.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">5</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Rondas de financiación anteriores — El capital </strong>creció gradualmente de 113 500 € en el momento de la constitución (2020) a 789 920,30 € (2026) a través de varias ampliaciones, incluida una en mayo de 2024 realizada en parte mediante la conversión de deudas en acciones (registro). La ronda de financiación ángel de más de 1,3 millones de euros se cerró en abril de 2026 con cuatro redes identificadas (France Angels), lo que coincide con lo que afirma la presentación. No existe ninguna ronda de financiación pública anterior con hitos publicados con la que poder contrastar esta información.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">6</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Razonabilidad de la valoración: 4,5 </strong> millones<strong>de euros </strong> pre-money ≈ 2,4 veces los ingresos declarados para 2025 y ≈ 18 veces el EBITDA de 2025; ≈ 0,6 veces los ingresos previstos para 2026. Heurística de adquisición de hardware: 2–4 veces los ingresos. Las salidas registradas se pagaron a ~0,6–1,2 veces los ingresos (Markforged 2025/2026 — 3DPrint.com, 3D Printing Industry). El objetivo de 10 veces de la empresa se sitúa en el extremo superior de su propio rango declarado de «5–10 veces». Solo a título comparativo — véase la puntuación de equidad.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📜 Condiciones del instrumento y del inversor — mecánica completa</span></span></span></h1> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Lo que posees — en su totalidad</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Acciones ordinarias de Cosmyx SAS, mantenidas a través de la sociedad de cartera Sicap SouvTech Cosmyx (una «SPV», es decir, una sociedad creada para agrupar la inversión colectiva y mantener las acciones en nombre de los inversores). Cada acción de Cosmyx conlleva un voto y un derecho proporcional a los beneficios, así como a lo que quede en caso de liquidación de la empresa. Como inversor colectivo, usted no vota personalmente en las juntas de Cosmyx, sino que lo hace la sociedad instrumental; la forma en que esta toma sus decisiones (incluidas las relativas a una venta) no se describe en el paquete que hemos revisado (pregunta 5). La supervisión de la empresa recae en un comité estratégico de seis personas (tres fundadores, tres inversores y el voto de calidad del presidente), y las decisiones importantes —modificación de los estatutos, nuevas rondas de financiación, fusiones, propiedad intelectual— requieren una mayoría cualificada que debe incluir al menos a dos miembros inversores, según el resumen del acuerdo de accionistas incluido en la presentación.</span></span></p> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Dilución: cómo puede reducirse tu participación</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Si la empresa emite posteriormente nuevas acciones —ya sea para nuevos inversores o para el fondo de acciones de los empleados—, el porcentaje de cada accionista existente se reduce («dilución»). La diapositiva sobre la salida da por hecho que no habrá ninguna ronda de financiación adicional antes de la salida, pero los escenarios de salida de la presentación incluyen la adquisición por parte de un fondo o una salida a bolsa, y el acuerdo de accionistas autoriza la emisión de warrants de acciones para empleados (BSPCE) por un máximo del 10 % de la empresa. Según el resumen del pacto, nadie cuenta con protección automática frente a una ronda futura más barata («antidilución»), y los derechos de los inversores de crowdfunding para participar en rondas futuras («derecho de suscripción preferente») no figuran en el paquete que hemos revisado. Ejemplo ilustrativo utilizando la mecánica estándar: si tuvieras el 1 % y la empresa emitiera posteriormente un 25 % más de acciones, tu 1 % pasaría a ser el 0,8 % —las mismas acciones, pero una participación menor—.</span></span></p> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Si la empresa se vende o se liquida</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Orden de pago en términos sencillos: primero se reembolsa a los prestamistas; luego a los accionistas con prioridad —en este caso, las acciones de los inversores de «ronda inicial», que, según el resumen del acuerdo del dossier, se reembolsan antes que las de otros accionistas en caso de venta, fusión o liquidación (una «preferencia de liquidación»); a continuación, el resto se reparte lo que queda. El importe de esa prioridad y el reparto exacto del resto no figuran en el paquete que hemos revisado —ni tampoco se indica si el vehículo de financiación colectiva posee esas acciones «Seed» protegidas o acciones ordinarias (preguntas 1–2). Una mayoría que acepte una oferta de un tercero puede obligar a todos los accionistas a vender en las mismas condiciones (un «derecho de arrastre» —sin que se especifique el umbral—); si el control cambia de manos, los accionistas minoritarios pueden sumarse a la venta en las mismas condiciones (un «derecho de acompañamiento»). Las acciones de los fundadores están bloqueadas durante 4 años, con un período de espera inicial de 1 año. No existe un mercado organizado de venta anticipada; los estatutos permiten a un accionista retirarse tras 6 años, con un reembolso a un valor vinculado a la liquidez de la empresa en ese momento —no a un precio de salida garantizado—.</span></span></p> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Condiciones que no figuran en el paquete que hemos revisado</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Estos figuran en los documentos de los accionistas y podrían haberse revelado —una laguna real, a diferencia de las cifras operativas—. Cada uno de ellos aparece también en la sección de preguntas.</span></span></p> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El importe o múltiplo de la preferencia de liquidación, la condición de participación y el reparto exacto de los ingresos restantes entre las distintas clases</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Si la entidad instrumental (SPV) de la financiación colectiva posee acciones de la ronda Seed (protegidas) o acciones ordinarias</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El precio por acción y una tabla de capital conciliada (588 235 frente a 400 000 acciones frente a 4,5 millones de euros pre-money)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">El umbral de «drag-along» y sus condiciones de activación</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La gobernanza de la SPV y su lista completa de comisiones (la simulación implica un 6 % de entrada + ~20 % de las ganancias; el KIIS indica que no hay comisiones para los inversores)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Derechos de los inversores de la financiación colectiva a participar en futuras rondas (derecho de suscripción preferente)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Disposiciones detalladas sobre la salida de los fundadores, más allá del resumen sobre el periodo de devengo de 4 años</span></span></li> </ul> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">ℹ️ Esto no constituye un consejo de inversión. </span></strong><span style="color:black">El objetivo de esta descripción general es ayudar a los posibles inversores a preseleccionar rápidamente proyectos de financiación colectiva. Antes de invertir, se debe revisar en detalle el proyecto finalmente seleccionado basándose en la información facilitada por la empresa en la plataforma de financiación colectiva correspondiente, y es recomendable buscar asesoramiento profesional independiente.<em>Memorándum generado por IA a partir de información pública y materiales de la empresa divulgados por la plataforma. Los inversores deben llevar a cabo su propia diligencia debida. Los resultados anteriores en materia de recaudación de fondos o de rendimiento operativo no garantizan resultados futuros. Las inversiones de financiación colectiva son ilíquidas, de alto riesgo y existe la posibilidad de pérdida de capital.</em></span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p>
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