Les Entrepreteurs • COSMYX
Financement participatif (equity crowdfunding)
COSMYX
Cosmyx conçoit et fabrique en France des imprimantes 3D industrielles et des « micro-usines » automatisées, destinées aux forces armées et aux entreprises industrielles qui souhaitent produire sur place des pièces de rechange et des composants techniques.
Key project data
Target amount
0,4 MEUR
Rendements potentiels
x10
Année de sortie prévue
2032
Would AI invest?
75/100
1
100
Aperçu généré par l'IA
AI project overview
Condensed summary based on project data
<p><span style="font-size:28pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">COSMYX — Note d'information à l'intention des investisseurs dans le cadre d'une campagne de financement participatif</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cosmyx conçoit et fabrique en France des imprimantes 3D industrielles et des « micro-usines » automatisées, destinées aux forces armées et aux entreprises industrielles souhaitant produire sur site des pièces de rechange et des composants techniques.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Secteur : </strong>Matériel<strong>industriel </strong>— fabrication additive (à double usage civil/défense) · <strong>Stade de développement : En phase de génération de chiffre d’affaires </strong>, premier tour de financement par des investisseurs providentiels institutionnels clôturé · <strong>Siège social : Épinay-sous-Sénart </strong>, France · <strong>Levée de fonds : 400 000 € </strong>(dans le cadre d’un tour de table de 1,7 million d’euros)</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">Aperçu</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:200px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">1 · Le prix est-il juste ? 💶</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:400px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3 / 5 — </span></strong><span style="color:black">Un peu élevé</span>,<span style="color:black">mais défendable. La valorisation pré-financement de 4,5 millions d’euros équivaut à environ 2,4 fois le chiffre d’affaires prévu pour 2025, ce qui s’inscrit dans la fourchette de 2 à 4 fois le chiffre d’affaires habituelle pour les acquisitions dans le secteur du matériel, mais les récentes sorties enregistrées dans ce secteur (Markforged en 2025 et 2026, selon 3DPrint.com et 3D Printing Industry) n’ont rapporté qu’environ 0,6 à 1,2 fois le chiffre d’affaires, et l’ensemble présente trois valorisations implicites contradictoires — voir la section « Questions ».</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:200px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">2 · Peuvent-ils atteindre le stade de la sortie ? ⭐</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:400px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">SCORE IA 75 / 100 — Bon. </span></strong><span style="color:black">La condition préalable la plus solide et la mieux étayée est une demande réelle et confirmée publiquement dans le domaine de la défense : un contrat obtenu à l’issue d’un appel d’offres concurrentiel pour la fourniture de plus de 100 imprimantes à l’Armée de terre française, ainsi qu’un contrat de maintenance avec l’armée de l’air. La principale lacune concerne la cohérence des chiffres communiqués : les documents de l’entreprise elle-même présentent des chiffres contradictoires concernant le chiffre d’affaires de 2025 et la part de l’entreprise mise en vente.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:200px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3 · Si c’est le cas, quel pourrait être le montant de la cession ? 🎯</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f0f4f8; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:400px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Objectif : 10x sur 5 ans </span></strong><span style="color:black">(selon le plan de l’entreprise). En cas de sortie, les trois scénarios de l’entreprise indiquent des multiples <strong>compris entre </strong> environ <strong>0,5x et 10x avant frais ( </strong>0,4x à 7,9x après frais, selon sa simulation). Méthode : l’entreprise évalue une sortie en 2030 à 3,5 fois son EBITDA prévisionnel de 13,5 millions d’euros (selon son dossier de présentation) ; nous comparons la valeur de sortie requise avec les sorties enregistrées dans le secteur ci-dessous. Ces chiffres n’incluent pas la dilution liée aux futurs tours de table, qui réduirait les rendements réels — voir la section sur la dilution.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Comment interpréter le score</strong></span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">85–100 · Excellent</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Toutes les conditions préalables essentielles pour atteindre une phase de sortie sont avérées et solides — ce qui est rare à ce stade</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">70–84 · Bon</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les conditions préalables sont en grande partie réunies, avec quelques lacunes spécifiques — mentionnées dans la section « Questions »</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">50–69 · Moyen</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Des conditions préalables importantes font défaut ou sont faiblement attestées</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">30–49 · Faible</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Plusieurs conditions préalables essentielles font défaut, ou les éléments disponibles vont à leur encontre</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">1–29 · Critique</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les conditions préalables fondamentales ne ressortent pas des éléments de preuve</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f0f4f8; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Ce que nous avons pu vérifier. </span></strong><span style="color:black">Nous avons vérifié, à l’aide de sources publiques, l’enregistrement de l’entreprise, le contrat avec l’Armée de terre française (SIMMT) portant sur plus de 100 imprimantes, la sélection pour la maintenance de l’armée de l’air (DMAé), la levée de fonds de 1,3 million d’euros auprès de business angels, la sélection « Fabriqué en France » de l’Élysée pour 2023 et le prix Global Industrie 2022. Le chiffre d’affaires, les marges, les prévisions et la valeur des contrats clients de l’entreprise reposent sur ses propres documents, et les détails clés des transactions — le prix par action et les modalités de priorité de remboursement des investisseurs — ne figuraient pas dans le dossier que nous avons examiné. Voir la section « Questions ».</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Trois réponses, une remarque honnête. Le </strong>score d’équité indique si le prix d’entrée est justifié par les références sectorielles que nous avons pu trouver. Le score IA correspond à notre évaluation visant à déterminer si l’entreprise dispose des conditions préalables nécessaires pour atteindre un stade où une vente ou un événement similaire peut avoir lieu — il évalue l’état de préparation sur la base des éléments divulgués ; il ne s’agit pas d’une probabilité de réussite, et même les entreprises qui remplissent toutes les conditions préalables échouent plus souvent qu’elles ne réussissent, ce qui explique pourquoi le financement participatif ne fonctionne que comme une petite partie d’un portefeuille diversifié. La fourchette de rendement est une illustration élaborée à partir de références identifiées et des scénarios propres à l’entreprise — il ne s’agit pas d’une prévision. Les éléments absents du dossier que nous avons examiné n’ont pas entraîné de baisse de note : ils figurent à la place dans la liste de questions, afin que vous puissiez interroger directement l’entreprise avant d’investir. Cette fiche a été examinée par une plateforme de financement participatif agréée par l’AMF (Les Entreprêteurs, PSFP n° FP-2023-28) avant sa mise en ligne. Aucune information contenue dans cette fiche ne constitue une recommandation.</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">En bref</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Trois raisons de s’y intéresser de plus près</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Trois raisons de faire preuve de prudence</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Une présence confirmée publiquement dans le secteur de la défense : un contrat obtenu à l’issue d’un appel d’offres auprès du Service d’entretien du matériel terrestre de l’armée de terre (SIMMT) portant sur plus de 100 imprimantes, dont la livraison s’étalera jusqu’en 2025, ainsi qu’une sélection en mai 2025 pour la maintenance de l’armée de l’air (DMAé) — toutes deux confirmées par la presse spécialisée (L’Usine Nouvelle) et des médias indépendants.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">1,3 million d’euros viennent d’être investis par quatre réseaux d’investisseurs providentiels identifiés (Paris Business Angels, SideAngels, Femmes Business Angels, Club FFI Invest — confirmé par France Angels, avril 2026) ; le grand public rejoint donc un tour de table déjà en grande partie financé.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Des machines qui ont fait leurs preuves au-delà des affirmations de l’entreprise : les imprimantes Cosmyx ont fonctionné aux côtés d’appareils EOS et Ultimaker lors de l’exercice multinational « AM Village 2026 » de l’Agence européenne de défense (rapports de 3YOURMIND / 3DPrint.com).</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les chiffres fournis par l’entreprise elle-même sont contradictoires : le chiffre d’affaires pour 2025 est de 1,6 million d’euros sur une diapositive de la présentation et de 1,9 million d’euros dans le tableau comptable de cette même présentation ; la fiche d’information réglementaire (KIIS) indique un chiffre d’affaires de 0 € pour la période 2022-2024, tandis que la présentation fait état de 800 000 € pour 2024.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La part du capital de la société que vous obtiendriez n’est pas claire : 7,16 % pour tous les nouveaux investisseurs selon le tableau de capital du KIIS contre 6,27 % selon la présentation — ce qui implique trois valorisations différentes de la société (4,5 millions d’euros, 5,2 millions d’euros, 7,6 millions d’euros) selon le document que vous consultez.</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Un environnement concurrentiel impitoyable : les entreprises les mieux financées du secteur ont été cédées avec des décotes importantes — Markforged, autrefois cotée à 2,1 milliards de dollars, a été vendue pour 115 millions de dollars en 2025, puis à nouveau pour 42,5 millions de dollars en 2026 ; Nexa3D a cessé ses activités (3D Printing Industry, VoxelMatters).</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Conditions de la transaction. </span></strong><span style="color:black">Aucune clause susceptible d’empêcher un investisseur participatif de profiter de la plus-value n’a été identifiée dans les documents examinés. Un point mérite votre attention avant d’investir : le résumé du pacte d’actionnaires mentionne que les actions des investisseurs « Seed » sont remboursées en premier en cas de cession de la société, mais le dossier ne précise pas si la structure de détention de la participation collective détient ces actions protégées ou des actions ordinaires — renseignez-vous auprès de la société (question 2 ci-dessous). Les modalités complètes figurent à la fin de cette note.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">ℹ️ Informations à titre indicatif, ne constituant pas un conseil en investissement. </span></strong><span style="color:black">Capital à risque — vous pourriez perdre la totalité du montant investi. Les notes complètes figurent à la fin de cette note.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">🏢 Activité de l’entreprise</span></span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Cosmyx est un fabricant français d’imprimantes 3D industrielles (gammes NOVA et SUPER NOVA) et de « micro-usines » automatisées (MIRA et NEXUS) — des armoires d’imprimantes desservies par un bras robotisé capable de produire des pièces 24 heures sur 24 sans opérateur. Ses clients sont des forces armées et des groupes industriels qui souhaitent fabriquer des pièces de rechange et des composants techniques sur site plutôt que de dépendre de longues chaînes d’approvisionnement : l’Armée de terre, la Marine et l’Armée de l’air françaises, l’allemand Rheinmetall, ainsi que des clients civils cités par l’entreprise dans les secteurs médical, énergétique et aérospatial (Ottobock, TotalEnergies, Thales Alenia Space, Orano, Airbus Helicopters, Safran).</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’entreprise tire ses revenus de la vente de machines, ainsi que de services (formation, maintenance, réparation), de ses propres logiciels (le système d’exploitation CosmOS et la plateforme de traçabilité Distrifab) et de contrats de location ; elle indique que les revenus récurrents de type abonnement restent aujourd’hui marginaux. Tout est conçu en interne et assemblé en Essonne avec, selon l’entreprise, plus de 90 % de composants français et européens — l’assemblage est en partie réalisé par des ateliers partenaires français à mesure que les volumes augmentent.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Depuis sa création en novembre 2020, l’entreprise est passée d’une initiative bénévole d’impression de visières pendant la pandémie de COVID à, selon le KIIS, une première année bénéficiaire en 2024 (résultat net de +10 500 € après des pertes de 309 000 € en 2022 et de 151 000 € en 2023). Cette tranche de financement participatif de 400 000 € vient compléter un tour de table de 1,7 M€ (dont 1,3 M€ déjà investis par quatre réseaux d’investisseurs providentiels) s’inscrivant dans un plan de 2,7 M€ — 1 million d’euros pour la R&D, 1 million d’euros pour la montée en puissance industrielle et 0,7 million d’euros pour les ventes —, auquel s’ajoutent 0,6 million d’euros de dette bancaire/BPI et une subvention régionale de 0,4 million d’euros.</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📈 Aperçu des rendements</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">L’objectif</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">10 fois la mise initiale sur 5 ans (sortie prévue en 2031). Il s’agit de l’objectif fixé par l’entreprise elle-même dans son dossier de présentation ; il correspond également aux attentes habituelles pour une entreprise à ce stade de développement (environ 10 fois la mise initiale sur 5 à 7 ans).</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Comment l’entreprise compte-t-elle y parvenir ?</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le plan de l’entreprise : faire passer son chiffre d’affaires de 1,9 M€ (2025) à 23,1 M€ (2029), grâce d’abord aux contrats de défense, puis aux clients des secteurs médical et industriel et à une part croissante des services ; atteindre 13,5 millions d’euros de résultat d’exploitation annuel (EBITDA) d’ici 2030 ; puis céder l’entreprise à un grand acquéreur industriel européen, à un fonds d’investissement, via une introduction en bourse, ou la revendre à ses fondateurs — pour une valorisation de 3,5 fois ce résultat d’exploitation (47 millions d’euros) plus environ 20 millions d’euros de trésorerie accumulée.L’entreprise n’a fourni aucun chiffre d’affaires historique comparable d’entreprises similaires pour étayer ce chiffre de 3,5 fois (ce qui a été explicitement noté comme absent dans notre analyse). À titre de comparaison, voici les sorties d’investissement répertoriées que nous avons trouvées : Markforged — vendue à Nano Dimension pour 115 millions de dollars (transaction conclue en 2025), puis à Stratasys pour 42,5 millions de dollars (mai 2026) ; Desktop Metal — vendue pour 179,3 millions de dollars ; Nexa3D — a cessé ses activités, actifs vendus (sources : 3DPrint.com, 3D Printing Industry, VoxelMatters).</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Ce qui doit se produire</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le chiffre d’affaires doit être multiplié par douze environ en quatre ans, tandis que les marges bénéficiaires doivent atteindre celles des éditeurs de logiciels (le plan prévoit des marges d’EBITDA d’environ 60 % d’ici 2029 — la présentation mentionne par ailleurs un objectif de 35 %), et un acquéreur doit alors débourser entre 62 et 67 millions d’euros pour l’entreprise. Ce montant de cession se situe dans la fourchette des cessions enregistrées dans ce secteur (entre les deux prix de vente de Markforged et celui de Desktop Metal). Il convient toutefois de noter que ces cessions enregistrées n’ont rapporté qu’environ 0,6 à 1,2 fois le chiffre d’affaires pour des entreprises dont les ventes étaient bien plus importantes — à ces multiples de chiffre d’affaires, un prix de 62 millions d’euros nécessiterait un chiffre d’affaires d’environ 50 à 100 millions d’euros, ce qui est bien supérieur aux prévisions de l’entreprise pour 2029. La valorisation de l’entreprise repose plutôt sur une approche fondée sur le multiple de bénéfice.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:173px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Si ces objectifs sont atteints — rendements potentiels</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:427px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">À titre d’illustration, voici les trois scénarios proposés par l’entreprise elle-même : scénario favorable : 10x avant frais (7,9x après frais dans sa simulation, soit un rendement annuel de 51 %) ; scénario intermédiaire : 2x avant frais (1,7x après) ; défavorable : 0,5x (0,4x après — une perte). La simulation inclut des frais d’entrée de 6 % et une commission d’environ 20 % sur tout gain au niveau de la structure de détention. Sources : simulation issue de la présentation de la société ; sorties du secteur selon 3DPrint.com / 3D Printing Industry / VoxelMatters. Ces chiffres ne tiennent pas compte de la dilution liée aux futurs tours de table, qui réduirait les rendements réels — voir la section consacrée à la dilution.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📊 Répartition des notes</span></span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Note = note de chaque catégorie pondérée en fonction de son importance ; la somme des pondérations est égale à 100 %.</em></span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Catégorie</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Note</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Pondération</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Verdict et raison principale</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Capacités de l'équipe</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">78</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">21 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bonne — Un fondateur fort de plus de 20 ans d’expérience dans l’industrie (confirmée dans les grandes lignes par un profil CCI Essonne), trois administrateurs aux compétences complémentaires couvrant l’industrie, la technologie et la finance, et une capacité d’exécution démontrée par le remport d’un appel d’offres concurrentiel dans le domaine de la défense. L’entreprise elle-même cite la dépendance vis-à-vis des trois cofondateurs comme une faiblesse, et ses propres documents indiquent que l’équipe compte tantôt 14, tantôt 16 personnes.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Produit et adéquation produit-marché</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">82</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">17 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bon — Une gamme complète de produits commercialisés, des intégrations chez des partenaires rendues publiques (robot Fanuc, jumeau numérique de Dassault Systèmes, sécurité des données Vistory, 5G d’Orange, matériaux Nanoe), une garantie européenne de 5 ans, et des machines en service dans le cadre d’un exercice militaire multinational organisé par un tiers (EDA AM Village 2026). Les achats institutionnels répétés — d’abord par l’armée de terre, puis par l’armée de l’air — constituent une preuve solide de l’adéquation au marché. Les chiffres de performance (taux de réussite de 97 %, 500 000 heures de fonctionnement sur le terrain) reposent sur les propres documents de l’entreprise.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Dynamique et croissance</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">68</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">17 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Moyenne — Les contrats de défense confirmés sont réels et substantiels, le chiffre d’affaires est en hausse (800 000 € déclarés pour 2024, environ 1,9 M€ pour 2025) et 2024 a été la première année bénéficiaire selon le KIIS. Mais les chiffres communiqués se contredisent — deux chiffres de chiffre d’affaires différents pour 2025 dans la même présentation, et un tableau du KIIS indiquant un chiffre d’affaires de 0 € pour 2022–2024 contre les 800 000 € de la présentation — et le registre indique que la société a dû prendre une décision formelle pour poursuivre son activité en mars 2024 après que ses fonds propres soient tombés en dessous de la moitié de son capital social ( since reconstitué grâce à des augmentations de capital). Les revenus récurrents sont, selon les propres termes de la société, marginaux à ce jour.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Taille du marché</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">80</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">13 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bon — Des sources indépendantes confirment l’existence d’un marché vaste et en pleine croissance (estimations pour 2025 : 16,6 à 20 milliards de dollars et plus, avec une croissance annuelle de 15 à 22 % — MarketsandMarkets, Mordor Intelligence, Global Market Insights) et une demande en matière de défense qui progresse réellement : l’EDA organise des exercices d’impression 3D à des fins militaires depuis 2023, l’OTAN s’y est associée pour la première fois en 2026, et les forces armées françaises procèdent à des achats à grande échelle. Le chiffre de marché avancé dans la présentation n'est pas étayé par des sources, mais s'inscrit dans la fourchette publiée.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Modèle économique</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">70</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">9 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bon — Un modèle clair (machines + services + logiciels + location), une intégration verticale complète, une montée en puissance pragmatique s’appuyant sur l’assemblage par des partenaires, et un plan de 2,7 millions d’euros entièrement financé, avec 1,3 million d’euros de fonds propres déjà levés, auxquels s’ajoutent des lignes de crédit bancaires et des subventions. Préoccupations mises en évidence par les données : les revenus récurrents restent marginaux, la marge brute a chuté à 53 % en 2025 pendant la phase d’industrialisation, la présentation mentionne deux objectifs de rentabilité différents pour 2030 (35 % contre des chiffres suggérant 54 à 60 %), et le plan lui-même signale une pression croissante sur le fonds de roulement due à la lenteur des délais de paiement du secteur militaire.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Concurrence</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faece7; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">62</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">9 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Moyenne — L’environnement est manifestement difficile : des concurrents bien financés ont été cédés avec des décotes importantes ou ont cessé leurs activités, et les fabricants asiatiques à bas coûts (Bambu Lab, Creality) exercent une pression sur les prix dans le segment civil — c’est ce qu’indique la propre analyse SWOT de l’entreprise. En revanche, son positionnement en matière de souveraineté est validé par l’obtention d’un marché public français dans le domaine de la défense, où, selon la presse, la sécurité de la technologie souveraine française a été un critère décisif, et ses arguments en matière de barrières à l’entrée (cinématique brevetée, certification militaire, logiciels propriétaires, intégrations avec des partenaires) sont en partie confirmés.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Risque technologique</span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">75</span></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">14 %</span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bon — Le matériel présente moins de risques que la plupart des autres à ce stade : plus de 100 unités livrées à un client institutionnel exigeant, une utilisation dans le cadre d’exercices militaires menés par des tiers, une architecture modulaire et une garantie de 5 ans. Risques résiduels mis en évidence par les données : la transition de l’artisanat à l’industrie est citée dans la présentation elle-même comme le principal défi ; l’assemblage dépend actuellement de partenaires ; la production est concentrée sur un seul site ; et l’entreprise précise que son brevet protège la cinématique mais pas l’ensemble du savoir-faire.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:153px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Note IA</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:67px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">75</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:73px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">100 %</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:307px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Bon — </span></strong><span style="color:black">Les conditions préalables sont largement réunies : une demande institutionnelle confirmée, un produit livré et testé en conditions réelles, ainsi qu’un plan de financement. Les lacunes identifiées — la cohérence des chiffres, le manque de clarté concernant les parts proposées et un environnement concurrentiel hostile — sont les éléments qui l’empêchent d’atteindre la fourchette supérieure.</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Pondérations : l’ensemble standard de critères de démarrage (Équipe 25, Adéquation du produit 20, Traction 20, Marché 15, Modèle économique 10, Concurrence 10), ajusté pour une entreprise de matériel informatique/deep tech en ajoutant le risque technologique à hauteur de 14–15 % au prorata des autres critères ; la somme des pondérations indiquées est de 100 %.</span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">❓ Questions à poser avant d’investir</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">Il s’agit de faits dont l’entreprise dispose et qu’elle peut fournir sur demande. Ils ne figuraient pas dans les documents que nous avons examinés — ils peuvent très bien se trouver dans des entretiens, des webinaires ou la salle de données de l’entreprise. Le score ci-dessus est basé sur les informations disponibles — ces questions vous permettront de combler les lacunes.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">1. Quel est le prix par action de cette offre, combien d’actions existent à ce jour, et comment les trois chiffres figurant dans les documents s’accordent-ils entre eux : 588 235 nouvelles actions (tableau de capitalisation KIIS), 400 000 actions à 1,00 € (partie D du rapport KIIS) et la valorisation pré-financement de 4,5 millions d’euros (présentation) ? Quel pourcentage exact de la société l’argent d’un investisseur participatif permet-il d’acquérir ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">2. La structure de détention de la participation collective (Sicap SouvTech Cosmyx) détient-elle les actions « Seed » protégées, qui sont remboursées en priorité en cas de cession de la société, ou des actions ordinaires ? S’il s’agit d’actions ordinaires : qu’est-ce qui est exactement remboursé en premier aux détenteurs d’actions « Seed », et comment le solde est-il réparti ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">3. Quel a été le chiffre d’affaires réel de 2025 — 1,6 million d’euros ou 1,9 million d’euros —, ventilé par segment (défense / médical / industrie) et par type (machines / services / logiciels) ? Et pourquoi le tableau KIIS indique-t-il un chiffre d’affaires de 0 € pour la période 2022-2024 alors que la présentation fait état de 800 000 € pour 2024 ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">4. Quelle est la valeur et la durée du contrat SIMMT, quel montant a été comptabilisé en 2025, et quel est le montant restant dans le carnet de commandes ? Même question pour le contrat DMAé et l’accord de marque blanche avec Rheinmetall.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">5. Qui contrôle la société holding, quels sont ses frais de fonctionnement annuels et quel est le barème complet des frais ? La simulation de la présentation indique des frais d’entrée de 6 % et environ 20 % de gains, tandis que le rapport KIIS précise qu’aucuns frais ne sont facturés aux investisseurs.</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">6. Dans quelles conditions une actionnaire majoritaire peut-elle contraindre tous les actionnaires à vendre (clause de « drag-along »), et à partir de quel seuil ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">7. Quels sont le numéro, la date de dépôt et le pays du brevet relatif à la cinématique multi-têtes, et la protection s’étend-elle au-delà de la France ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">8. À quel traitement fiscal les investisseurs participatifs peuvent-ils réellement s’attendre ? La présentation mentionne un rescrit « JEI » en cours, tandis que la page de la plateforme indique « Exonération fiscale : sans objet ». Pouvez-vous nous communiquer la référence ou le texte de cette décision ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">9. Pouvez-vous fournir la notification ou le certificat relatif au prix de l’Agence européenne de défense 2026 ?</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:black">10. À quel prix se vendent aujourd’hui une imprimante Super Nova et une micro-usine MIRA/NEXUS ? Quelle marge réalisez-vous sur chacune d’elles, et quelle part du parc installé achète des services ?</span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📜 Ce que vous possédez</span></span></span></h1> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Vous détiendriez des actions ordinaires de Cosmyx — mais pas directement. Votre argent est versé dans une entité de holding créée pour cette levée de fonds (une « SPV » appelée Sicap SouvTech Cosmyx), qui détient les actions pour le compte des investisseurs. Vous ne voterez pas vous-même lors des assemblées générales de Cosmyx ; les décisions, y compris toute décision de vente, vous seront communiquées par l’intermédiaire de cette structure. Si la société est vendue, le produit de la vente est versé à la structure, des frais sont prélevés (la simulation de la société indique environ 20 % de tout gain), et le reste est distribué aux investisseurs. Il n’existe pas de mécanisme organisé permettant de vendre avant l’échéance. Le fonctionnement complet est détaillé dans la section de référence ci-dessous.</span></span></p> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><em>Tout ce qui suit constitue des informations de référence destinées aux lecteurs souhaitant approfondir le sujet.</em></span></span></p> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">🔍 Analyse détaillée</span></span></span></h1> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Compétences de l’équipe</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le fondateur, Anthony Seddiki, a passé plus de 20 ans dans l’industrie avant de fonder Cosmyx à la suite d’une initiative bénévole d’impression 3D lancée pendant la pandémie de COVID-19 (confirmée par un profil de la CCI de l’Essonne) ; il est secondé par un directeur technique (logiciels, architecture système, blockchain — selon l’entreprise) et un directeur financier enregistré en tant que directeur général depuis 2022. L’équipe a clairement conclu des ventes institutionnelles importantes. L’entreprise elle-même cite la dépendance vis-à-vis du fondateur et la taille de l’équipe comme des faiblesses.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’attention</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Expérience industrielle du fondateur et parcours confirmés par des profils indépendants (CCI de l’Essonne, Forces Françaises de l’Industrie)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Trio complémentaire couvrant l’industrie, la technologie et la finance ; mandat du directeur financier confirmé au registre</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Preuve de capacité d’exécution : un appel d’offres dans le secteur de la défense remporté face à des concurrents bien établis</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’analyse SWOT de l’entreprise elle-même souligne une forte dépendance vis-à-vis des trois cofondateurs et d’une petite équipe</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les documents mentionnent à la fois « 14 experts » et « 16 employés »</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le parcours du directeur technique n’a pas pu être vérifié auprès de sources indépendantes (il s’agit d’une absence d’information, et non d’un élément négatif — voir la liste des questions)</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Produit et adéquation produit-marché</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La gamme de produits est commercialisée et en service : des imprimantes et des micro-usines gérées par des robots, équipées du logiciel d’exploitation propre à l’entreprise. Des tiers déploient ces machines dans des environnements exigeants : plus de 100 unités ont été livrées à l’armée française, et elles sont utilisées aux côtés de machines EOS et Ultimaker dans le cadre de l’exercice multinational 2026 de l’EDA. Les achats répétés effectués par différents organismes de défense (l’armée de terre, puis l’armée de l’air) constituent une preuve solide que les clients apprécient le produit.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’attention</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Machines dont le fonctionnement a été confirmé lors d’exercices militaires multinationaux organisés par des tiers (3YOURMIND / 3DPrint.com)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Intégrations de partenaires publiées : Fanuc, Dassault Systèmes, Vistory, Orange 5G, Nanoe, Alveo3D</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Garantie UE de 5 ans sur la Super Nova — selon l’entreprise, une exclusivité sur le marché</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les chiffres clés de performance (97 % de réussite, 500 000 heures de fonctionnement sur le terrain, précision inférieure à 20 microns) reposent sur les matériaux propres à l’entreprise</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les revenus récurrents liés aux logiciels et à l’utilisation — l’élément le plus porteur du modèle — restent, selon l’entreprise, marginaux</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les références dans le secteur civil (Ottobock, Thales, TotalEnergies…) sont citées sans indication de valeur ni de durée des contrats dans le dossier que nous avons examiné</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Dynamique et croissance</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Bilan confirmé : un contrat SIMMT portant sur plus de 100 imprimantes livrées jusqu’en 2025 (L’Usine Nouvelle), une sélection DMAé en mai 2025 et un tour de table « angel » de 1,3 million d’euros clôturé en avril 2026 (France Angels). L’entreprise fait état d’un chiffre d’affaires de 800 000 € en 2024 et d’environ 1,9 million d’euros en 2025, avec un premier résultat net positif (+10 500 €) en 2024 selon le KIIS. Le problème réside dans la cohérence : le chiffre d’affaires de 2025 apparaît à la fois à 1,6 million d’euros et à 1,9 million d’euros dans le dossier de présentation, et le tableau financier du KIIS indique un chiffre d’affaires nul pour la période 2022-2024, alors que le dossier de présentation fait état de 800 000 euros pour 2024. Le registre public indique également que la société a formellement décidé, en mars 2024, de poursuivre son activité après que ses fonds propres sont tombés en dessous de la moitié de son capital social — un signe tangible de difficultés financières passées, depuis remédiées par des augmentations de capital.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’inquiétude</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Contrats SIMMT et DMAé confirmés de manière indépendante — une adhésion institutionnelle rare et durement acquise</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">1,3 million d’euros investis par quatre réseaux d’investisseurs providentiels identifiés (France Angels, avril 2026)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Première année bénéficiaire en 2024 selon le KIIS, après deux années déficitaires</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Chiffres d’affaires contradictoires entre les différents documents de l’entreprise et au sein même de ceux-ci (1,6 million d’euros contre 1,9 million d’euros pour 2025 ; 0 euro contre 800 000 euros pour 2024)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Enregistrement de la résolution de mars 2024 relative à un capital social inférieur à la moitié du capital social (societe.com / Bodacc), situation depuis remédiée</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le carnet de commandes, la valeur des contrats et le pipeline ne figurent pas dans le dossier que nous avons examiné ; le chiffre d’affaires récurrent est « marginal à ce jour » selon l’entreprise</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Taille du marché</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Des cabinets d’études indépendants estiment le marché mondial de l’impression 3D à environ 16,6 à 20 milliards de dollars et plus en 2025, avec une croissance annuelle de 15 à 22 % (MarketsandMarkets ; Mordor Intelligence ; Global Market Insights estime le segment des imprimantes industrielles à lui seul à 18,3 milliards de dollars). La demande dans le secteur de la défense est en hausse avérée : l’Agence européenne de défense mène des exercices de fabrication additive à des fins militaires depuis 2023, l’OTAN s’y est associée pour la première fois en 2026, et l’armée de terre et l’armée de l’air françaises procèdent à des achats à grande échelle — les contrats de Cosmyx en sont une preuve.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’attention</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Taille et croissance du marché confirmées par de multiples sources d’études citées</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Demande du segment de la défense attestée par des achats réels, et non par des projections</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les effets positifs de la politique européenne en matière de souveraineté sont documentés (programmes de l’AED, critères d’acquisition français)</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le chiffre avancé dans la présentation (18 milliards de dollars → 62 milliards de dollars, TCAC de 20 %) n’est étayé par aucune source et ne correspond à aucune estimation publiée</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les estimations divergent largement selon leur périmètre (de 35,8 milliards de dollars à plus de 80 milliards de dollars pour 2030) — le marché potentiel pour les imprimantes FFF industrielles est plus restreint que ne le laissent entendre les chiffres globaux</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le segment civil est soumis à une guerre des prix avérée menée par les fabricants asiatiques</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Modèle économique</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Machines, services, logiciels propriétaires et crédit-bail, avec une conception entièrement en interne et un modèle d’assemblage hybride — les ateliers partenaires absorbent actuellement le volume, l’internalisation étant prévue à mesure que les volumes augmentent. Cette levée de fonds s’inscrit dans un plan de financement de 2,7 millions d’euros : 1,7 million d’euros de fonds propres (1,3 million d’euros déjà levés), 0,6 million d’euros de dette bancaire/BPI et 0,4 million d’euros de subventions régionales. Points de vigilance du plan : le fonds de roulement augmente en raison des délais de paiement prolongés du secteur militaire, et les marges ont chuté à 53 % en 2025 pendant la phase d’industrialisation, avant un rebond prévu.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’attention</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Plan de financement : 1,3 million d’euros sur les 1,7 million d’euros de fonds propres déjà engagés, auxquels s’ajoutent des lignes de crédit et des subventions identifiées</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Utilisation détaillée et ventilée du produit de l’opération et plan de trésorerie sur cinq ans</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’intégration verticale permet un contrôle des prix et de l’adaptation que l’entreprise associe de manière crédible à son succès dans les appels d’offres</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Deux objectifs de rentabilité contradictoires pour 2030 dans le même dossier de présentation (EBITDA de 35 % contre des chiffres suggérant 54 à 60 %)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Pression sur le fonds de roulement due aux longs délais de paiement du secteur militaire — soulignée par le propre plan de trésorerie de l’entreprise</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La transition vers des revenus récurrents est encore précoce ; le modèle actuel repose principalement sur des ventes ponctuelles de machines</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Concurrence</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les données montrent un secteur véritablement difficile. Les acteurs historiques (Stratasys, Ultimaker, Raise3D) bénéficient d’un avantage de marque ; les nouveaux venus agressifs (Bambu Lab) et les fabricants asiatiques à bas coûts (Creality) exercent une pression sur les prix ; et l’histoire récente du secteur est rude — Markforged est passé d’une introduction en bourse à 2,1 milliards de dollars à une cession à 42,5 millions de dollars en cinq ans, et Nexa3D a cessé ses activités. La stratégie de Cosmyx repose sur la souveraineté et la maîtrise de l’ensemble de la chaîne de valeur, et cette approche lui a permis de remporter un appel d’offres français dans le domaine de la défense, où, selon la presse, le recours à une technologie française souveraine et sécurisée a constitué un critère décisif.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’inquiétude</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Différenciation en matière de souveraineté validée par un véritable appel d’offres remporté, et non simplement revendiquée</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Plusieurs obstacles invoqués sont en partie confirmés : cinématique brevetée mentionnée dans la presse, certification militaire via le SIMMT, partenariats technologiques rendus publics</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Relations directes avec les clients et adaptation sur mesure — une différence structurelle par rapport aux fournisseurs de produits standard, selon l’entreprise</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Difficultés avérées du secteur : sorties de concurrents à des prix fortement décotés et une cessation d’activité (3D Printing Industry, VoxelMatters, 3DPrint.com)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Guerre des prix avérée sur le segment civil de la FFF (analyse SWOT de l’entreprise ; presse spécialisée)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’entreprise elle-même précise que son brevet protège la cinématique, et non l’ensemble du savoir-faire — risque de copie reconnu</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Risque technologique</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Pour une entreprise de matériel à ce stade, une part inhabituelle du risque technologique est déjà écartée : plus de 100 machines ont été livrées à un client institutionnel exigeant, le parc totalise (selon l’entreprise) plus de 500 000 heures de fonctionnement sur le terrain, et les machines ont été testées dans le cadre d’un exercice multinational mené par un tiers. Il reste le risque lié à l’industrialisation — la présentation elle-même qualifie la transition de l’artisanat à l’industrie de principal défi — ainsi que la production sur un seul site et la dépendance actuelle vis-à-vis des partenaires d’assemblage.</span></span></p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#d9ebc2; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">✅ Points forts</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#fcebeb; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:300px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">⚠️ Points d’attention</span></strong></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Déploiement institutionnel à grande échelle achevé — livraisons jusqu’en 2025 confirmées par la presse spécialisée</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Une architecture modulaire et évolutive, ainsi qu’une garantie de 5 ans, témoignent de la confiance dans la robustesse du produit</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Essais opérationnels menés par des tiers sur des machines de concurrents bien établis</span></span></li> </ul> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:300px"> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le passage de la production artisanale à la production industrielle est cité par l’entreprise comme son principal défi</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Site de production unique (Épinay-sous-Sénart) — aucune redondance géographique, selon l’analyse SWOT de l’entreprise</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">L’assemblage repose actuellement sur des partenaires externes pendant la phase de montée en puissance</span></span></li> </ul> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">💶 Détails de la valorisation</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Valorisation pré-financement</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">4,5 millions d’euros (présentation). Valeur de l’entreprise avant l’apport de nouveaux capitaux.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Valorisation post-financement</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">6,2 millions d’euros (4,5 millions d’euros + les 1,7 million d’euros de la levée de fonds) — non mentionné dans le dossier. Remarque : le nombre d’actions indiqué dans le KIIS implique une valorisation pré-financement d’environ 5,2 millions d’euros, tandis que son cours de 1,00 € par action implique une valorisation d’environ 7,6 millions d’euros — trois chiffres incohérents, non réconciliés dans le dossier que nous avons examiné.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Instrument</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Capitaux propres — actions ordinaires, détenues par l’intermédiaire d’une entité de holding (une « SPV ») plutôt que directement.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Pourcentage de participation proposé</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">7,16 % pour tous les nouveaux investisseurs selon le tableau de capital du KIIS (document exigé par l’autorité de régulation) ; 6,27 % pour la tranche réservée au financement participatif selon le dossier de présentation. Le chiffre exact doit être clarifié — question 1.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Comment la valorisation a-t-elle été établie ?</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La méthodologie ne figure pas dans le dossier que nous avons examiné.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Références externes</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">4,5 millions d’euros ≈ 2,4 fois le chiffre d’affaires prévu par l’entreprise pour 2025 (1,9 million d’euros) et ≈ 18 fois son EBITDA prévu pour 2025 (248 000 euros) ; ≈ 0,6 fois son chiffre d’affaires prévisionnel pour 2026. Les entreprises de matériel informatique sont généralement rachetées à un multiple de 2 à 4 fois leur chiffre d’affaires ; les sorties enregistrées dans le secteur ont été réalisées à environ 0,6 fois le chiffre d’affaires (Markforged–Stratasys, 42,5 millions de dollars pour un chiffre d’affaires d’environ 70 millions de dollars, mai 2026) à environ 1,2 fois (Markforged–Nano Dimension, 115 millions de dollars, 2025) — sources : 3D Printing Industry, 3DPrint.com, VoxelMatters. Aucun tour de table d’amorçage français directement comparable avec des valorisations publiées n’a été trouvé — manque de références comparables pour ce secteur et ce stade de développement.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Équité de la valorisation (1–5)</span></strong></span></span></p> </td> <td style="background-color:#faeeda; border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3 / 5 — </span></strong><span style="color:black">Exagérée mais défendable. Le prix d’entrée se situe dans la fourchette de 2 à 4 fois le chiffre d’affaires, typique des acquisitions de matériel sur la base du chiffre d’affaires historique, mais au-dessus de ce qui a été effectivement payé par chiffre d’affaires lors des sorties récentes enregistrées, et les chiffres relatifs aux parts du groupe lui-même impliquent trois valorisations différentes. Références : règle empirique pour les acquisitions de matériel (2 à 4 fois le chiffre d’affaires) ; transactions Markforged 2025/2026 (3DPrint.com ; 3D Printing Industry).</span></span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:213px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">Conditions notables</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:387px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Frais d’entrée de 6 % et environ 20 % des plus-values au niveau de la participation (selon la simulation fournie dans le dossier de présentation) ; les actions de la phase d’amorçage sont remboursées en priorité en cas de cession (montant et répartition non précisés dans le dossier) ; blocage des actions des fondateurs pendant 4 ans avec une période d’attente d’un an ; aucune protection anti-dilution pour quiconque selon le résumé du pacte ; existence de droits de vente forcée (drag-along) et de vente conjointe (tag-along) ; droit légal de retrait après 6 ans à une valeur liée à la liquidité de la société à ce moment-là.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">🚩 Signaux d’alerte et vérifications d’intégrité</span></span></span></h1> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">1</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Données essentielles manquantes — Absentes </strong>du dossier que nous avons examiné : les modalités économiques relatives à la priorité de remboursement et la répartition du produit de la vente entre les catégories d’actions ; la nature des actions détenues par le véhicule d’investissement participatif (actions protégées ou ordinaires) ; le prix par action ; le seuil de vente forcée ; les valeurs contractuelles SIMMT/DMAé et le carnet d’ordres ; la méthodologie d’évaluation ; le numéro de brevet. Chacun de ces éléments fait l’objet d’une question ci-dessus.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">2</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Incohérences internes — </strong>Chiffre d’affaires<strong>2025 </strong>de 1,6 M€ (diapositive 11 de la présentation) contre 1 898 K€ (compte de résultat de la présentation) ; objectif d’EBITDA pour 2030 de 35 % (diapositive 16 de la présentation) contre 13,5 millions d’euros sur un chiffre d’affaires d’environ 25 millions d’euros ≈ 54 % (diapositive 23 de la présentation) et des marges de 60 % (compte de résultat de la présentation) ; 400 000 actions à 1,00 € (partie D du KIIS) contre 588 235 nouvelles actions (tableau du capital du KIIS) ; participation des investisseurs participatifs de 6,27 % (présentation) contre 7,16 % (KIIS) ; une équipe de 14 personnes contre 16.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">3</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Divergences externes — Aucune </strong>constatée. Aucun document public ne contredit directement les déclarations de l’entreprise. (Le registre fait état d’un capital social de 789 920,30 € en avril 2026 contre 762 310,30 € dans le dossier — ce qui s’explique par la clôture de tranches de levée de fonds postérieure à la rédaction des documents ; il s’agit d’une différence et non d’une contradiction.)</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">4</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Informations publiques négatives — Aucun </strong>litige, procédure d’insolvabilité, mesure réglementaire ou article de presse défavorable n’a été relevé dans les registres publics ou lors de recherches dans la presse. Une précision issue du registre pour être complet : le 21 mars 2024, les actionnaires ont formellement décidé de maintenir la société en activité après que ses fonds propres soient tombés en dessous de la moitié de son capital social (une mesure légale prévue par l’article L.225-248 du Code de commerce français — source : societe.com/Bodacc) ; les fonds propres ont ensuite été reconstitués grâce à des augmentations de capital.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">5</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Levées de fonds antérieures — Le capital </strong>a progressé par étapes, passant de 113 500 € lors de la constitution (2020) à 789 920,30 € (2026) grâce à plusieurs augmentations, dont une en mai 2024 réalisée en partie par la conversion de créances en actions (registre). Le tour de table « angel » de plus de 1,3 million d’euros s’est clôturé en avril 2026 avec quatre réseaux identifiés (France Angels) — ce qui correspond aux informations fournies dans le dossier de présentation. Il n’existe aucune levée de fonds publique antérieure avec des jalons publiés permettant de vérifier ces informations.</span></span></p> </td> </tr> <tr> <td style="background-color:#f4f2ec; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:40px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">6</span></strong></span></span></p> </td> <td style="border-bottom:1px solid black; border-left:none; border-right:1px solid black; border-top:none; vertical-align:top; width:560px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong>Caractère raisonnable de la valorisation — 4,5 </strong> millions<strong>d’euros </strong> pré-financement ≈ 2,4 fois le chiffre d’affaires déclaré pour 2025 et ≈ 18 fois l’EBITDA de 2025 ; ≈ 0,6 fois le chiffre d’affaires prévisionnel pour 2026. Règle empirique pour les acquisitions dans le secteur du matériel : 2 à 4 fois le chiffre d’affaires. Les sorties enregistrées ont rapporté environ 0,6 à 1,2 fois le chiffre d’affaires (Markforged 2025/2026 — 3DPrint.com, 3D Printing Industry). L’objectif de 10x de la société se situe dans le haut de la fourchette « 5 à 10x » qu’elle a elle-même définie. À titre de comparaison uniquement — voir le score d’équité.</span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <h1><span style="font-size:16pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#2e74b5">📜 Conditions de l’instrument et de l’investisseur — mécanismes complets</span></span></span></h1> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Ce que vous détenez — dans son intégralité</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Des actions ordinaires de Cosmyx SAS, détenues par l’entité de holding Sicap SouvTech Cosmyx (une « SPV » — une société créée pour regrouper les investissements des participants et détenir les actions en leur nom). Chaque action Cosmyx confère une voix ainsi qu’un droit proportionnel aux bénéfices et à tout reliquat en cas de liquidation de la société. En tant qu’investisseur participatif, vous ne votez pas vous-même lors des assemblées générales de Cosmyx — c’est la structure de holding qui le fait ; la manière dont celle-ci prend ses décisions (y compris en cas de cession) n’est pas décrite dans le dossier que nous avons examiné (question 5). La supervision de la société est assurée par un comité stratégique de six personnes (trois fondateurs, trois investisseurs, la voix prépondérante du président), et les décisions importantes — modification des statuts, nouvelle levée de fonds, fusions, propriété intellectuelle — nécessitent une majorité qualifiée comprenant au moins deux membres investisseurs, conformément au résumé de la convention d’actionnaires figurant dans le dossier de présentation.</span></span></p> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Dilution — comment votre participation peut diminuer</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Si la société émet ultérieurement de nouvelles actions — pour de nouveaux investisseurs ou pour le pool d’actions destiné aux salariés —, le pourcentage de chaque actionnaire existant diminue (« dilution »). La diapositive consacrée à la sortie part du principe qu’il n’y aura pas d’autre tour de table avant la sortie, mais les scénarios de sortie présentés dans le dossier prévoient une prise de participation par un fonds ou une introduction en bourse, et le pacte d’actionnaires autorise l’émission de bons de souscription d’actions réservés aux salariés (BSPCE) à hauteur de 10 % maximum de la société. Selon le résumé du pacte, personne ne bénéficie d’une protection automatique contre un tour de table futur à une valorisation inférieure (« anti-dilution »), et les droits de préemption permettant aux investisseurs participatifs de participer à de futurs tours de table ne figurent pas dans le dossier que nous avons examiné. Exemple illustratif utilisant les mécanismes standard : si vous déteniez 1 % et que la société émettait par la suite 25 % d’actions supplémentaires, votre participation de 1 % passerait à 0,8 % — même nombre d’actions, part plus faible.</span></span></p> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">En cas de cession ou de liquidation de la société</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Ordre de remboursement en termes simples : les prêteurs sont remboursés en premier ; puis les actionnaires prioritaires — en l’occurrence les actions des investisseurs « Seed », qui, selon le résumé du pacte figurant dans le dossier de présentation, sont remboursées avant celles des autres actionnaires en cas de vente, de fusion ou de liquidation (une « préférence de liquidation ») ; enfin, tous les autres se partagent ce qui reste. Le montant de cette priorité et la répartition exacte du solde ne figurent pas dans le dossier que nous avons examiné — pas plus que la question de savoir si le véhicule de financement participatif détient ces actions « Seed » protégées ou des actions ordinaires (questions 1–2). Une majorité acceptant une offre d’un tiers peut contraindre tous les actionnaires à vendre aux mêmes conditions (une « clause d’entraînement » — seuil non précisé) ; en cas de changement de contrôle, les actionnaires minoritaires peuvent se joindre à la vente aux mêmes conditions (une « clause de suivi »). Les actions des fondateurs sont bloquées pendant 4 ans, avec une période d’inviolabilité d’un an. Il n’existe pas de marché organisé pour la vente anticipée ; les statuts autorisent un actionnaire à se retirer après 6 ans, moyennant un remboursement à une valeur liée à la liquidité de la société à ce moment-là — il ne s’agit pas d’un prix de sortie garanti.</span></span></p> <h3><span style="font-size:12pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><span style="color:#1f4d78">Clauses absentes du dossier que nous avons examiné</span></span></span></h3> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Ces éléments figurent dans les documents destinés aux actionnaires et auraient pu être divulgués — il s’agit d’une véritable lacune, contrairement aux chiffres d’exploitation. Chacun d’entre eux apparaît également dans la section des questions.</span></span></p> <ul> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le montant ou le multiple de la préférence de liquidation, le statut participatif et la répartition exacte du produit restant entre les catégories</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Si la SPV de la levée de fonds détient des actions « Seed » (protégées) ou des actions ordinaires</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le prix par action et un tableau de capitalisation réconcilié (588 235 actions contre 400 000 actions contre 4,5 millions d’euros de valorisation pré-financement)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Le seuil de droit de sortie forcé et ses conditions de déclenchement</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">La gouvernance de la SPV et son barème complet de frais (la simulation prévoit 6 % à l’entrée + environ 20 % des plus-values ; le KIIS indique qu’il n’y a pas de frais pour les investisseurs)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les droits des investisseurs participatifs à participer aux tours de financement futurs (droit de préemption)</span></span></li> <li><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif">Les dispositions détaillées relatives au départ d’un fondateur, au-delà du résumé des conditions d’acquisition des actions sur 4 ans</span></span></li> </ul> <p> </p> <table cellspacing="0" class="Table" style="border-collapse:collapse; border-color:currentcolor; border-image:none; border-style:none; border-width:medium"> <tbody> <tr> <td style="background-color:#e6f1fb; border-bottom:1px solid black; border-left:1px solid black; border-right:1px solid black; border-top:1px solid black; vertical-align:top; width:600px"> <p><span style="font-size:10pt"><span style="font-family:"Times New Roman",serif"><strong><span style="color:black">ℹ️ Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. </span></strong><span style="color:black">L’objectif de cette présentation est d’aider les investisseurs potentiels à présélectionner rapidement des projets de financement participatif. Avant d’investir, le projet finalement retenu doit être examiné en détail sur la base des informations fournies par l’entreprise sur la plateforme de financement participatif concernée, et il peut être judicieux de solliciter l’avis d’un professionnel indépendant.<em>Note générée par une IA à partir d’informations publiques et de documents de l’entreprise publiés sur la plateforme. Les investisseurs doivent effectuer leur propre vérification préalable. Les performances passées en matière de levée de fonds ou d’exploitation ne garantissent pas les résultats futurs. Les investissements participatifs sont illiquides, présentent un risque élevé et peuvent entraîner une perte de capital.</em></span></span></span></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p> </p>
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