Hallo, Martins, es ist mir eine Freude, dich wiederzusehen. Heute wollen wir ein bisschen praktisch werden und besprechen, wie man eine Finanzanalyse von Crowdlending-Projekten durchführt.
ALSO GUT. Beginnen wir mit dem Hauptziel der Finanzanalyse für ein Kreditprojekt - die Verfügbarkeit von Cashflows zur Rückzahlung des Kredits und der Zinsen. In der Praxis wird sich dies auf einen finanziellen Leistungsindikator namens EBITDA oder Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen konzentrieren (bei Immobiliengeschäften ist ein ähnlicher Indikator das "Nettobetriebsergebnis" oder NOI). Das EBITDA ist ein vereinfachter Indikator für die vom Kreditnehmer erwirtschafteten "Cash"-Erträge.
Es gibt noch einen weiteren wichtigen Punkt, den wir im Rahmen unserer Analyse berücksichtigen müssen: Handelt es sich um ein einzelnes Projekt oder um einen Geschäftsbetrieb. Bei einem einzelnen Projekt, das häufig in einer separaten juristischen Person organisiert ist, ist die Haftung für Schulden in der Regel auf die Vermögenswerte dieser juristischen Person beschränkt, und es macht keinen Sinn, andere Teile einer Unternehmensgruppe zu analysieren, es sei denn, es gibt Garantien, die dieses Projekt mit einer größeren Gruppe verbinden. Außerdem gibt es bei Projekten keine Historie, sondern nur Prognosen. Daher würde sich die Analyse auf die Annahmen konzentrieren, die in der Prognose verwendet werden, um zu verstehen, ob wir glauben, dass die zukünftigen Ziele erreichbar sind.
Bei einem Geschäftsbetrieb sollte die Finanzanalyse sowohl die historische Leistung als auch die Zukunftsaussichten umfassen, da diese unterschiedlich sein können. Unser Ziel wäre es zu verstehen, wie hoch die regelmäßigen Cash-Erträge (EBITDA) in den letzten drei bis vier Jahren waren und welche Höhe wir während der Laufzeit des Darlehens erwarten können.
Und wir müssen die Cash-Erträge im Zusammenhang mit der Finanzlage des Unternehmens analysieren, da die Höhe des Gewinns für sich genommen keinen vollständigen Aufschluss darüber gibt, ob das Unternehmen in der Lage sein wird, seinen Kredit mit angemessener Sicherheit zurückzuzahlen.
Im Grunde genommen arbeiten Finanzanalysten wie Kristallkugeln, die versuchen, die Zukunft vorherzusagen. Aber müssen wir alle Positionen und alle Korrelationen analysieren?
Nein, natürlich nicht. Die Banken verwenden in der Regel etwa 3-5 Kennzahlen, um die so genannten akzeptablen Risikokriterien zu definieren, die Voraussetzung für die Beantragung eines Kredits sind, und sie verwenden sie als Voraussetzung dafür, dass sie ihnen weiterhin Geld leihen.
Sie müssen also zumindest das Gleiche tun.
Welche Kennziffern müssen wir verwenden und wie können wir sie berechnen?
Ich würde sagen, dass es zwei Schlüsselkennzahlen gibt, die man bei der Beurteilung einer Kreditvergabemöglichkeit verwenden sollte.
Die erste ist das Verhältnis Schulden/EBITDA. Wie der Name schon sagt, handelt es sich dabei um das Verhältnis zwischen der Gesamtverschuldung (zinstragende Verbindlichkeiten, zu denen Darlehen, Überziehungskredite, Finanzierungsleasing und andere Kreditfazilitäten gehören) und dem EBITDA des Unternehmens. Sie ist wichtig, da sie zeigt, wie hoch die Schuldenlast des Unternehmens ist oder sein wird (nach Erhalt des neuen Kredits) und ob die Cash-Einnahmen ausreichen, um die Schulden zu bedienen.
Es stellt sich immer die Frage, wie viel im Falle einer Schuldenlast zu viel ist. Und darauf gibt es keine einheitliche Antwort. Das gesunde Verhältnis ist je nach Branche unterschiedlich. Für Immobilien- und kapitalintensive Infrastrukturunternehmen wäre ein Verhältnis von etwa 10 normal, aber für die meisten Unternehmen liegt der gesunde Wert zwischen 3 und 5.
Die zweite Kennzahl ist der Schuldendienstdeckungsgrad (Debt Service Coverage Ratio), der das Verhältnis zwischen regelmäßiger Schuldentilgung, Zinszahlungen und EBITDA angibt (d. h. EBITDA dividiert durch Schuldentilgung plus Zinsen). Sie wird in der Regel auf 12-Monats-Basis berechnet, um festzustellen, wie gut das Unternehmen seine Schuldendienstzahlungen sicherstellen kann. Der Mindestwert für dieses Verhältnis liegt bei etwa 1,2. Unterhalb dieses Wertes scheinen die Schuldendienstzahlungen anfällig für negative Gewinnabweichungen zu sein.
Die beiden anderen zu berücksichtigenden Kennziffern sind die Eigenkapitalquote und die Stromkennziffer.
Die Eigenkapitalquote wird berechnet als Eigenkapital geteilt durch die Bilanzsumme und zeigt, wie viel Finanzierung (oder Risiko) im Unternehmen von den Eigentümern übernommen wird. Aus der Sicht eines Kreditgebers zeigt sie auch die Höhe des Sicherheitspuffers für den Fall, dass Schulden durch den Verkauf von Vermögenswerten getilgt werden müssen (da der Verkaufswert fast immer niedriger ist als der in der Bilanz ausgewiesene Wert). Je höher die Quote also ist, desto sicherer ist das Unternehmen für einen Kreditgeber. Umgekehrt wirkt eine Eigenkapitalquote von weniger als 15-20 % fragil.
Schließlich lohnt sich auch ein Blick auf die Current Ratio, die berechnet wird als Umlaufvermögen (Vorräte, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Barmittel) geteilt durch kurzfristige Verbindlichkeiten (Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und Tilgungszahlungen innerhalb der nächsten 12 Monate), denn sie zeigt, ob das Unternehmen in der Lage ist, seinen Zahlungsverpflichtungen innerhalb der nächsten 12 Monate nachzukommen, und somit, ob es in naher Zukunft zahlungsfähig ist.
Ist es wirklich so einfach, wie es sich anhört - man braucht nur ein paar Zahlen zu berechnen, und schon hat man einen klaren Überblick?
Leider nicht wirklich. Während die Berechnung der Kennzahlen selbst nicht schwierig ist, müssen Sie wissen, ob die dafür verwendeten Daten gut genug sind.
Erstens, ob die Jahresabschlüsse, die als Informationsquellen verwendet werden, geprüft wurden. Ungeprüfte Jahresabschlüsse sind eindeutig weniger zuverlässig als geprüfte Abschlüsse.
Zweitens ist es, wie bereits erwähnt, wichtig, einen Zeitraum von drei bis vier Jahren zu betrachten, um zu sehen, ob das Gewinnniveau und die Finanzlage konsistent sind. Wir müssen auch die Prognosen des Managements berücksichtigen (sofern solche vorgelegt werden), um zu verstehen, ob sich die historische Leistung wahrscheinlich wiederholt oder ob sie in Zukunft besser oder schlechter sein wird.
Schließlich sollten Sie sich ein eigenes Bild von der Qualität der von der Geschäftsleitung ausgewiesenen Vermögenswerte und Erträge machen, z. B. könnten Forderungen aus Lieferungen und Leistungen schwer einzutreiben oder Lagerbestände schwer zu verkaufen sein (was als hohe Salden im Vergleich zum Umsatzniveau erscheinen könnte), oder die Gewinne könnten durch staatliche Zuschüsse angekurbelt werden (was in den Jahren 2020 und 2021 aufgrund staatlicher Förderprogramme sehr typisch ist). Dazu müssen die von der Unternehmensleitung in den Jahresabschlüssen gemachten Angaben gründlich geprüft werden, und die Berichte der Wirtschaftsprüfer über diese Abschlüsse können auch erhebliche Unsicherheiten (sprich "Risiken") für das Unternehmen aufzeigen.
Ich würde sagen, dass es einiger Übung bedarf, um sich in diesem Bereich Fähigkeiten anzueignen, aber je mehr Sie üben, desto mehr werden Ihnen die Finanzberichte verraten.
Außerdem verlangen die neuen EU-Vorschriften, dass die Plattformen eine eigene Kreditrisikoanalyse durchführen und ihre Ergebnisse den Anlegern mitteilen. Einige der Plattformen verfügen über eigene Risikobewertungen und veröffentlichen sie zusammen mit dem Projektangebot, aber ich kann nicht sagen, dass diese Bewertungen immer transparent und für die Entscheidungsfindung nützlich sind.
Es ist sehr hilfreich, und ich glaube, dass jede Plattform solche Informationen für die Anleger bereitstellen muss. Bitte geben Sie unseren Lesern einen letzten Rat.
Sie müssen das Risiko, das Sie eingehen, verstehen, aber es ist die Aufgabe der Plattform, Sie mit detaillierten Informationen zu versorgen. Zögern Sie daher nicht, die Plattformen zu bitten, Ihnen ihre Kreditrisikoanalyse und ihre Schlussfolgerungen zur Verfügung zu stellen.
Vielen Dank, Martins! Das sind sehr wertvolle Informationen, sowohl für die Anleger, um zu verstehen, wie sie die finanziellen Risiken eines Projekts bewerten können, als auch für die Plattformen, um zu verstehen, welche Daten sie bereitstellen müssen, damit die Anleger Entscheidungen treffen können.